年內第四次加息，這看似出其不意的舉措背后是宏觀調控部門的精心布局。分析人士指出，這次加息時點的選擇恰到好處。此前的減征利息稅和適當放松個人資本流出管制，在客觀上提高了這次加息的政策效力，宏觀調控的前瞻性和協(xié)調性得到增強。
8月15日，儲蓄存款利息稅率由20%調減為5%。以一年期存款基準利率上調27個基點計算，利息稅調減后，實際影響稅后名義利率25.65個基點；利息稅調減前，僅實際影響稅后名義利率21.6個基點。業(yè)內人士指出，這次加息后，稅后的一年期存款名義利率為3.42%，基本接近前7個月3.5%的居民消費價格總水平（CPI）漲幅，緩解了居民存款負利率的局面。
7月份CPI同比上漲5.6%，創(chuàng)10年來新高。隨著CPI的明顯上揚，居民通貨膨脹預期逐步增強。央行二季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調查顯示，超過半數(shù)被調查者預計物價趨升。業(yè)內人士認為，這次加息顯然有利于穩(wěn)定通脹預期。8月21日，外匯局宣布批準開展境內個人直接對外證券投資試點，放寬了個人對外投資的匯兌限制，擴大了外匯資金流出渠道，從而在一定程度上緩解了利率提高可能造成的資金流入局面，提高了央行貨幣政策的靈活性。
現(xiàn)階段，貿易順差持續(xù)增長是推高外匯儲備的主要原因。但縮減外貿順差非一日之功，且考慮到出口對經濟增長的貢獻率，調整外貿順差難以“硬著陸”。在此背景下，不斷攀升的外匯儲備直接導致央行以外匯占款的形式被動投放基礎貨幣，流動性過剩的壓力不斷加大，對貨幣調控的自主性和有效性形成一定的制約。因此，為外匯資金找一個出口，才能給央行運用利率工具提供更大的空間。
專家指出，我國將遵循區(qū)分境外資金流入和境內資金流出的資本賬戶開放措施，逐步放松境內資金流出的限制，而保留境外資金流入的限制。這一方式既可以疏導外匯資金，使得外匯資金有進有出，又不會對我國經濟發(fā)展帶來很大的風險。
減征利息稅和開放個人外匯投資賬戶后，央行加息就顯得更有針對性，即“調控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預期”。隨著個人外匯資金流出口子的打開，貨幣政策將多一些從容。
分析人士預計，今后貨幣政策、財政政策等組合運用的趨勢會更明顯，宏觀調控政策有望采取這種政策密集、組合出臺的形式，從而進一步提高調控的協(xié)調性和有效性。（記者 周明）
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