延續(xù)4月份的回落態(tài)勢(shì)，5月份的信貸增長(zhǎng)可能繼續(xù)保持下滑。同時(shí)，受到企業(yè)效益下滑、稅收征收難度加大的影響，5月份的財(cái)政收入狀況也不樂(lè)觀。不少專家學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控面臨兩難局面。一方面，投資的增長(zhǎng)和消費(fèi)的啟動(dòng)，需要財(cái)政投入和信貸支持；但另一方面，信貸增長(zhǎng)的可持續(xù)性挑戰(zhàn)頗多，同時(shí)財(cái)政收入下滑的壓力不小。這一輪宏觀調(diào)控所面臨的政策環(huán)境將愈加復(fù)雜。
5月份新增貸款或?qū)⒗^續(xù)回落
在經(jīng)歷了3月份的峰值后，信貸增長(zhǎng)顯露疲態(tài)，4月份大幅回落至5918億元。這雖然與信貸投放的季度走勢(shì)有關(guān)，但還有不少專家認(rèn)為，此前的信貸增長(zhǎng)絕非可持續(xù)的常態(tài)，未來(lái)的信貸增長(zhǎng)還會(huì)持續(xù)回落。對(duì)于五月份的貸款增長(zhǎng)，樂(lè)觀的人士估計(jì)在6000億元左右。但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，應(yīng)該比4月份有所降低，數(shù)額大約在3000至5000億元之間。
興業(yè)銀行的報(bào)告預(yù)計(jì)，5月新增信貸將延續(xù)4月的回落態(tài)勢(shì)，繼續(xù)大幅下挫至2500億至4500億元，取中值為3500億元，增速將較上月繼續(xù)放緩至29.1%至29.9%。信貸繼續(xù)回落的原因之一是票據(jù)大量到期，新增票據(jù)大幅收縮，且不排除新增票據(jù)為負(fù)的可能。另外，項(xiàng)目資本金下調(diào)細(xì)則未出臺(tái)，中長(zhǎng)期貸款大幅上升幾率小。
據(jù)記者了解到，5月份，國(guó)內(nèi)銀行的信貸增長(zhǎng)并不樂(lè)觀。建行5月份的新增貸款不足400億元，該行4月份新增貸款700億元；中行5月份的新增貸款400多億元，該行4月份新增貸款600億元。相對(duì)樂(lè)觀的是工行，工行行長(zhǎng)楊凱生此前透露，該行5月份的信貸不會(huì)低于4月份，4月份工行的新增貸款為515億元。
建設(shè)銀行研究部高級(jí)研究員趙慶明分析說(shuō)，每年的貸款在5月份都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落，低于4月份的新增貸款增長(zhǎng)。央行公布的月度數(shù)據(jù)也顯示了這一趨勢(shì)。從2004年到2008年，4月份的新增貸款分別為：1995億元、1420億元、3288億元、4220億元，而5月份的新增貸款分別為：1132億元、1078億元、2206億元、2473億元，均低于4月份。
國(guó)泰君安的報(bào)告表示，4月信貸增量回落是自然合理的，未來(lái)更需要關(guān)注的是信貸需求的持續(xù)性和結(jié)構(gòu)的改善。預(yù)計(jì)5月份新增信貸將在3000至5000億，略低于4月份。預(yù)計(jì)全年貸款增速仍將保持較快增長(zhǎng)，后續(xù)地方政府項(xiàng)目、房貸需求和消費(fèi)信貸需求的回升等將是未來(lái)信貸的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，6月份在季末沖時(shí)點(diǎn)因素的影響下，新增信貸可能多于5月份。
對(duì)于今年的新增貸款總量，趙慶明從宏觀經(jīng)濟(jì)角度分析認(rèn)為，按照貸款占GDP比例計(jì)算，市場(chǎng)說(shuō)的所謂8萬(wàn)億、10萬(wàn)億不太可能。因?yàn)?008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量是30萬(wàn)億，如果按照目前8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)考慮到GDP平均指數(shù)，2009年GDP應(yīng)該在33萬(wàn)億到35萬(wàn)億，按照過(guò)去幾年貸款占GDP平均比重來(lái)算，新增貸款規(guī)模應(yīng)該在5.34萬(wàn)億到5.7萬(wàn)億，當(dāng)然今年貸款可能多一點(diǎn)，即使按照高值來(lái)算，新增貸款規(guī)模也就6.36萬(wàn)億到6.94萬(wàn)億，如果再高一點(diǎn)，按照2003年情況，新增貸款有7.7萬(wàn)億就足夠了。
收入下滑支出增多財(cái)政值得關(guān)注
受到企業(yè)效益下滑影響，今年財(cái)政收入出現(xiàn)下降，同時(shí)，為加大投資力度、刺激居民消費(fèi)，中央財(cái)政的支出力度也在不斷加大，專家學(xué)者開始擔(dān)憂今年的財(cái)政壓力。
財(cái)政部公布的4月份財(cái)政收支情況顯示，4月份，全國(guó)財(cái)政收入下降13.6%，降幅比3月份進(jìn)一步擴(kuò)大，1至4月累計(jì)下降9.9%，僅完成預(yù)算的31%。同期，全國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)24.5%。其中，中央本級(jí)支出1161.25億元，增長(zhǎng)25.3%。財(cái)政部解釋的減收原因是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)效益下滑，財(cái)政收入來(lái)源減少和實(shí)施積極的財(cái)政政策，政策性減收較多。
