本周深滬股市強(qiáng)勁回升，周初由于對(duì)于國(guó)慶期間政策不確定性的憂慮，刺激部分投資者兌現(xiàn)離場(chǎng)，沖擊深滬股指大幅下探，后半周隨著中國(guó)神華網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)天量資金的解凍和基金進(jìn)場(chǎng)集中拉抬權(quán)重指標(biāo)股和基金重倉(cāng)股，推動(dòng)A股市場(chǎng)再創(chuàng)歷史新高。上證綜指收市報(bào)5552.30點(diǎn)，深證成指收市報(bào)18864.55點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周上證綜指累計(jì)上漲1.79%，深證成指累計(jì)上漲3.49%，中小板指累計(jì)上漲4.41%，滬深300累計(jì)上漲2.06%，上證50累計(jì)上漲2.63%。整體來(lái)看，本周共有729只股票累計(jì)上漲，另外有647只股票累計(jì)下跌。
擴(kuò)容方面，進(jìn)入10月份，中石油A股獲批，中煤能源、中海油、中移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)電信等紅籌股蠢蠢欲動(dòng)，紛紛表示有望年內(nèi)回歸A股，股市擴(kuò)容提速給市場(chǎng)資金面帶來(lái)巨大壓力；近日證監(jiān)會(huì)暫緩新基金審批，調(diào)控股市上升節(jié)奏意圖明顯，給市場(chǎng)造成的心理影響深遠(yuǎn)；10月份大小非解禁高潮的即將到來(lái)，市場(chǎng)將再次迎接考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，10月份滬深兩市共有45家上市公司的28家大非和323家小非股東的限售股份解禁，合計(jì)解禁數(shù)量為113.27億股，市值接近2000億元。高層為使奔牛速度放緩，用盡渾身解數(shù)，從供給和需求雙管齊下調(diào)控股市，加之未來(lái)宏觀緊縮政策的預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)10月份市場(chǎng)階段性供求失衡的局面將更加突出。但就短線看，超級(jí)大盤(pán)股的發(fā)行將暫告一段落，關(guān)于擴(kuò)容方面的壓力將逐步緩解。而另一個(gè)資金面的壓力來(lái)自于QDII，其對(duì)A股市場(chǎng)的分流作用也將逐步顯現(xiàn)。受全球股市近期回暖影響，銀行系QDII基金正走出美國(guó)次貸風(fēng)波帶來(lái)的“陰影”，其凈值近期迅速回升，這將繼續(xù)吸引銀行系QDII資金的壯大。而繼首只基金系QDII南方全球基金后，華夏全球精選股票型基金周四發(fā)行，其熱銷(xiāo)可以說(shuō)沒(méi)有太大懸念。雖然“港股直通車(chē)”暫時(shí)還沒(méi)有啟動(dòng)，但民間資金通過(guò)QDII走出去已經(jīng)成為一股正在興起的潮流。在基金和銀行這兩大巨頭已經(jīng)提前拉開(kāi)逐鹿全球的QDII雙城記序幕后，具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的海外投資大餐對(duì)投資者將產(chǎn)生巨大的吸引力，這難免對(duì)市場(chǎng)資金產(chǎn)生負(fù)面影響。
市場(chǎng)方面，近期大盤(pán)盤(pán)中震蕩劇烈，市場(chǎng)在一路猶疑中雖屢摸新高，但是指數(shù)跌宕起伏中個(gè)股結(jié)構(gòu)調(diào)整劇烈，追高成為大忌。從近兩周的盤(pán)面特征看，上證綜指在9月11日暴跌200余點(diǎn)后從5000點(diǎn)起步一路上行大盤(pán)5500點(diǎn)，期間許多個(gè)股交投清淡，市場(chǎng)交投重心集中在航空、鋼鐵、煤炭、汽車(chē)、有色、電力等大市值品種上。但是在大盤(pán)猶疑上行過(guò)程中，近期鋼鐵、航空、有色等板塊個(gè)股已有明顯的資金流出跡象，而整體漲幅不大的電力板塊個(gè)股經(jīng)過(guò)短暫拉升后上行動(dòng)能也有所疲弱，因此我們可以斷定，以基金為首的主流資金目前也有且戰(zhàn)且退的跡象，至少是大面積騰挪資金進(jìn)行新的布局，這也應(yīng)是制約大盤(pán)上行的最關(guān)鍵因素。
