如果說(shuō)，用一個(gè)關(guān)鍵詞概括這一年來(lái)基金公司的股權(quán)變更盛況，那便是“高溢價(jià)”！沒(méi)錯(cuò)，我們不得不在“高溢價(jià)”后面，加一個(gè)大大的感嘆號(hào)。
2007年10月22日，山西海鑫集團(tuán)以折合每股56.2元的價(jià)格買下了銀華基金公司21％的股權(quán)，一舉創(chuàng)下了中國(guó)基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最高單價(jià)。此前，此類交易的歷史峰值為每股6.38元。
幾乎是在同一時(shí)間，摩根斯坦利以6469.5萬(wàn)元人民幣收購(gòu)巨田基金35％的股權(quán)，較巨田基金凈資產(chǎn)溢價(jià)約69.3%。此項(xiàng)交易如獲批準(zhǔn)，大摩將借此正式進(jìn)軍中國(guó)基金業(yè)。
好戲還在后頭。在即將到來(lái)的12月26日，中國(guó)規(guī)模最大的基金管理公司——博時(shí)基金48％的股權(quán)將在北京拍賣。
如火如荼的股權(quán)交易背后，中國(guó)基金業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模突破了3萬(wàn)億，距其突破2萬(wàn)億關(guān)口不過(guò)短短3個(gè)月時(shí)間?；鸸竟蓹?quán)的瘋狂溢價(jià)，或許也意味著中國(guó)基金管理行業(yè)整體價(jià)值的重估。
價(jià)格創(chuàng)紀(jì)錄
山西海鑫集團(tuán)無(wú)疑為入股銀華基金付出了大價(jià)錢。在10月22日的拍賣中，這一主營(yíng)鋼鐵業(yè)的山西省最大的民營(yíng)企業(yè)以11.8億元，折合每股56.2元的價(jià)格買下了原南方證券21％的銀華基金公司股權(quán)。這一金額較南方證券原始出資額2100萬(wàn)元溢價(jià)55倍。此前，基金公司股權(quán)交易的峰值單價(jià)由廣發(fā)基金創(chuàng)下：今年年初，康美藥業(yè)以每股6.38元順利入主廣發(fā)基金。
“這是個(gè)令人驚嘆的價(jià)格，甚至超出了多數(shù)人的想象與理解?！便y河證券基金研究中心高級(jí)研究員王群航對(duì)《上海證券報(bào)》記者如此表示。業(yè)內(nèi)人士稱，這一歷史性的交易價(jià)格，顯示出新股東十分看好銀華基金公司的強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭。
截至今年三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，銀華基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1075億元，共管理著包括八只開放式基金與一只封閉式基金。與2005年一季度114.51億元的規(guī)模相比，兩年間銀華的資產(chǎn)規(guī)模飆升了近10倍。
造錢神話
如果我們觀察以下幾組數(shù)據(jù)，或許能夠理解基金公司股權(quán)為何如此引人趨之若鶩。
海通證券三季報(bào)顯示，其持有27.78%股權(quán)的富國(guó)基金管理公司，三季度的凈利潤(rùn)約為9118.17萬(wàn)元。這一數(shù)據(jù)較富國(guó)上半年1.47億元的凈利潤(rùn)，呈穩(wěn)步上升之勢(shì)。富國(guó)今年前三季度的凈利潤(rùn)總額約為2.38億元。
另?yè)?jù)東北證券三季報(bào)顯示，其持股的東方基金管理公司三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約5508.60萬(wàn)元；銀華基金管理公司三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約為1.766億元。
“基金公司主要業(yè)務(wù)為市場(chǎng)與投研兩塊，多數(shù)公司不過(guò)百人。其資產(chǎn)管理規(guī)模卻可能過(guò)千億，隨之帶來(lái)的季度凈利潤(rùn)就過(guò)億元。這對(duì)于很多傳統(tǒng)行業(yè)而言，都是不可想象的事情?！便y河證券基金研究中心高級(jí)研究員王群航表示。
