央行出其不意加息，股市遵循“慣例”上漲。綜合各方觀點，加息效應(yīng)累加，更多體現(xiàn)在對通脹預(yù)期和經(jīng)濟偏快增長的抑制作用上。加息“慢跑”有利于掃清股市健康成長中的“路障”，有利于抑制資產(chǎn)泡沫過度膨脹，目前還不會改變資產(chǎn)價格上漲的趨勢。
股市運行基礎(chǔ)更加健康
昨日(22日)市況證明，加息再次充當了股市上漲的“催化劑”。專家認為這并不奇怪，國際經(jīng)驗證明，只有利率上升到一定程度、改變經(jīng)濟預(yù)期后，資產(chǎn)價格才不再繼續(xù)膨脹。因此，不斷加息的過程，就是抑制資產(chǎn)泡沫過度膨脹的過程。
毫無疑問，加息目前絲毫不會動搖牛市的基礎(chǔ)。多位專家指出，從投資來看，目前貸款占固定資產(chǎn)投資資金來源的比例在20%左右，貸款利率提高不會使企業(yè)投資“斷流”。而且，目前多數(shù)企業(yè)的高投資回報依然支撐投資增長，與40%以上的利潤增速相比，7%左右的貸款利率不會成為阻礙。
從銀行角度看，由于活期存款占銀行存款比例一半左右，因此，歷次加息反而使得銀行利差繼續(xù)擴大。中報顯示，上市銀行的存貸利差、凈利差都有不同程度的擴大。以浦發(fā)銀行為例，上半年平均存貸款利率差同比上漲0.48個百分點。這一方面不會影響銀行業(yè)績增長，另一方面也繼續(xù)鼓勵信貸發(fā)放。
從資金來看，連續(xù)加息、減利息稅的確可能對一部分儲蓄資金起到穩(wěn)定作用。但這種作用是短期的。只要居民看到資產(chǎn)價格繼續(xù)上漲、對未來股市預(yù)期樂觀，則儲蓄資金仍會繼續(xù)注入股市。在升值與加息的雙重作用下，外部資金也會更加青睞A股市場。
盡管加息目前還不能完全遏制住投資和信貸的高增長，但小幅加息卻是央行必須采取的措施，是“分內(nèi)之舉”，以抑制趨勢的惡化。這是有利于宏觀經(jīng)濟和股市運行環(huán)境更加穩(wěn)定的舉措。
東方證券宏觀分析師張楊認為，雖然短期加息行為不會抑制經(jīng)濟體中的過度借貸和投資，但逐步提升利率來促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長、并逐步改變部分樂觀的預(yù)期是必要的。
堅決打壓過熱勢頭
綜合多方觀點，年內(nèi)第四次加息延續(xù)了央行一貫的緊縮思路，是對經(jīng)濟運行中的“過熱偏快”進行的打壓，而不是針對股市。相反，緊縮政策有利于擠壓宏觀經(jīng)濟和股市中的不健康因素。
此次加息至少有三點“意外”：央行年內(nèi)加息選擇在周二而不是周五，這是“意外”之一；7月21日剛剛加息，未出“觀察期”再次動用利率工具，這是“意外”之二；次級債危機蔓延，美聯(lián)儲剛下調(diào)再貼現(xiàn)率，全球降息預(yù)期加大之際，中國卻逆“勢”而為。
多數(shù)分析師認同，7月份創(chuàng)出10年新高的CPI，是促使央行打破慣例、“猝然”加息的一個重要動因。央行聲明，此次加息是為了合理調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。中投證券報告認為，央行近幾個月頻繁加息是希望抑制需求拉動型的通貨膨脹增長。
至于中國央行逆全球出現(xiàn)減息跡象而動，其實也在情理之中。天相投資顧問公司首席金融分析師石磊認為，正是由于美國次級債的影響，關(guān)于美聯(lián)儲降息的預(yù)期增加，從緩解人民幣升值壓力的角度看，留給央行加息的時間已不多了。因此央行可能抓緊加息的時機。
另外，“意外”的加息也受到信貸投放過快的壓力。7月新增中長期貸款1869億元，占新增貸款80%。
無論通脹壓力，還是流動性、信貸增長壓力，都反映出經(jīng)濟過熱的風險上升。央行以連續(xù)小幅加息來表明對這種勢頭的堅決遏制，股市也從中受益。長江證券分析報告認為，此次加息更多反映出央行對目前經(jīng)濟運行過熱傾向的緊縮姿態(tài)。
調(diào)控累加效應(yīng)溫和釋放
綜合來看，溫和小幅的連續(xù)加息，再加上上調(diào)存款準備金率、定向央票、公開市場操作、特別國債等調(diào)控手段，加息“慢跑”對于經(jīng)濟過熱的抑制作用將逐漸釋放。股市的運行環(huán)境也將更加健康。
從流動性角度看，在以上措施綜合治理下，流動性過剩局面已得到好轉(zhuǎn)。銀行超儲率6月末為3%，比去年末降低了1.78個百分點，比今年2月末降低了0.66個百分點。分析人士認為，繼續(xù)上調(diào)存款準備金率空間已經(jīng)大為縮小，這也是此次動用利率工具的原因之一。
從市場收益率角度看，連續(xù)小幅加息將有效抬高市場收益率水平，間接抬高融資成本，逐漸起到抑制經(jīng)濟過熱的作用。國泰君安證券固定收益高級研究員林朝暉認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，加息可能帶動央票利率抬升，從而撬動短期和長期收益率的緩和上行。
從通脹壓力來看，盡管加息不會直接減緩食品價格漲幅，但小幅加息可以有效降低通脹預(yù)期，逐漸使偏高的“感受通脹”接近“實際通脹”。小幅加息對于價格上漲向更多領(lǐng)域傳遞也起到抑制作用。
專家認為，小幅度連續(xù)加息一方面避免了大幅加息的破壞作用；另一方面給宏觀經(jīng)濟和資本市場以逐步適應(yīng)的過程，在逐步調(diào)整中實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)增長，減少資本市場的大幅波動，是明智的選擇。不排除四季度再次小幅加息的可能。(記者 王棟琳)
|
