因?yàn)榇钨J危機(jī)的發(fā)生，曾經(jīng)充滿耀眼光環(huán)的金融衍生品還原了投機(jī)的本來面目。在全球金融危機(jī)波及面越來越廣的背景下，國(guó)內(nèi)不少企業(yè)正面臨一場(chǎng)由投資金融衍生品帶來的“災(zāi)難”。西方投行在香港炮制的那些衍生品圈套，將一個(gè)個(gè)送上門的中國(guó)企業(yè)輪番放倒。
2008年?yáng)|方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋等企業(yè)投資虧損合計(jì)上百億元，國(guó)資委初步統(tǒng)計(jì)23家央企虧損高達(dá)數(shù)百億元。其中單東航衍生品虧損就高達(dá)62億元，幾乎是其2008年全部的利潤(rùn)。多家國(guó)企曝光金融衍生品套期保值巨虧之后，國(guó)資委開始全面清查。
不僅僅是企業(yè)，國(guó)內(nèi)一部分“先富起來”的人群，也成為這些金融衍生品的“圈套”對(duì)象。金融衍生品究竟具有怎樣的魅力引眾多投資者不惜投入巨額資金，又帶來巨額虧損？
2002年，剛剛畢業(yè)的穆斯塔克·卡帕斯(Mushtaq Kapasi)受到美國(guó)Allen &Overy律師事務(wù)所重用，被派往香港從事律師工作，由于他擁有數(shù)學(xué)學(xué)位，于是一些金融衍生品的專家找到他，讓他把他們手中的產(chǎn)品翻譯成英語(yǔ)法律文本，以便對(duì)外銷售。剛剛開始了解衍生品的時(shí)候，穆斯塔克·卡帕斯認(rèn)為這些東西可以幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)，自己在做一件功德無(wú)量的事情。
但一年多以后，長(zhǎng)時(shí)間的接觸讓他明白這種東西的設(shè)計(jì)為何如此復(fù)雜迷人，實(shí)際就是一個(gè)精心設(shè)計(jì)的圈套，讓根本就弄不懂產(chǎn)品的投資人乖乖入彀，然后再以所謂市場(chǎng)規(guī)則堂堂正正地對(duì)他們進(jìn)行掠奪。
深南電險(xiǎn)遭破產(chǎn) 交易緊急“剎車”
在投資金融衍生品的中國(guó)企業(yè)中，最幸運(yùn)的當(dāng)屬深圳南山熱電股份有限公司(下稱“深南電”)。
2008年10月下旬，證監(jiān)會(huì)的一份通知“緊急”叫停了深南電與高盛(Goldman Sachs)一家子公司簽署的兩份石油衍生品對(duì)沖合約，稱深南電未曾恰當(dāng)對(duì)上述合約予以披露，且不符合決策程序，合約不合法。
證監(jiān)會(huì)發(fā)出這一通知之際，油價(jià)已跌至每桶70美元以下。按照此前雙方簽訂的合約，若此時(shí)油價(jià)繼續(xù)下跌，深南電將必須開始向高盛子公司支付巨額資金。
事情緣于2008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(rùn)(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬(wàn)桶頭寸“套期保值”。
這家發(fā)電公司全年發(fā)電耗油約為629萬(wàn)桶，做了套期保值之后，如果未來國(guó)際油價(jià)大漲，他們可以通過賣出“套期保值”合約創(chuàng)造的盈利來彌補(bǔ)石油漲價(jià)帶來的購(gòu)買成本，從本意上來講，是為了減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，但在國(guó)際投行的手里，卻玩成了一場(chǎng)刺激的賭局。
合約規(guī)定，在2008年12月31日之前，當(dāng)國(guó)際油價(jià)在63.5美元/桶以上的時(shí)候，杰潤(rùn)公司每月向深南電支付30萬(wàn)美元；當(dāng)國(guó)際油價(jià)低于63.5美元/桶卻高于62美元/桶時(shí)，杰潤(rùn)公司每月向深南電支付(浮動(dòng)價(jià)-62美元/桶)×20萬(wàn)美元。但在油價(jià)低于62美元的時(shí)候，深南電則需向杰潤(rùn)公司支付(62美元/桶-浮動(dòng)價(jià))×40萬(wàn)桶等額的美元。
雙方簽約當(dāng)天，國(guó)際油價(jià)是106.81美元/桶，當(dāng)時(shí)杰潤(rùn)的東家———高盛公司已經(jīng)拋出報(bào)告稱，原油均價(jià)將在2008年漲至141美元/桶。
在此情況下，深南電認(rèn)為一年內(nèi)油價(jià)急速跌到62美元/桶的可能性非常小，照此看來，此次簽約應(yīng)當(dāng)可以穩(wěn)賺不賠。
簽約后油價(jià)一直在不停攀升，到7月份甚至觸到147.27美元/桶，但自此之后好景不再，到了2008年11月上旬，開始跌破62美元/桶。合約的第三條款馬上發(fā)揮威力，按照合約，若油價(jià)跌至每桶50美元，深南電每月須向杰潤(rùn)支付480萬(wàn)美元；跌至每桶40美元，每月付880萬(wàn)美元。
而深南電前三個(gè)季度的利潤(rùn)總共才800多萬(wàn)美元。深南電這才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)成為對(duì)方的俎上之肉。
證監(jiān)會(huì)的及時(shí)出面，使得這家廣東地方發(fā)電企業(yè)在關(guān)鍵時(shí)刻挽回了破產(chǎn)的命運(yùn)。
有企業(yè)巨額虧損 有企業(yè)安然無(wú)恙
國(guó)航、東航、中遠(yuǎn)等國(guó)企則沒有深南電那種幸運(yùn)。他們與高盛、瑞信、德意志銀行等簽署了多份期權(quán)合約，以對(duì)沖燃油價(jià)格上漲帶來的成本增加。但在與外資投行的博弈中均告敗北，2008年?yáng)|方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋等央企投資虧損合計(jì)上百億元。其中東航衍生品虧損高達(dá)62億元，幾乎是其2008年全部的利潤(rùn)。
這并不是外國(guó)投行第一次狙殺中國(guó)國(guó)企。早在2003年下半年，中航油集團(tuán)下屬的新加坡子公司———中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司也是被狙擊深南電的高盛杰潤(rùn)拖入原油看漲期權(quán)圈套之中。
當(dāng)年底，中航油新加坡公司的虧損從3000萬(wàn)美元一路狂飆突進(jìn)到5.5億美元，母公司不得不提前配售15%的股票，籌集1.08億美元貸款給中航油公司，但卻依然無(wú)法挽回其破產(chǎn)保護(hù)的命運(yùn)。此后中國(guó)五礦、株冶、國(guó)儲(chǔ)銅也先后陷入衍生品泥潭。
不過，除了東方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋等企業(yè)在“套期保值”上虧損外，與此同時(shí)，另外31家獲得境外期貨套期保值業(yè)務(wù)許可證的國(guó)有企業(yè)，在2008年9月份國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌之后卻安然無(wú)恙?！疤灼诒Ｖ怠钡降资前禋⒄哌€是保護(hù)者，令人猶豫難定。
套期保值的真正作用是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過期貨市場(chǎng)盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)虧損，或者用現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)虧損，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)不受原材料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響。
不過，上述兩類企業(yè)的公開交易資料顯示，沒受損失的企業(yè)“套期保值”主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，而受損失企業(yè)交易則是企業(yè)和投行之間的場(chǎng)外交易。
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