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第五部分 貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經(jīng)濟展望
當前，在一系列政策措施的綜合作用下，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢。全球經(jīng)濟總體在曲折和波動中保持復(fù)蘇態(tài)勢，外部環(huán)境總體改善。各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強，消費增長空間廣闊，城鎮(zhèn)化發(fā)展有助于降低交易成本，推動勞動力等要素向效率更高的部門轉(zhuǎn)移和集聚，形成新的經(jīng)濟增長點，總體看經(jīng)濟持續(xù)增長的動能依然充足。2011年第一季度中國人民銀行對企業(yè)家、銀行家和城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，主要指標較為平穩(wěn)，仍處在較高的水平上。其中居民未來收入預(yù)期指數(shù)與上季基本持平，就業(yè)預(yù)期改善，為2009年以來的最好狀況。企業(yè)家市場需求預(yù)期指數(shù)和國內(nèi)訂單預(yù)期指數(shù)較上季分別提高1.7個和2.0個百分點，出口訂單預(yù)期指數(shù)自2010年第二季度以來首次回升，較上季提高3.8個百分點。金融機構(gòu)也普遍反映項目儲備多、企業(yè)信貸需求旺，貸款仍有擴張壓力。需繼續(xù)把握好宏觀總量調(diào)控的任務(wù)。與此同時，國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展面臨的問題，主要是國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力加大，創(chuàng)新能力不強，資源環(huán)境約束較強，改善民生任務(wù)艱巨，需要進一步增強經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性和內(nèi)生動力。隨著勞動年齡人口增速下降、經(jīng)濟發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)變，我國經(jīng)濟的潛在增長水平可能會有一定程度放緩。要更加注意通過結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革提高生產(chǎn)效率，提升自主創(chuàng)新能力，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量，拓展未來經(jīng)濟增長的潛在空間。
隨著經(jīng)濟增長態(tài)勢進一步鞏固，價格較快上漲成為經(jīng)濟運行中面臨的最突出問題。應(yīng)當看到，貨幣信貸增速自2010年下半年以來保持回落態(tài)勢，一系列價格調(diào)控措施正在逐步發(fā)揮作用，我國糧食連續(xù)增產(chǎn)、庫存充裕，主要工業(yè)品供給能力充足，都有助于抑制未來價格上漲。但當前全球貨幣條件依然寬松，流動性總體充裕，大量資金向增長較快的新興經(jīng)濟體流入，在經(jīng)濟總體趨好的大背景下，國際初級產(chǎn)品價格出現(xiàn)持續(xù)較快上漲，全球范圍內(nèi)的通脹壓力上升，加之前兩年為應(yīng)對國際金融危機我國投資規(guī)模大幅度擴張，在建項目較多，總需求回升較快，這些都推動全社會通脹預(yù)期增強，價格上行壓力加大。此外，受巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)及勞動年齡人口增長趨緩等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域中勞動力成本漲幅可能會明顯超出其生產(chǎn)率增長，導(dǎo)致價格出現(xiàn)上漲趨勢，同時資源性產(chǎn)品價格也有待逐步理順，這些因素有可能系統(tǒng)性地推高價格水平。宏觀政策需要防范結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹預(yù)期交織影響，相互推動，從而進一步加劇通脹壓力。中國人民銀行2011年第一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對未來物價上漲預(yù)期有所減弱，顯示政策調(diào)控正在發(fā)揮作用，但總體看通脹預(yù)期仍處于較高水平。認為目前房價過高的居民占比較高，是2009年第一季度有統(tǒng)計以來僅次于上年末的第二高值。
二、下一階段主要政策思路
下一階段，中國人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，切實實施好穩(wěn)健的貨幣政策，注意把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高針對性、靈活性和有效性。一方面要處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系。在滿足經(jīng)濟發(fā)展合理資金需求的同時，消除通貨膨脹的貨幣條件，同時著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更好地滿足多樣化的投融資需求。另一方面，要處理好促進經(jīng)濟增長和抑制通貨膨脹的關(guān)系。當前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵，也是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。要保持必要的調(diào)控力度，鞏固和加強前期調(diào)控成果，進一步鞏固經(jīng)濟發(fā)展的良好勢頭。
一是繼續(xù)加強流動性管理，把好流動性總閘門。準備金工具針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理，保持銀行體系流動性合理適度，促進貨幣信貸適度增長。根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預(yù)期。加強對社會融資總量的監(jiān)測與調(diào)節(jié)，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏。
二是健全宏觀審慎政策框架，配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力。把貨幣信貸和流動性管理的總量調(diào)節(jié)與強化宏觀審慎管理結(jié)合起來，根據(jù)宏觀形勢變化及銀行體系穩(wěn)健性狀況等進行適度調(diào)整，繼續(xù)實施好差別準備金動態(tài)調(diào)整措施，引導(dǎo)并激勵金融機構(gòu)自我保持穩(wěn)健和調(diào)整信貸投放，提升金融機構(gòu)風(fēng)險防范能力。進一步加強系統(tǒng)性風(fēng)險防范。繼續(xù)加強地方融資平臺公司貸款、表外資產(chǎn)和房地產(chǎn)金融的風(fēng)險管理。
三是著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加強對實體經(jīng)濟的支持。引導(dǎo)金融機構(gòu)把握好貸款投放進度和節(jié)奏，加強金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。按照國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求，改進和完善對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、科技自主創(chuàng)新等的金融支持，嚴格控制對高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，支持低碳經(jīng)濟發(fā)展。引導(dǎo)更多的資金投向“三農(nóng)”和中小企業(yè)，做好就業(yè)、助學(xué)、扶貧等金融服務(wù)。發(fā)展消費信貸，支持擴大內(nèi)需。繼續(xù)做好促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。落實差別化住房信貸政策，推動房地產(chǎn)金融健康發(fā)展。合理調(diào)節(jié)中長期貸款和短期貸款的比例。
四是穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。繼續(xù)培育貨幣市場基準利率(Shibor)，引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步增強風(fēng)險定價能力，根據(jù)“十二五”規(guī)劃總體要求和基礎(chǔ)條件，通過選擇具有硬約束的金融機構(gòu)、逐步放開替代性金融產(chǎn)品價格等途徑有計劃、有步驟的推進利率市場化改革。按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡。加快發(fā)展外匯市場，推動匯率風(fēng)險管理工具創(chuàng)新。擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，嚴厲打擊‘熱錢’等違法違規(guī)資金流入。
五是繼續(xù)推動金融市場健康發(fā)展，深化金融企業(yè)改革。充分發(fā)揮金融市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，進一步擴大直接融資渠道，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，不斷完善金融市場制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動金融市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展。積極、穩(wěn)妥地推動銀行間債券市場對外開放。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，持續(xù)改進金融服務(wù)方式，不斷提高金融服務(wù)品質(zhì)，切實履行大型商業(yè)銀行的社會責任。繼續(xù)推進中國農(nóng)業(yè)銀行改革，穩(wěn)步推進“三農(nóng)金融事業(yè)部”改革，全面改進“三農(nóng)”金融服務(wù)。繼續(xù)穩(wěn)步推進國家開發(fā)銀行商業(yè)化轉(zhuǎn)型，推進中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革，進一步做好中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革前期研究工作。央行