雖然建設銀行、中國神華等大盤紅籌股已經(jīng)成功在A股登陸，但中國移動、中國電信以及中國網(wǎng)通的回歸仍然遲遲不見蹤影。
最近有消息稱，中國移動以及中國網(wǎng)通的回歸將推遲到明年，中移動已委托中金公司擔任承銷商；網(wǎng)通的承銷商是中金公司、華泰證券和瑞銀集團。
中國移動等運營商的回歸將推遲到明年的消息之前已經(jīng)在業(yè)內流傳很久，中國移動總裁王建宙在多個場合的表態(tài)更堅定了這種觀點。不過將回歸進程第一次具體到承銷商這一細節(jié)，還是讓業(yè)內看到，回歸已經(jīng)為期不遠。
移動港股一年上漲近一倍
上周五，跑贏大市的中資股份在香港股市居賣空榜前列，市值最大的中國移動列首位，賣空額11.25億港元。這對于股價一直表現(xiàn)良好的中國移動來說并不常見。
這是否意味著中國移動的股價已經(jīng)觸摸到了“天花板”？
雖然資本市場對中國移動的未來股價走勢出現(xiàn)了不同觀點，但投行非?？春弥袊苿庸善钡那熬?。
在中國移動股價10月2日一舉上升到123.80港元，并刷新股價紀錄之后，近日，花旗銀行進一步將中國移動的目標價上調到158港元，DBS也將目標價提高到153港元。
實際上，中國移動的股價近一年來出現(xiàn)了大幅攀升，特別是今年7月份之后，漲速更是明顯增快。一直到今年6月，中國移動的股價還徘徊在80港元左右，到8月27日，股價就首次突破100港元，10月2日達到123港元，在過去一年的時間里中國移動的股價已經(jīng)上漲了94%。
中國移動股價一直較快上漲的主要原因在于中國移動的業(yè)績一直保持兩位數(shù)的增長，花旗集團分析師認為，中國移動今年的凈利潤增長將達到29.8%，并且這種增長會持續(xù)到2009年，2008年凈利潤有可能增長40%。
雖然電信重組以及紅籌回歸對中國移動來說并不算是好消息，但銀河證券電信分析師王國平認為，目前無論哪種重組方案都沒有對中國移動產(chǎn)生實質影響，雖然有可能給中國移動造成一兩個有實力的競爭對手，但還沒有一種傳言是可能拆分中國移動的，就單個省份來說，移動也是當?shù)氐闹鲗н\營商，因此中國移動股價的風險非常小。
招商證券電信分析師秦蓁也認為，中國移動遭遇大幅賣空并不能說明中國移動股價已經(jīng)偏高，主要是由于國內外投資者對股價的判斷不同。以中國電信來說，外資市場將其目標價定為4港元，不過國內市場認為目標價可以達到8港元。
移動股價還會繼續(xù)上漲嗎？
中國移動的港股股價是否會一直漲下去？
從一般的市場邏輯來看，紅籌回歸對相應公司的港股價格是利空消息，因為原來由香港投資者“獨占”的公司收益將被內地投資者部分分享。
不過從以往的案例來看，結果并非如此。以中國人壽為例，在回歸A股之前，中國人壽港股股票大幅上漲，不過回歸之后，港股價格又逐漸回落到上漲之前的價格。
在秦蓁看來，這很有可能也成為中國移動股價的走勢路線圖。
促使港股股票在回歸A股之前上漲明顯的一個不容忽視的現(xiàn)實是，中國的內地A股市場與港股之間的價差還非常明顯，中國內地股市經(jīng)歷了近兩年的暴漲，平均市盈率已經(jīng)達到一個相當高的水平。因此，對于同一只兩地上市的股票來說，港股更低的市盈率讓它們似乎具有更高的投資價值和升值潛力。
銀河證券電信分析師王國平認為，中國移動2006年度每股收益分別為3.3066元人民幣，現(xiàn)在的市盈率已經(jīng)在30倍左右，而A股的平均市盈率也不過40倍左右，因此，從估值水平來看，中國移動未來的股價會下跌。
對聯(lián)通股價影響幾何？
中國移動的回歸更引起了很多聯(lián)通A股投資者的關注。昨日收盤聯(lián)通A股價格已經(jīng)達到9.43元，半年來的漲幅接近40%。中國移動回歸之后，是否有更多的關注通信股票的資金會因為多了中國移動這一選擇，而造成中國聯(lián)通股價的下跌？
萬方咨詢總監(jiān)付亮認為，無論從盈利能力還是發(fā)展速度來看，中國移動都遠優(yōu)于中國聯(lián)通，因此，中國移動的回歸對聯(lián)通的股價會產(chǎn)生負面影響。
以其他行業(yè)的情況來看，這樣的邏輯并不完全合理。比如，在中國石油回歸之前，中國石化的股價以及石化板塊均出現(xiàn)了大幅上漲，原因是就中石油的定價以及可能出現(xiàn)的溢價而言，中石化20多倍的市盈率并不算高，也就具有更高的投資價值。
王國平認為，這要取決于中國移動回歸采取什么樣的形式。王建宙曾在2006年業(yè)績發(fā)布會上表示，在發(fā)行新股或是舊股的問題上，為了平衡兩地股東利益，傾向由母公司發(fā)行舊股。
如果這種方式成行，中國移動在內地A股的價格很大程度上與港股股價正相關。按照目前A股和港股的平均溢價比例計算，A股價格約為港股的1.5倍，中國移動目前的股價為123港元，也就是說內地發(fā)行價約為180元。
但如果采取發(fā)行舊股的方式，中國移動的股價與中國聯(lián)通就沒有太大的可比性，因為中國聯(lián)通在A股和港股上市的是兩塊不同的資產(chǎn)，A股中國聯(lián)通通過中國聯(lián)通BVI公司間接持有聯(lián)通港股59.20%的股權，A股的總股本為210億股，港股為126億股。
另外一個決定中國移動和中國聯(lián)通市場價格的是市盈率。如果中國移動的A股定價使市盈率高于中國聯(lián)通，中國聯(lián)通股價上漲的可能性就比較大。
不過目前中國聯(lián)通A股的市盈率已經(jīng)達到79.9倍。按照聯(lián)通A股和港股的持股比例等參數(shù)，聯(lián)通港股的價格除以2.86即為A股價格，按照這個公式計算，中國聯(lián)通目前港股15.6港元的價格，A股價格應該在5.45元左右，但聯(lián)通A股的價格顯然已經(jīng)超過這一數(shù)字。
因此，王國平強調，決定中國聯(lián)通股價將受何種影響，關鍵還在于中國移動以什么方式以及什么價格回歸。(第一財經(jīng)日報 馬曉芳)
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