本周初從航空股連續(xù)大跌開(kāi)始，獲利回吐盤(pán)和節(jié)前離場(chǎng)盤(pán)涌出，導(dǎo)致煤炭、有色等漲幅過(guò)大的強(qiáng)勢(shì)板塊出現(xiàn)下跌連動(dòng)效應(yīng)。暴跌重災(zāi)區(qū)中還有以煤炭、有色金屬為首的資源類(lèi)股票，當(dāng)然還少不了近期普遍高開(kāi)低走的中小板次新股。三季度最熱門(mén)的板塊，航空板塊、有色金屬板塊、煤炭板塊、注資概念在過(guò)去3個(gè)月中，大部分個(gè)股都起碼翻了一倍以上。明星板塊的集體跳水很可能意味著早期介入資金已經(jīng)開(kāi)始展開(kāi)獲利套現(xiàn)。三季度的行情最基本的特征就是大量資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金的方式流入股市。今年以來(lái)，我國(guó)基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模就迅速擴(kuò)大到年初的2.6倍，凈值達(dá)到年初的3倍多，基金賬戶(hù)投資者已經(jīng)達(dá)到9000多萬(wàn)戶(hù)，數(shù)量超過(guò)年初的4倍。資金的大規(guī)模流入導(dǎo)致機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股集體飆升，這些權(quán)重指標(biāo)股的飆升大力推動(dòng)了指數(shù)屢創(chuàng)新高，但經(jīng)歷了又一輪大漲之后，這些本來(lái)估值水平還算相對(duì)合理的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股開(kāi)始走向全面高估，注資、整合等預(yù)期就成了支撐上漲的最大動(dòng)力。但單純依賴(lài)預(yù)期的上揚(yáng)是不牢固的，無(wú)論是藍(lán)籌股還是垃圾股。題材炒作歸根結(jié)底是靠資金去推動(dòng)，題材只是美麗的外衣而已。值得留意的是，這些三季度明星板塊的暴跌可能是資金流發(fā)生改變的市場(chǎng)信號(hào)。證監(jiān)會(huì)降溫基金發(fā)行熱終于得到業(yè)內(nèi)人士證實(shí)。多家基金公司透露，證監(jiān)會(huì)暫緩新基金的發(fā)行已成事實(shí)。近一個(gè)月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)實(shí)際上已基本停止了新基金的發(fā)行審批?；鸬牟鸱忠彩艿搅俗C監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格把關(guān)。自8月下旬以來(lái)，拆分基金的審批基本陷入了停滯的狀態(tài)。一個(gè)資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，遇上有形的手“釜底抽薪”的后果應(yīng)該可以想象。問(wèn)題是正是這只有形之手，在5.30急跌后匆匆放開(kāi)基金的發(fā)行，直接導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)束調(diào)整重拾升軌，這樣頻頻干預(yù)市場(chǎng)的結(jié)果往往是道德風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)限放大，大量的股民、基民會(huì)將解套和賺錢(qián)的希望寄托在政府行為上。風(fēng)險(xiǎn)教育也就流于形式。
新上市的個(gè)股雖然在上市首日漲幅較大，但之后的跌幅較大，其實(shí)新股上市后有如此大的漲幅是非理性的表現(xiàn)。一般情況下，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)來(lái)的新股都在上市后第一天就大部分拋掉，但由于市場(chǎng)中有不少散戶(hù)投資者完全不理會(huì)投資價(jià)值分析和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行投機(jī)炒作，因此近期大部分新股上市的定位都大大超出其合理估值范圍。這就為未來(lái)的下跌埋下了伏筆。事實(shí)上，之前就有幾只上市新股在隨后較短時(shí)間的行情中跌去20-30%的案例。雖然新股高估雖然不合理，但同時(shí)也是可以從一個(gè)側(cè)面來(lái)觀察市場(chǎng)人氣的鏡子。如果新股上市首日漲幅降得較低，或者上市后下跌較急的話，市場(chǎng)也可能隨之步入調(diào)整。最近新股漲幅開(kāi)始下降，炒作有降溫的跡象，這也是市場(chǎng)調(diào)整的一個(gè)信號(hào)。