對(duì)于今年的財(cái)稅工作來(lái)說(shuō)，一方面，為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的剛性支出難以削減，另一方面，由于受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，稅基下滑的趨勢(shì)也難以遏制。如何利用現(xiàn)有的財(cái)力，完成今年預(yù)算內(nèi)的支出，同時(shí)為未來(lái)進(jìn)一步的調(diào)控措施留足余糧，是今年財(cái)政部門的嚴(yán)峻考驗(yàn)。
財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希日前撰文認(rèn)為，實(shí)施積極的財(cái)政政策就是以國(guó)家財(cái)政承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)化解經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的公共風(fēng)險(xiǎn)，以避免公共危機(jī)。盡管財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍之內(nèi)，但也得承認(rèn)，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)擴(kuò)大了。更重要的是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑導(dǎo)致的財(cái)政收入連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，形成對(duì)財(cái)政的巨大壓力，是更大的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。
不過(guò)也有專家對(duì)今年的財(cái)政形勢(shì)保持樂(lè)觀，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，與歐美國(guó)家的過(guò)度負(fù)債和高杠桿率相比，中國(guó)政府的負(fù)債水平較低，資產(chǎn)負(fù)債狀況更為穩(wěn)健，有更大的回旋余地來(lái)實(shí)施必要的赤字財(cái)政。在2000年，中國(guó)的財(cái)政赤字占GDP的比值僅是2.5%，到了目前，這個(gè)水平還不到1%，因此，中國(guó)在擴(kuò)大財(cái)政赤字、提高負(fù)債率方面還有很大的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，中國(guó)國(guó)債占GDP的比重僅有22%，而西方其他國(guó)家這一比重高達(dá)70%以上，中國(guó)同樣存在一定的國(guó)債負(fù)債空間。
資本金比例下調(diào)寄望拉動(dòng)民間投資
雖然，第三批中央投資還未下達(dá)，但項(xiàng)目資本金比例的下調(diào)，讓市場(chǎng)看到政府拉動(dòng)民間投資的決心。巴曙松認(rèn)為，這一政策體現(xiàn)了有保有壓結(jié)構(gòu)調(diào)整的思路，可以視為經(jīng)濟(jì)下行周期中的重大宏觀調(diào)控舉措。降低資本金要求的行業(yè)，下一步得到信貸支持的空間將更大。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘也表示，前兩批中央投資規(guī)模為2300億元，項(xiàng)目資本金比例為30%，第三批投資規(guī)模為700億元，項(xiàng)目資本金比例降至20%。以此測(cè)算，去年四季度政府主導(dǎo)的新增投資規(guī)?？赡芤殉^(guò)1萬(wàn)億元，而去年全年政府主導(dǎo)投資規(guī)模僅為1.5萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)今年全年固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP增速的拉動(dòng)應(yīng)該在4.6至4.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，一季度新開工項(xiàng)目投資增速超過(guò)80%，這說(shuō)明二、三季度投資增速仍將維持較高水平。
不過(guò)也有學(xué)者擔(dān)心，政府投資、下調(diào)資本金的方式是否能夠有效拉動(dòng)民間投資。社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員袁鋼明認(rèn)為，如果投資高速增長(zhǎng)30.5%，一季度GDP和工業(yè)增加值絕對(duì)不是現(xiàn)在這個(gè)數(shù)。一季度GDP增加值只有6.1%，4月工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度則只有7.3%。從審計(jì)署和發(fā)改委公布的數(shù)字分析，很可能是一些地方瞞報(bào)后形成的虛假數(shù)字。
巴曙松認(rèn)為，目前大密度的投資都是在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，基本上靠政府投資帶動(dòng)，民間投資仍在觀望。從美國(guó)大蕭條過(guò)后的歷次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)看，在政府試圖干預(yù)經(jīng)濟(jì)回落之后往往有一個(gè)二次探底。因此，防范二次探底，需要促進(jìn)社會(huì)投資在政府投資退出時(shí)能夠順利跟進(jìn)。
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