本周5個交易日飽受政策利空與調(diào)控預期之苦，兩市分別以5010.83點和16454.38點開盤，周二沖高5209.71點和17222.22點，周五探低4860.16點和15734.41點后絕地反擊，終盤報收5007.91點和16483.50點，滬深分別收長上下影陰陽十字星，成交金額放大4成左右。
消息面上，11月份居民消費價格總水平同比上漲6.9%。其中，城市上漲6.6%，農(nóng)村上漲7.6%；食品價格上漲18.2%，非食品價格上漲1.4%；消費品價格上漲8.4%，服務項目價格上漲2.3%。從月環(huán)比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.7%，食品價格大幅上漲是拉動１１月ＣＰＩ漲幅創(chuàng)新高的主要因素。加息預期進一步增強。同時，央行或?qū)⒊雠_：嚴格限制商業(yè)銀行貸款規(guī)模，繼續(xù)回籠流動性, 允許08年人民幣匯率加速升值等其他進一步貨幣緊縮政策。宏觀形式對剛剛起步的大盤形成了不小的壓力。第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話周四圓滿落下帷幕。中美雙方簽署了多項協(xié)議，對８個領(lǐng)域的合作達成３１項共識。其中，金融服務業(yè)的開放也取得了重大突破。據(jù)悉，中國證監(jiān)會將就調(diào)整外資參股中國證券公司的股權(quán)比例問題提出政策建議，此外還允許符合條件的外商投資公司包括銀行發(fā)行A股，允許符合條件的上市公司發(fā)行人民幣計價的公司債券，允許符合條件的外資法人銀行發(fā)行人民幣計價的金融債券。短期讓外國公司發(fā)A股的可能性應該不大，但是發(fā)債券還是有可能的，不過中國在條件的設(shè)置上還是留有一定的余地。短期該消息對于市場的影響應不會很大。
今年以來央行已10次上調(diào)準備金率，緊縮力度越來越大。特別是此次調(diào)整幅度又提高到了1%，預計將將凍結(jié)流動性4000億元。這次央行再次上調(diào)準備金率，是貫徹中央經(jīng)濟工作會議提出的實施從緊貨幣政策的直接措施。近期股市對于7500億元特別國債發(fā)行以及中央經(jīng)濟工作會議提出實施從緊貨幣政策等，均未做出激烈反應。今年以來前9次調(diào)整公布后市場首個交易日股指的表現(xiàn)是7升2降，上調(diào)準備金率的沖擊對市場的影響不是很大；但在在最近3次準備金率上調(diào)中，有兩次下跌幅度分別達到2.4%和2.16%，這顯示出隨著貨幣政策實施的不斷積累，調(diào)控的負面作用已開始逐漸在二級市場產(chǎn)生效應。市場對此次央行再次上調(diào)準備金率也只是以低開100點來作為反應，主要原因是市場對這些政策預期非常明確，在前期經(jīng)過持續(xù)大幅調(diào)整后，一方面提前消化了利空，另外一方面使市場整體估值下降，對場外資金產(chǎn)生了一定吸引力。而管理層幾天同時公布增加QFII額度和發(fā)行新基金的利好消息，也對沖了提高準備金的利空效應。
另一方面，隨著二級市場持續(xù)調(diào)整投資者賺錢效應的減弱，眾多的資金也蜂擁般擠向一級市場，而一級市場也順應地加快了新股IPO的節(jié)奏。上周三發(fā)行的中海集運和國投新集，其網(wǎng)下、網(wǎng)上合計凍結(jié)資金高達3.186萬億元，加上周二、周四發(fā)行的兩個新股，一級市場集堆的資金達到了歷史高點。而從上周12月4日開始至本周14日，短短9個交易日，幾乎每天都有新股發(fā)行，數(shù)量達到10只之多，當中還包括中海集運、國投新集、中國太保這三只大盤股，可見作為當前和今后一個時期的重要工作任務的“擴大直接融資比重”已悄然實施，這將對二級市場造成一定的牽制。
本次準備金率上調(diào)對銀行業(yè)有一定影響，整體上看，銀行明年貸款增長速度會慢下來，銀行業(yè)凈利潤盡管有兩稅合并的有利影響，但在從緊的貨幣政策下，銀行業(yè)整體增長速度明年將會放慢。3、比較2007年預測市盈率，據(jù)統(tǒng)計，滬深300指數(shù)為37.4倍，代表主要H股的恒生國企指數(shù)則為24.74倍，印度為23.76倍，巴西為14.35倍，俄羅斯為12.99倍。中金的2008年A股策略報告中指出，明年A股高估值的情況依舊將繼續(xù)，大盤藍籌股的合理市盈率應該在07年每股盈利的25-30倍之間，但是動態(tài)市盈率則可能在30-35倍之間波動。
