西部材料：關(guān)注核電及除塵減排政策對業(yè)績提升
對公司總體觀點：公司依托西北有色金屬研究院的技術(shù)實力，子業(yè)務(wù)開展眾多，其中值得重點關(guān)注的業(yè)務(wù)有四塊鈦材、鈦鋼復(fù)合板、不銹鋼纖維氈、銀銦鎘控制棒。產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空、化工、核電、火電等領(lǐng)域，業(yè)績及股價均受益于國家核電發(fā)展及節(jié)能減排、除塵脫硫等環(huán)保要求。2010-2012年EPS為0.18、0.25、0.32元。
鈦材：鈦錠冶煉產(chǎn)能2000+5000噸/年已建成，鈦材方面：管材1000噸/年，板材700噸/年，預(yù)計將建成1000噸/年，鈦棒在建產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到3000噸/年。我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)2010-2012年給公司貢獻(xiàn)的EPS依次為0.05元、0.07元、0.1元鈦鋼復(fù)合板：由于火電改造，該業(yè)務(wù)需求向好，訂單充足。在建的1萬噸/年產(chǎn)能，已經(jīng)投產(chǎn)，目前全部產(chǎn)能1.5萬噸。2010年產(chǎn)量1萬多噸，2011年產(chǎn)量可能增長20%，2012年滿產(chǎn)。我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)2010-2012年給公司貢獻(xiàn)的EPS依次為0.05元、0.07元、0.9元。
不銹鋼纖維氈：生產(chǎn)技術(shù)國內(nèi)獨有，逐步進(jìn)口替代，產(chǎn)能5萬米2/年，2010年產(chǎn)量預(yù)計在3.5萬米2，目前價格1000元/米2。我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)2010-2012年給公司貢獻(xiàn)的EPS依次為0.08元、0.09元、0.10元。
銀銦鎘控制棒：核電用銀銦鎘控制棒材料同樣是西部材料獨家研制而成，產(chǎn)能0.5-1萬只/年。根據(jù)國家規(guī)劃，2010-2020年間，每年新增核電裝機(jī)容量600萬千瓦，因此國內(nèi)銀銦鎘控制棒市場容量大于0.8億元/年。我們認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)2010-2012年給公司貢獻(xiàn)的EPS依次為0.00元、0.02元、0.03元。
綜上，2010-2012年公司EPS為0.18、0.25、0.32元。以目前24.85元股價計算，PE分別為138、99.4、77.66。
鑒于國家對核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持、對除塵脫硫等要求越來越嚴(yán)格，西部材料2011年或存在主題性機(jī)會，給予謹(jǐn)慎增持評級。
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