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天音控股(000829)：攜3G終端再成偉業(yè)
作為國內(nèi)最大的手機分銷商，在前期國內(nèi)2G手機市場已進入到一個相當(dāng)成熟期的大背景下，天音控股一度成為了市場的棄兒。
自2009年一季度后，大量中高端智能手機上市和支持3G業(yè)務(wù)手機逐步放量，手機行業(yè)出現(xiàn)了“量價齊升”的格局。
行業(yè)的景氣度的好轉(zhuǎn)，給這家國內(nèi)最大的手機分銷商業(yè)帶來了新的發(fā)展機會。支持3G功能的智能手機銷量的增長，不僅支撐了公司營業(yè)收入的快速增長，而且因為需要滿足3G各項應(yīng)用，智能手機不菲價格也顯著提升了手機分銷商的銷售毛利率。
公司財報顯示，今年上半年，隨著運營商加大對3G業(yè)務(wù)的推廣力度，公司手機分銷業(yè)務(wù)顯著回升。公司營業(yè)收入因此同比增長50.49%，而同期的凈利潤更是同比大增337.54%。
中信證券的研究報告預(yù)計公司2010~2012年的主業(yè)EPS有望達到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上較同行業(yè)的愛施德有一定的安全邊際，維持公司買入評級。
國民技術(shù)(300077)：2.4G標(biāo)準的受益龍頭
國民技術(shù)是國內(nèi)為數(shù)不多的具有自主創(chuàng)新能力的IC設(shè)計企業(yè)，公司在安全芯片市場占有率有明顯的優(yōu)勢。目前公司的安全芯片USBKEY國內(nèi)市場占有率已達72.9%。但從中國目前約2億網(wǎng)銀用戶中，只有一半使用USBKEY來測算，市場仍存在一倍的成長空間。另外，除銀行之外，USBKEY在其他行業(yè)(如證券交易系統(tǒng))的大量推廣使用，也給公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成長打開了空間。
在移動支付領(lǐng)域，由公司和直通電訊開發(fā)的2.4G移動支付標(biāo)準RF-SIM方案已被中國移動排他性采用。由于2.4G移動支付標(biāo)準RF-SIM 方案能在移動終端上實現(xiàn)RFID標(biāo)簽與SIM卡合二為一，在運營服務(wù)層面將手機卡號和支付賬戶融合，實現(xiàn)了手機現(xiàn)場支付的創(chuàng)新功能，較目前移動支付市場國際通行的13.56M非接觸智庫卡標(biāo)準有更好的技術(shù)優(yōu)勢。
雖然目前國內(nèi)進軍移動支付產(chǎn)業(yè)的中國銀聯(lián)、中國移動、中國聯(lián)通和中國電信四大巨頭使用的移動支付標(biāo)準不一。但經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)鏈實驗和培養(yǎng)，移動支付業(yè)務(wù)標(biāo)準方案現(xiàn)已上升至國家層面。根據(jù)國金證券陳云紅的研究報告，雖然目前國際通行的是13.56M非接觸智庫卡標(biāo)準，但無論是出于國家信息安全角度考慮，還是從鼓勵創(chuàng)新角度考慮，擁有核心專利技術(shù)的2.4G移動支付標(biāo)準有望升級為國家標(biāo)準。
作為2.4G移動支付標(biāo)準RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G標(biāo)準成為移動支付的國家標(biāo)準，這個蘊含500億元產(chǎn)值的新市場，將給國民技術(shù)帶來爆發(fā)式的成長空間。
國金證券的研究報告認為，考慮2.4G移動支付標(biāo)準可能成為國標(biāo)所帶來的廣闊市場空間，和公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭，以及極具自主創(chuàng)新能力IC設(shè)計公司的地位溢價，強調(diào)對公司的買入評級。在移動支付獲得推廣的情景下，預(yù)計公司2010~2012年的業(yè)績?yōu)?.92元、3.26元和4.32元。
億陽信通(600289)：新業(yè)務(wù)仍需等待
公司是國內(nèi)電信運營支撐系統(tǒng)和智能交通領(lǐng)域的軟件開發(fā)和系統(tǒng)集成商。受到奧運會與電信重組的影響,公司08年業(yè)務(wù)與凈利潤增速大幅放緩。09年受益于處置科大訊飛股權(quán)形成的投資收益,凈利潤增長11.74%,超出營業(yè)收入增速?？偟膩砜?目前公司業(yè)績表現(xiàn)不佳,預(yù)期中的3G建設(shè)對公司業(yè)績的拉動作用并未體現(xiàn)。
網(wǎng)管業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長,三網(wǎng)融合帶來新增市場
內(nèi)容應(yīng)用是OSS市場最主要的增長驅(qū)動力。由于3G內(nèi)容應(yīng)用市場拓展受阻,運營商現(xiàn)有的OSS系統(tǒng)已經(jīng)能夠維持日常業(yè)務(wù)需求,因而對系統(tǒng)的升級換代需求降低。如果不考慮未來3G應(yīng)用的爆發(fā),預(yù)計公司未來OSS類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網(wǎng)融合,預(yù)計2012年公司此類業(yè)務(wù)收入將有爆發(fā)式增長。
智能交通機電工程的領(lǐng)導(dǎo)者
公司主要從事高速公路機電系統(tǒng)集成項目,毛利率較低。未來公司將逐步深入城市軌道交通領(lǐng)域的通信、監(jiān)控、指揮調(diào)度、收費系統(tǒng),智能交通業(yè)務(wù)毛利率有望得到提高。
增值業(yè)務(wù)增添亮點,但利潤貢獻尚需時日
公司進入移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和手機支付等領(lǐng)域,這些領(lǐng)域目前都是市場熱點,但未來利潤貢獻尚需時日。
給予“謹慎推薦”評級
預(yù)計公司2010-2012年凈利潤分別增長27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本攤薄EPS分別為0.18、0.23、0.26元。(民生證券盧婷)
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