一路飛漲的牛市，更是帶動(dòng)了基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的幾何級(jí)增長(zhǎng)。截至10月底，我國(guó)59家基金公司共管理基金341只，基金總規(guī)模為20553.38億份，基金資產(chǎn)凈值達(dá)到33120億元，分別為年初的2.8倍和3.8倍。時(shí)距2萬(wàn)億資產(chǎn)大關(guān)，不過(guò)3個(gè)月。
如果把1998年3月基金金泰、基金開元的設(shè)立，作為中國(guó)基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段的開始的話，從0元到1萬(wàn)億元，中國(guó)基金業(yè)整整花了9年的時(shí)間來(lái)積累，而今年以來(lái)，從1萬(wàn)億元到2萬(wàn)億元，再到3萬(wàn)億元，卻在6個(gè)月之內(nèi)被接連輕易突破。
截至三季末，基金公司的千億軍團(tuán)已達(dá)10家，而南方、博時(shí)、華夏的資產(chǎn)管理規(guī)模更是超過(guò)2000億元。如果算上近來(lái)動(dòng)輒首發(fā)規(guī)模300億元的QDII基金，基金公司的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)恐怕將更為令人驚嘆。
而這一切神話都是在短短的一年間實(shí)現(xiàn)。
廣東美的電器今年一季報(bào)的數(shù)據(jù)或許更能說(shuō)明問(wèn)題。公告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司所持的易方達(dá)基金管理有限公司一季度的凈利潤(rùn)較去年同期實(shí)現(xiàn)了近10倍的增長(zhǎng)。其時(shí)，易方達(dá)的資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過(guò)950億元，較2006年同期增加104.7%，而如今，這一數(shù)據(jù)已達(dá)1728.87億元。
股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)
銀華或許只是一個(gè)例子，圍繞基金公司的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正趨白熱化。
幾乎是同一時(shí)間，中信國(guó)安公告顯示，摩根斯坦利以6469.5萬(wàn)元人民幣收購(gòu)巨田基金35％的股權(quán)，較巨田基金凈資產(chǎn)溢價(jià)約69.3%。
這起股權(quán)轉(zhuǎn)讓案可謂一波三折。自巨田證券去年10月被托管后，圍繞巨田基金的股權(quán)戰(zhàn)就從未停止。有意進(jìn)入基金業(yè)的群雄各顯神通，其中，平安集團(tuán)一度呼聲最高。今年上半年，摩根斯坦利強(qiáng)勢(shì)介入，并迅速進(jìn)行了重組前的盡職調(diào)查。在經(jīng)過(guò)充分的談判之后，大摩終于獲得了所希望的結(jié)果。
截至今年三季度末，巨田基金的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)28.3億元，為基金公司中的小字號(hào)。旗下管理著巨田基礎(chǔ)行業(yè)、巨田資源優(yōu)選混合和巨田貨幣市場(chǎng)基金。
摩根斯坦利遠(yuǎn)不是唯一一家渴望進(jìn)入中國(guó)的外資巨頭。收購(gòu)老基金公司股權(quán)，一直是外資基金進(jìn)入中國(guó)的主流渠道之一。與新設(shè)合資基金公司相比，這一方式的政策不確定性相對(duì)較低。今年4月，日本三大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一的日興資產(chǎn)管理公司正式從陜國(guó)投處受讓了2500萬(wàn)股融通基金股權(quán)。4月19日，新加坡星展銀行收購(gòu)長(zhǎng)盛基金33%的股權(quán)。此后，意大利歐利盛金融集團(tuán)一次性收購(gòu)鵬華基金49%股權(quán)。
“盡管（資本市場(chǎng)）增長(zhǎng)曲線非常陡峭，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于高速發(fā)展期，中國(guó)的金融業(yè)離成熟還有很大距離，基金業(yè)潛力無(wú)限?！庇?guó)摩利基金全球CEO杜銘賢（Alain Dromer）對(duì)《上海證券報(bào)》記者這樣表述中國(guó)的吸引力。
