10月行情“開門見紅”，這早在市場預(yù)期之內(nèi)。實際上，9月末以新高報收的強勢上漲行情，除了有機構(gòu)投資者做高季度凈值的因素之外，更有許多投資者“博”假期后行情會大幅高開的成分存在。然而，假期后指數(shù)雖然大幅高開，但絕大多數(shù)投資者的帳戶市值卻未見顯著增長，這說明10月份的行情可能會比較復(fù)雜。
10月份行情是非多
去掉“十一”假期，10月份交易日雖少，但行情面臨的“煩心事”卻不少：(1)即將披露的9月份CPI可能又創(chuàng)新高，在提高準(zhǔn)備金率、加息、市場化發(fā)行特別債等常規(guī)措施之外，是否有更嚴(yán)厲的調(diào)控措施將會侵?jǐn)_所有投資者的買賣決策；(2)3季度業(yè)績預(yù)告和報表開始陸續(xù)批量公布，公司業(yè)績增長率是否還是超預(yù)期已經(jīng)成為行情演變趨向的重要標(biāo)志；(3)新的第一權(quán)重股中石油在節(jié)前已經(jīng)過會，但是否會安排在10月份IPO，將會影響到10月份機構(gòu)資金的調(diào)配；(4)IPO、增發(fā)與配股、大股東增持解凍、“大、小非”解禁等，10月份的擴容規(guī)模史無前例，此前一直“肆無忌憚”的市場流動性將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；(5)房地產(chǎn)行業(yè)左手牽著實體經(jīng)濟，右手連著資本經(jīng)濟，在資產(chǎn)升值、公允價值、地產(chǎn)注入等已經(jīng)成為行情的“精神支柱”，各項陸續(xù)出臺的房地產(chǎn)調(diào)控措施是否起到“滅火”作用，對股市行情的進展也至為關(guān)鍵；(6)建設(shè)銀行、中國神華即將計入指數(shù)，中石油不久也將上市，各類指數(shù)面臨再次改造，權(quán)重的變化將影響到基金的配置策略，并因此可能進行多方位的調(diào)倉；(7)市場中已有私募等非主流機構(gòu)將利用10月份相對穩(wěn)定的市場環(huán)境乘機出貨的風(fēng)聲，市場也普遍擔(dān)憂10月后針對資產(chǎn)價格的調(diào)控措施可能趨于嚴(yán)厲，此前一直高漲和樂觀的市場情緒正在逐漸趨于冷靜；(8)最近，瑞銀、美林等境外投行紛紛預(yù)告，由于美國次級債有關(guān)的不良投資導(dǎo)致盈利出現(xiàn)不同程度的虧損，另外，歐美金融機構(gòu)的年度會計結(jié)算是每年11月份，已有多家境外投行預(yù)測，美國次級債危機可能會在10月下旬再度死灰復(fù)燃；(9)從8月下旬開始，對新基金發(fā)行的審批已經(jīng)暫緩，時滯的原因，基金申購潮與新基金被迫建倉的現(xiàn)象將在10月份出現(xiàn)真空。與此同時，股票與基金的開戶數(shù)已經(jīng)開始顯著降溫，取而代之的，是各類搖新股的銀行理財產(chǎn)品開始走俏；(10)進入10月份，各機構(gòu)的四季度投資策略報告已紛紛出爐，在三季度高度分歧的觀點已經(jīng)趨于一致：只有少數(shù)仍樂觀的機構(gòu)觀點是“謹(jǐn)慎看好”，絕大多數(shù)機構(gòu)均認(rèn)為階段性調(diào)整已不可避免，10月份開始的行情波動性將會加劇。與此相對應(yīng)的是，“十一”假期后，唯升值和通脹主線下的金融、地產(chǎn)股一枝獨秀，其余機構(gòu)重倉的核心資產(chǎn)股皆見跌落，可見三季度機構(gòu)緊密抱團的行情正在逐漸瓦解。
做多的根基難動搖