在近日市場(chǎng)的調(diào)整中投資者尤其要注意一下地產(chǎn)板塊的走勢(shì)。市場(chǎng)中有消息指銀監(jiān)會(huì)正在抓緊制定房地產(chǎn)信貸管理的新政策，相關(guān)政策措施已經(jīng)征求了商業(yè)房地產(chǎn)信貸部門(mén)的意見(jiàn)，可能會(huì)趕在國(guó)慶節(jié)前出臺(tái)。為加強(qiáng)調(diào)控力度，新政策可能會(huì)以銀監(jiān)會(huì)和人民銀行聯(lián)合通知的形式下發(fā)。政策調(diào)整進(jìn)一步提高了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和消費(fèi)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，其中第二套住房貸款的首付比例將調(diào)整至40%以上，而且對(duì)利率水平也規(guī)定了大幅上浮的區(qū)間，商業(yè)用房和商住兩用房的首付比例也有可能上調(diào)。此外，對(duì)于目前普遍存在的開(kāi)發(fā)商囤積土地、囤積房源的投機(jī)行為，銀監(jiān)會(huì)也會(huì)重拳出擊，從信貸的角度加以規(guī)范。無(wú)論消息是否屬實(shí)，從多方面信息來(lái)看，管理層有意加大調(diào)控力度卻是非常明確的。房?jī)r(jià)將成為新一輪調(diào)控的重點(diǎn)對(duì)象，而上市公司中的地產(chǎn)公司將面臨考驗(yàn)。
目前的市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到了資金推動(dòng)階段，資金流向和資金流量的變化才是影響市場(chǎng)走勢(shì)的最直接的原因。根據(jù)5.30大調(diào)整的經(jīng)驗(yàn)，資金流往往是滯后的，有強(qiáng)烈的賺錢(qián)效應(yīng)，才會(huì)有資金的蜂擁而入，反過(guò)來(lái)造成更強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)。賺錢(qián)效應(yīng)轉(zhuǎn)弱甚至變成套牢效應(yīng)，市場(chǎng)心態(tài)才會(huì)變得謹(jǐn)慎，資金流量才開(kāi)始減少，并導(dǎo)致調(diào)整向縱深發(fā)展。開(kāi)戶(hù)數(shù)據(jù)永遠(yuǎn)都是一個(gè)滯后指標(biāo)。在管理層雙管齊下，迅速擴(kuò)大股票發(fā)行和限制基金規(guī)模擴(kuò)大的背景下，資金流量已經(jīng)發(fā)生變化，這兩天的縮量就是最明顯的信號(hào)。部分個(gè)股和板塊甚至發(fā)生了資金流向的改變，而這一切僅僅是剛剛出現(xiàn)，是否會(huì)向著負(fù)面循環(huán)的方向發(fā)展有待觀察。個(gè)人認(rèn)為這種可能性不容忽視，上揚(yáng)的趨勢(shì)已經(jīng)被振蕩市的趨勢(shì)所取代，從振蕩市的判斷去看，目前點(diǎn)位無(wú)疑仍然處于振蕩區(qū)的中上部，換言之短線仍有調(diào)整空間。技術(shù)上可以9月12日的低點(diǎn)作為參考，預(yù)計(jì)四季度市場(chǎng)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)是在5000 點(diǎn)上方箱體震蕩走勢(shì)。當(dāng)上證指數(shù)接近5000 點(diǎn)附近時(shí)，滬深300 的動(dòng)態(tài)估值水平將降低到27 倍（已考慮大盤(pán)新股因素），滬深300 成份股的2008 年預(yù)測(cè)市盈率將降低至20 倍左右，因此市場(chǎng)接近5000 點(diǎn)或者跌破5000點(diǎn)是一個(gè)較為安全的位置。
從技術(shù)角度分析，滬深指數(shù)再創(chuàng)新高。5日均線重拾升勢(shì)，與10日均線粘合；MACD兩線下行，開(kāi)口微縮，綠柱縮短；KDJ三線重合，J值升勢(shì)明顯，買(mǎi)氣回升；RSI三線金叉上行；OBV能量潮穩(wěn)中有升。多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)表明現(xiàn)貨指數(shù)有望結(jié)束調(diào)整，繼續(xù)上攻。在經(jīng)過(guò)短期的縮量震蕩后，周五市場(chǎng)選擇了放量突破創(chuàng)新高的走勢(shì)，表明各方對(duì)節(jié)后行情仍然充滿(mǎn)了樂(lè)觀的期待。當(dāng)然，短期內(nèi)資金面的重新寬裕起到了重要作用，中國(guó)神華網(wǎng)下申購(gòu)資金解凍，央行連續(xù)向市場(chǎng)凈投放資金，對(duì)今天市場(chǎng)的重新走強(qiáng)功不可沒(méi)。從技術(shù)上看，目前市場(chǎng)重新放量創(chuàng)新高，扭轉(zhuǎn)了近期縮量震蕩徘徊的不明朗格局，維持了上升通道保持良好?？傮w上看，在資金充裕、人民幣升值以及業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)等牛市基礎(chǔ)未發(fā)生根本改變的情況下，市場(chǎng)節(jié)后震蕩上行的強(qiáng)勢(shì)格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。（野村證券/賈?。?/p>
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