廈門鎢業(yè)：具備資源技術(shù)優(yōu)勢推薦評級
公司看點：一、公司是鎢業(yè)龍頭，具備資源、技術(shù)及市場優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈一體可充分享受鎢行業(yè)向好帶來的利好；二、主營業(yè)務(wù)快速回歸，同時新能源材料和硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績增長點，尤其新能源材料業(yè)務(wù)，在公司自身稀土資源的基礎(chǔ)上，在當前新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的廣闊前景下，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司電池材料發(fā)展前景樂觀。
投資建議。我們維持公司“推薦”的投資評級，調(diào)高公司盈利預測，預計2010-2012年EPS分別為0.60元和0.82元，對應(yīng)目前股價市盈率分別為92倍和67倍。公司作為鎢業(yè)龍頭，不僅可享受鎢行業(yè)利好，并且積極培育新材料業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略使得公司發(fā)展前景十分可觀。
寶鈦股份：經(jīng)營持續(xù)向好維持推薦評級
1、經(jīng)營狀況越來越好。公司整體生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)保持向上的發(fā)展態(tài)勢，進一步驗證了我們之前鈦行業(yè)需求開始復蘇的判斷。
1）銷量繼續(xù)快速增長。受金融危機影響，2009年上半年公司鈦材銷量陷入低谷，下半年開始復蘇。中報披露，2011年上半年，公司鈦材銷售量已達到8325噸，同比增長65.7%，環(huán)比增長29.1%。
2）盈利能力大幅提升。中報披露，2011年上半年，公司鈦產(chǎn)品毛利率達14.84%，同比提高5.65個百分點。我們判斷其主要原因是上半年鈦產(chǎn)品價格的上漲。2011年年初至今，海綿鈦和鈦板的價格分別上漲了61%和39%。
3）在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，明年大幅貢獻業(yè)績。中報披露：5000噸/年鈦錠熔鑄項目已轉(zhuǎn)固，3200噸/年鍛造項目、5000噸/年板帶項目也陸續(xù)開始調(diào)試和試生產(chǎn)。下半年將是新建產(chǎn)能的集中調(diào)試、投產(chǎn)期，但預計明年才能大幅貢獻業(yè)績。
2、行業(yè)需求繼續(xù)復蘇。航空和民用兩大市場仍支撐行業(yè)需求持續(xù)復蘇。
1）航空市場：隨著全球經(jīng)濟復蘇，航空制造業(yè)生產(chǎn)也開始恢復，訂單不斷增加。特別是2011年7月21日，美國航空宣布，將購買200架波音737和260架空客A320，此為波音和空客兩家公司史上最大訂單。美國航空業(yè)的強勁復蘇將帶來全球航空鈦材的大量需求，作為全球第四大、國內(nèi)唯一通過認證的航空鈦材供應(yīng)商，公司中長期將受益。
2）民用市場：化工用鈦是中國民用鈦材的主要消費領(lǐng)域。2010年中國化工用鈦量19718噸，占全國鈦材總用量的52%。另外，電力、冶金、醫(yī)療等領(lǐng)域的需求也在快速增長。據(jù)中國鈦會估計，2011-2015年，中國鈦材需求將保持8%以上的年均復合增長率。
維持推薦評級：新建產(chǎn)能下半年將逐步產(chǎn)生收益，但真正貢獻業(yè)績是在明年。預計11-13年EPS分別為0.16元、0.41、0.62元，對應(yīng)PE為169X、67X、45X。我們認為，公司產(chǎn)能投放與行業(yè)復蘇形成共振效應(yīng)，未來兩年年均復合增速100%。維持推薦評級。
風險提示：
全球經(jīng)濟復蘇的不確定性導致產(chǎn)品需求萎縮；
公司產(chǎn)能投放進度低于預期。
東方鋯業(yè)：高端新材料拉動增長買入評級
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高增長，核級海綿鋯空間巨大，買入評級
鋯行業(yè)目前處于高速增長階段，東方鋯業(yè)擴產(chǎn)項目前景樂觀，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持50%左右復合增長。公司收購朝陽百盛快速進入核級海綿鋯領(lǐng)域，核級海綿鋯未來5年總需求超4000噸，成長空間巨大。我們測算，2010-2012年公司每股收益分別為0.28元、0.61元和1.05元，復合增速80%。鑒于公司核級海綿鋯有望在2012年進入爆發(fā)期，我們給予公司2012年45倍估值，目標價格47元。
核級鋯：核電行業(yè)首選標的，唯一需求加速增長產(chǎn)品
一般的核電設(shè)備將在未來幾年迎來增長高峰，之后增速趨于穩(wěn)定。而鋯材卻不同，作為核電站最重要耗材，核電裝機規(guī)模的不斷上升一方面將產(chǎn)生鋯材的新增需求，另一方面每年對鋯材的更新需求將不斷增加。兩方面疊加，決定了核級鋯材的高增長將一直延續(xù)到2020年。我們測算2010-2015年核級海綿鋯總需求量將超4000噸，復合增速60%，是核電行業(yè)首選標的。
收購朝陽百盛，跨越式進入核級海綿鋯領(lǐng)域
公司完成對海綿鋯龍頭企業(yè)朝陽百盛的收購，朝陽百盛擁有目前國內(nèi)最大的核級海綿鋯生產(chǎn)線，產(chǎn)能達150噸，另外具有600噸工業(yè)級海綿鋯產(chǎn)能。簡單計算，如果現(xiàn)有產(chǎn)能全部利用，海綿鋯業(yè)務(wù)將為東方鋯業(yè)貢獻業(yè)績近0.30元。朝陽百盛核級海綿鋯各項參數(shù)均達到我國和美國的核級海綿鋯要求，有望快速實現(xiàn)銷售。
核級海綿鋯：近似寡頭壟斷市場維持高毛利
目前，包括華昌、美國西屋在內(nèi)的四大海綿鋯廠占據(jù)了全球海綿鋯市場份額的近80%，整個市場近似寡頭壟斷的市場格局，核級海綿鋯每年保持5%的漲價幅度，毛利率近60%。我們測算，2011-2013年核級海綿鋯業(yè)務(wù)將為東方鋯業(yè)貢獻EPS分別為0.08、0.18和0.39元。
爭取澳大利亞鋯礦，東方鋯業(yè)有望成為最具成本優(yōu)勢的鋯廠
東方鋯業(yè)與DCM公司簽訂合作意向，共同開采澳大利亞鋯礦。該鋯礦屬于精礦，含鋯量達到66%，儲量350萬噸。在保持成材率不變的情況下，鋯礦含鋯量提高1%，將降低成本3%-5%。東方鋯業(yè)是目前國內(nèi)鋯產(chǎn)品毛利率最高的廠商，相比國外競爭對手，公司產(chǎn)品價格低近30%。如果澳大利亞的鋯礦能夠談成，東方鋯業(yè)相對國內(nèi)外競爭者的成本優(yōu)勢將更加明顯，有利于掌握產(chǎn)品定價權(quán)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴產(chǎn)正當時，高增長有望延續(xù)
東方鋯業(yè)是國內(nèi)鋯產(chǎn)品線最全的企業(yè)，目前鋯行業(yè)仍處于高速成長期，公司完整的產(chǎn)品線能夠最大限度受益行業(yè)增長。此外，包括人造寶石、陶瓷刀、高端陶瓷潔具在內(nèi)的新產(chǎn)品需求快速增長，公司在硅酸鋯、復合氧化鋯的擴產(chǎn)項目前景樂觀，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持45%-50%的復合增速。
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