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2011年10月27日09:12 | 中國發(fā)展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

三維通信(002115)： 明確未來方向 增持

第一,公司將網優(yōu)服務與支撐系統(tǒng)作為未來發(fā)展的新型增長點,從而對沖傳統(tǒng)網優(yōu)覆蓋設備毛利率逐漸走低的趨勢。我們認為公司在選擇發(fā)展方向上考慮了上下游的整合,進入市場前景良好的網優(yōu)服務和網優(yōu)軟件行業(yè),如能成功增發(fā)有助于公司長期發(fā)展,并與原有網優(yōu)設備業(yè)務產生協(xié)同效應。

第二,由于網優(yōu)服務行業(yè)市場份額集中度較低,全國有上百家的電信網絡設計服務供應商,2千多家的網絡運維服務公司,市場規(guī)模達千億元的級別。市場份額較分散,且規(guī)模對于三維而言足夠大。公司規(guī)模擴張確定性較大。增發(fā)盈利有保障。

第三,本次增發(fā)公司除了進一步推進向網絡優(yōu)化外包服務進軍以外,還計劃布局網優(yōu)相關軟件產品開發(fā)和銷售。目前網優(yōu)軟件系統(tǒng)產品毛利較高,屬于公司有待開拓的藍海行業(yè)。

第四,公司預期增發(fā)項目吸納高新技術人才2,500人。其中從事無線網絡優(yōu)化技術服務外包業(yè)務人員1,800人,產值34,000萬元/年;從事軟件產品開發(fā)、生產、銷售及管理人員700人,配套軟件、硬件銷售收入為5,862萬元/年,達產后實現(xiàn)凈利潤6850萬。內部收益率17.12%。我們認為,參照同類公司ROE指標,這個預測是相對穩(wěn)妥的,如果實施順利,后續(xù)存在超預期可能。

結論:

根據我們調整后的估值模型,按增發(fā)2500萬股計算,重新測算三維通信2010-2012年的eps為0.47,0.55,0.66元。按 19.18元計算,動態(tài)市盈率為40.7,34.9和28.9倍。長期看目前的估值水平處在合理區(qū)間。短期雖將攤薄明年的eps,但市場受利好激勵影響, 存在一定交易性機會。維持“增持”評級。(湘財證券 周明巍 李瑩)

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