隨著07年年報即將拉開帷幕，業(yè)績高速增長將為藍籌股提供足夠的支撐，雖然部分行業(yè)面臨調(diào)控壓力，但是不會影響短期藍籌群體的走強。近期鋼鐵、有色、煤炭等上游行業(yè)雖然面臨一定的調(diào)控壓力，但是不會影響到07年業(yè)績。因此上述板塊上周開始已經(jīng)止跌反彈，主要動力仍然來自對年報的良好預期。釀酒食品板塊之中不少個股也是表現(xiàn)十分活躍。臨近年末，又到了酒類消費的旺季，在主要白酒類企業(yè)不斷提高產(chǎn)品價格的同時，其銷量并未受到影響，人們已經(jīng)普遍接受了高檔品牌的高價格，在這種情況下，高檔品牌酒類上市公司的業(yè)績增長將得到保證，投資者對這類公司可長期關(guān)注。對于行業(yè)而言，商業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥等消費品行業(yè)已經(jīng)先于大盤展開反彈，而宏觀調(diào)控對于消費品行業(yè)影響有限，因此下游行業(yè)仍然具備持續(xù)反彈的動力。
盡管大盤指標股走勢疲憊，但是小市值個股及一些題材股仍受到場外資金的積極追捧，近期一些中小板個股如怡亞通、御銀股份和青島軟控等頻頻拉升，漲幅不俗。有消息稱，獲得新增投資額度的QFII又把下一步投資目標瞄向中小企業(yè)板塊，最近頻頻調(diào)研中小型上市公司。中小板個股因具有良好的成長性，而年內(nèi)整體漲幅不大，已成為場外資金的重點關(guān)注表的，后市仍值得繼續(xù)追蹤。除中小板個股外，旅游、商業(yè)和醫(yī)藥等行業(yè)個股走勢活躍，隨著歲末新年的到來，消費類等非周期類板塊個股有望受到資金的強力追捧，將是短期市場的熱點所在。
從市場自身運行角度來分析，從近期市場表現(xiàn)來看，股指目前依然處于自4778點以來構(gòu)筑的上升通道中，市場反彈的意味依然較為濃厚。A股5個交易日中有個交易日上升，全周上證綜指升幅為%、深成指升幅更高達%。從板塊表現(xiàn)來看，藍籌股與基金重倉股成為大盤反彈的主要動力，反映出機構(gòu)信心的逐步復蘇。兩市日均成交額回升至1500多億元，較上周不到1000億元的水平有明顯放大跡象，反映市場人氣的回暖。盡管市場分歧仍在，但是大盤藍籌股在經(jīng)過了前期調(diào)整后，已經(jīng)進入了風險較低的價值投資區(qū)域，市場開始進入可以謹慎樂觀的階段。
受近期宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)公布和宏觀調(diào)控的影響，銀行、地產(chǎn)股成為近日股指下行的最大拖累。特別是央行公布的第二套住房認定標準以家庭為單位，成為這兩個板塊大幅度調(diào)整的直接導火索。但與此相對應的是，僅代表著20%權(quán)重的1000多只個股已明顯吸引了大部分的場內(nèi)資金，一批中低價股和中小板股十分活躍。由于市場總體尚好，一批高價主流品種殺跌后，上方形成了密集的籌碼堆積，機構(gòu)對這些主流品種難以組織有效的反攻。而在超跌的非主流品種中，借助題材、時機進行階段性運作自然在情理之中。近期中小企業(yè)板中的不少個股表現(xiàn)較好，就是如此。從近期活躍的非主流板塊看，大多為今年以來的超跌股，積累了較強的反彈動力。這些品種，許多在“5.30”以后的調(diào)整階段出現(xiàn)了40%-60%的重挫，股價對應的上證指數(shù)位置在2500-3000點左右。而在隨后股指沖擊6124點以及此后的調(diào)整中，這些品種只是在象征性的上漲后，即緊隨大盤繼續(xù)重挫，不少創(chuàng)出了“5.30”以來的新低。應該說，這批股票，將是明年主戰(zhàn)場。
總體來看，近期市場中非主流品種的活躍，是階段技術(shù)性超跌、題材時機運作等因素共同影響的結(jié)果，這種熱鬧局面仍會持續(xù)。特別是年底將近，個股業(yè)績預期和題材往往成為資金選擇個股的首要因素。后市投資者除市場本身角度外，還需重點關(guān)注兩個外部因素：一是全球股市的影響；二是我國宏觀調(diào)控政策面的變化。（野村證券/賈健）
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