美國高風(fēng)險、高收益的垃圾債券市場正在經(jīng)歷最為崎嶇的發(fā)展路程，就連最大的投資者都表示，在可見的未來沒有復(fù)蘇的跡象。
根據(jù)美林證券的相關(guān)指數(shù)，今年以來垃圾債券的價格已經(jīng)平均下跌3.9％，市值蒸發(fā)大約350億美元。即便是由John Hancock Advisers LLC，OppenheimerFunds Inc和富達(dá)投資所管理的一些基金，凈值也下跌超過7％，這說明即便是最大的投資者，也無法避免市場崩潰的損失。
所謂垃圾債券，是指被穆迪給出低于Baa3評級的債券或者標(biāo)準(zhǔn)普爾給出的評級低于BBB-的債券。
盡管美聯(lián)儲從去年9月以來把基準(zhǔn)利率下調(diào)了300個基點，投資者仍然不愿意涉足那些高風(fēng)險的資產(chǎn)。這使得那些信用評級達(dá)不到投資級別的公司遭遇融資困境，進(jìn)一步提高了違約率。
摩根大通證券公司預(yù)計，由于美國經(jīng)濟陷入衰退，未來幾個月垃圾債券市場將繼續(xù)“艱難掙扎”。
發(fā)行規(guī)模急劇縮水
John Hancock高收益基金的基金經(jīng)理Arthur Calavritinos認(rèn)為目前是他從1985年踏入金融界以來最糟糕的時候。他所管理的前述基金從去年12月以來，凈值已經(jīng)下跌了大約9.8％。
他表示，他的基金的虧損主要發(fā)生在包括西北航空在內(nèi)的航空公司債券上，這些公司的債券隨著原油價格的上漲而下跌。
根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，今年以來美國市場只有11家公司發(fā)行了大約90億美元的垃圾債券。而去年同期這一數(shù)字是83家公司發(fā)行了價值395億美元的垃圾債券。目前美國流通的垃圾債券市值為1萬億美元，30年前這一數(shù)字為10萬億美元。
垃圾債券市場的下跌，還在以空前的規(guī)模影響到其他企業(yè)。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司日前表示，大約51％的美國債券發(fā)行企業(yè)的評級低于投資級別，而這一數(shù)字在1992年為28％。全球兩大最大汽車制造商通用汽車和福特汽車發(fā)行的企業(yè)債，在過去的3年被調(diào)低到垃圾債級別。
利差急速擴大
美林證券的指數(shù)顯示，目前投資者要求垃圾債的收益率要比國債高8.07％，3月17日利差水平擴大到8.62％，創(chuàng)2003年以來的最高水平。去年底這一利差為5.92％，去年6月風(fēng)險溢價達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄低點的時候，只有2.41％。
美林證券的指數(shù)囊括的那些違約風(fēng)險相當(dāng)高的債券，即與國債收益率的利差超過10％的債券，今年擴大了兩倍達(dá)到1750億美元的規(guī)模，去年3月只有44億美元。
當(dāng)然也有一些資本市場的“禿鷲”們，對當(dāng)前的行情歡欣鼓舞。MatlinPatterson Global Advisers的主席和聯(lián)合創(chuàng)始人Mark Patterson就認(rèn)為目前利差的激升為他提供了賺錢的機會。他所經(jīng)營的公司專門投資破產(chǎn)和被賤賣的公司。
瑞士銀行的高收益策略師Stephen Antczak在去年12月份還樂觀預(yù)期垃圾債券市場將在今年1月份反彈，但是現(xiàn)在他稱自己“仍然是看空的”，并且預(yù)期第二季度利差還將擴大50~100個基點。
摩根大通的高收益策略部門主管Peter Acciavatti在3月14日發(fā)布的研究報告中預(yù)期，未來一段時間利差仍然將停留在8％以上的水平。美林證券從1996年創(chuàng)建的指數(shù)記錄利差最高點為11.2％，發(fā)生在2002年10月份。
由于印刷公司Quebecor World Inc和連鎖餐廳Buffets Holding相繼申請破產(chǎn)，穆迪投資者服務(wù)在2月份表示垃圾債券市場的違約率已經(jīng)從去年12月份的0.9％提高到1.3％。他們甚至將年底的違約率預(yù)期，從4.6％提高到5.4％。
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