化工新材料行業(yè)：“掘金”高性能纖維
中國高性能纖維復(fù)合材料需求將日漸強(qiáng)勁，尤其是航天航空、汽車、風(fēng)電等領(lǐng)域。根據(jù)JEC集團(tuán)研報(bào)顯示，最近幾年全球復(fù)合材料需求增長一半都在亞洲，亞洲尤其中國市場增長較快，預(yù)計(jì)到2013年中國將占據(jù)全球復(fù)合材料市場增長43%的份額；目前國內(nèi)復(fù)合材料用于交通運(yùn)輸?shù)谋壤鄬Ρ容^小，只占5%，低于全球24%平均水平；在工業(yè)設(shè)備領(lǐng)域比例為10%，也低于全球26%的平均水平。目前高性能纖維在飛機(jī)上的比例為50%-80%，波音公司預(yù)計(jì)到2025年中國運(yùn)輸飛機(jī)數(shù)量將是原有的3倍；國內(nèi)風(fēng)電和汽車領(lǐng)域需求旺盛，高性能纖維復(fù)合材料作為一種先進(jìn)的輕質(zhì)高強(qiáng)材料，符合風(fēng)力發(fā)電機(jī)組大容量發(fā)展趨勢，迎合汽車安全、輕型化發(fā)展方向。
世界三大高性能纖維：1）碳纖維：目前全球碳纖維產(chǎn)能已供過于求，雖然國內(nèi)碳纖維進(jìn)口依賴率高達(dá)83.9%，進(jìn)口替代空間大，但國內(nèi)碳纖維技術(shù)仍待突破，目前進(jìn)口碳纖維產(chǎn)品價(jià)格已逼近國內(nèi)生產(chǎn)成本。我們認(rèn)為碳纖維價(jià)格若維持低位，將促進(jìn)碳纖維在高端產(chǎn)業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域中的普及應(yīng)用，由于碳纖維每一級的深加工都有高幅度的增值，碳纖維下游復(fù)合材料企業(yè)將從中直接受益。
2）芳綸纖維：目前全球芳綸纖維整體已出現(xiàn)供過于求局面，但其中芳綸1414的供求形勢依舊偏緊。國內(nèi)芳綸纖維消費(fèi)旺盛，年復(fù)合增長率約為30%。我們認(rèn)為，隨著供給增加，國內(nèi)高溫濾料用芳綸1313或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能過剩，芳綸1313在需有一定技術(shù)含量的防護(hù)領(lǐng)域、芳綸紙高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域市場潛力大；國內(nèi)芳綸1414主要依靠進(jìn)口，供給是關(guān)鍵。3）超高分子聚乙烯纖維：目前全球超
高分子聚乙烯纖維供不應(yīng)求，供給缺口為9萬噸以上；國內(nèi)供給缺口為8000噸左右，國內(nèi)部分企業(yè)產(chǎn)品已達(dá)世界先進(jìn)水平，供給是關(guān)鍵。
投資策略及重點(diǎn)公司。由于高性能纖維及復(fù)合材料性能要求高、生產(chǎn)工藝復(fù)雜、技術(shù)壁壘高，是未來產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵要素，建議投資者關(guān)注其中具有技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢的公司，如生產(chǎn)航空航天復(fù)合材料產(chǎn)品，技術(shù)壟斷優(yōu)勢明顯的公司：博云新材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期；公司業(yè)績受原材料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響。
博云新材：海外市場快速擴(kuò)張買入評級
公司的C/C復(fù)合材料具有廣闊的市場空間。C/C復(fù)合材料憑借優(yōu)異的性能，廣泛應(yīng)用于航天航空領(lǐng)域，并有望成為新一代制動(dòng)材料。飛機(jī)剎車副業(yè)務(wù)打破市場壟斷格局，即將進(jìn)入新一輪高速增長期。民族證券預(yù)計(jì)2011年公司飛機(jī)剎車副業(yè)務(wù)有望保持35%-40%的增長率，若能成功聯(lián)姻HONEYWELL，其產(chǎn)品有望迅速打入歐美市場，實(shí)現(xiàn)海外市場的快速擴(kuò)張，這或?yàn)楣镜臉I(yè)績增長提供想象空間。
民族證券認(rèn)為，公司募投項(xiàng)目將在2011年逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能有所擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.33元、0.64元和1.16元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為53倍、28倍和16倍。雖然2011年公司PE估值水平仍較高，但考慮到公司股本小、各項(xiàng)業(yè)務(wù)均具有高技術(shù)壁壘，應(yīng)該給予一定估值溢價(jià)，給予公司“買入”評級。
安泰科技：多項(xiàng)目相繼投產(chǎn)明后年業(yè)績高速增長
調(diào)研情況及投資建議：我們本次對安泰科技進(jìn)行調(diào)研，主要了解公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、新建項(xiàng)目投產(chǎn)情況，以及未來企業(yè)的業(yè)績成長。整體看，公司未來主營業(yè)務(wù)涉獵廣泛，多個(gè)在建項(xiàng)目明年陸續(xù)投產(chǎn)，未來盈利能力大幅增長。我們預(yù)計(jì)，2010-2012年公司每股收益將達(dá)到0.31元、0.45元和0.71元，維持公司“增持”評級。
1.公司盈利增長點(diǎn)將來自于多項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)
公司背靠中國材料領(lǐng)域研發(fā)實(shí)力最強(qiáng)的中國鋼鐵研究總院，技術(shù)實(shí)力雄厚、研究領(lǐng)域廣泛，因此主營業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，主要產(chǎn)品并不突出。經(jīng)過多年有選擇的整合、重點(diǎn)突破，已經(jīng)形成了四個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊、九個(gè)產(chǎn)業(yè)類別，發(fā)展路徑逐步清晰。2009年，公司主營收入中超硬及難熔材料占比33.61%，功能材料14.08%，精細(xì)金屬制品18.07%，生物醫(yī)用材料1.20%，其他業(yè)務(wù)33.04%。
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