對以上各因素逐一分析，顯然發(fā)現(xiàn)都是行情的周期性因素，在其綜合作用下，倘若行情進行調(diào)整，其性質(zhì)當(dāng)是一個周期性調(diào)整，即市場俗稱的階段性調(diào)整。只是，由于近6000點的行情絕對數(shù)值已大，即使其調(diào)整10-20%的幅度也有好幾百乃至上千點的數(shù)值，對投資者心理上的威懾力比較強。與以上可能會促使行情產(chǎn)生周期性調(diào)整的因素相對應(yīng)的是，目前市場整體仍處于狂熱的做多氛圍中，“看空不做空”已是市場各類投資者普遍的投資行為，因為，長期牛市的情結(jié)已經(jīng)根深蒂固。在市場各類做多主體構(gòu)成的“多頭列車”中，火車頭是上市公司的大股東，后面拖載著各類投資機構(gòu)和各類社會資本。皆因在股權(quán)分置改革后，大股東是多頭行情的最大利益既得者；在股權(quán)激勵普遍施行的形勢與趨勢下，上市公司高管們也有著強烈的做多情結(jié)。大股東做多的最直接有效方法是注資和利潤輸送，上市公司高管們行之有效的做多方法是竭盡所能提升公司業(yè)績。由此，上市公司的整體業(yè)績在不斷地超預(yù)期，股價也在不斷地被提升估值空間。
上百年的股市投資理論告訴大家，理性的、科學(xué)的投資要從上市公司的基本面出發(fā)。有了大股東、上市公司高管們帶頭做多，在A股只能單邊做多的機制下，在社會資本流動性泛濫的大背景下，所有類型的投資者當(dāng)然更要做多。這是行情表現(xiàn)超預(yù)期再超預(yù)期的核心因素所在，也是當(dāng)前即使有諸多調(diào)整因素存在，人們?nèi)允恰翱纯詹蛔隹铡钡脑蛩?，更是各類調(diào)控措施只充當(dāng)了行情“潤滑油”，難以“踩剎車”的原因所在?？梢灶A(yù)期的是，在大股東股權(quán)流通限期結(jié)束之前，在上市公司高管們股權(quán)激勵行權(quán)后的禁售期結(jié)束之前，大股東和上市公司高管們做多的高漲熱情還不會消失。如此，行情中“投行創(chuàng)造價值”的機會仍會普遍存在。
10月操作要“精雕細(xì)刻”
如同目前的氣候，從以上多空因素看，10月份股市行情處于一個冰火交融的季節(jié)。但從長期趨勢看，只要不出現(xiàn)“行政命令”式的調(diào)控；或者機構(gòu)持倉產(chǎn)生流動性風(fēng)險；或者上市公司做多做出假的情況出現(xiàn)，則A股牛市的大趨勢還不會出現(xiàn)本質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。結(jié)合在股指期貨預(yù)期下，權(quán)重配置已經(jīng)成為機構(gòu)投資者的首選策略，因而行情即使有周期性調(diào)整出現(xiàn)，大盤指數(shù)難有大幅度的跌落。如果人們認(rèn)為5000點之上的行情是超預(yù)期的，則回歸5000點再整固或許是指數(shù)的最佳選擇。但指數(shù)難大跌不代表行情結(jié)構(gòu)的調(diào)整不深入，在估值洼地難覓，各類投資者開始重視防御性的市況下，成體系的“大呼隆行情”機會將越來越稀少，只有人民幣加速升值預(yù)期下資產(chǎn)重估仍可期待；其余更多的則是局部性和間隙性的主題行情機會，例如，通脹形勢下的“漲價行情”、報表期內(nèi)的業(yè)績超預(yù)期和年終高分配預(yù)期、整體上市和資產(chǎn)注入的外延式增長等。顯然，對10月份行情的操作將更注重“精雕細(xì)刻”。
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