瘋狂溢價(jià)
一方面是牛市中的造錢神話，一方面是雄心勃勃的市場(chǎng)進(jìn)入者，而投資標(biāo)的稀缺性明顯，在這三者的夾擊下，基金公司股權(quán)瘋狂溢價(jià)或許也不難解釋了。
銀華基金股權(quán)最終以56.2元/股轉(zhuǎn)讓。而同樣的故事發(fā)生在市場(chǎng)較為蕭條的2004年，當(dāng)時(shí)首創(chuàng)集團(tuán)欲轉(zhuǎn)讓銀華基金29％的股權(quán)，最終以1.97元/股成交。
而在上一輪牛市的2003年，深圳機(jī)場(chǎng)受讓南方基金30%股權(quán)時(shí)，每股價(jià)格也不過(guò)為5.05元。
今年以來(lái)的公告顯示，陜國(guó)投出售融通基金公司2500萬(wàn)股權(quán)的價(jià)格時(shí)，開出了3.8元/股的價(jià)格；康美藥業(yè)用了每股6.38元順利入主廣發(fā)基金。從6.38元到56.2元，其中的差距令人瞠目。
事實(shí)上，飛漲的股權(quán)價(jià)格，已讓一些對(duì)進(jìn)入中國(guó)基金業(yè)野心勃勃的大買家備受壓力。據(jù)了解，英國(guó)摩利基金一度打算以收購(gòu)內(nèi)資基金公司股權(quán)的途徑進(jìn)入中國(guó)。但因種種考慮，最終決定與英杰華的老伙伴中糧合作，組建自己的合資基金公司。知情人士透露，貴到離譜的股權(quán)價(jià)格，便是其卻步的重要原因之一。
“面對(duì)快速擴(kuò)張的中國(guó)基金市場(chǎng)，有些人覺(jué)得自己晚到了，所以（收購(gòu)時(shí)）不計(jì)成本；有些人比較理性；當(dāng)然也有些人就是不計(jì)成本也不能如愿?！蹦鹑駽EO杜銘賢（Alain Dromer）表示。
銀河證券研究員王群航表示，基金公司牌照的稀缺性很強(qiáng)，屬于特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)。這類公司的注冊(cè)資本只有一到兩億，而管理的資產(chǎn)規(guī)模則達(dá)數(shù)百億、上千億，甚至幾千億元以上?，F(xiàn)在按百分之一點(diǎn)幾收取管理費(fèi)，其數(shù)額也足以驚人。王群航認(rèn)為，基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模、投研管理能力以及凈資產(chǎn)都成為其股權(quán)定價(jià)的重要參考因素。
“關(guān)鍵是看你所支付的價(jià)格，在未來(lái)能帶來(lái)多少現(xiàn)金流?！彼侥脊蓹?quán)投資人、堡航集團(tuán)副總裁王文勇這樣解釋如何判斷公司的股權(quán)價(jià)值。
在他看來(lái)，股權(quán)交易的中國(guó)溢價(jià)或許并不稀奇。“錢太多了，可投資的標(biāo)的太少了。全世界的投資資金都在做中國(guó)夢(mèng)?！鼻也徽撆Ｊ兄凶畲蟮脑戾X機(jī)器——資產(chǎn)管理行業(yè)，在王文勇從事私募股權(quán)投資的制造業(yè)時(shí)，很多未上市企業(yè)的PE值已高達(dá)15倍。
“價(jià)格總是跟著市場(chǎng)走的。經(jīng)濟(jì)蕭條和白熱化情況下產(chǎn)生的股權(quán)定價(jià)，往往完全不一樣?！蓖跷挠抡f(shuō)。
資料鏈接：
近年部分基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓情況一覽：
2003年，深圳機(jī)場(chǎng)受讓南方基金30%股權(quán)，每股價(jià)格為5.05元。
2004年，首創(chuàng)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓銀華基金29％股權(quán)，最終以每股1.97元成交。
2007年，陜國(guó)投出售融通基金公司2500萬(wàn)股權(quán)，開出每股3.8元的價(jià)格。
2007年，康美藥業(yè)用了每股6.38元順利入主廣發(fā)基金。
2007年10月22日，山西海鑫集團(tuán)以折合每股56.2元買下銀華基金公司21％股權(quán)。（鄭焰）
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