證券投資基金在今年前5個(gè)月走過(guò)了前所未有的艱難時(shí)刻，上證指數(shù)前所未有的從5500點(diǎn)以上一路傾瀉到3000點(diǎn)一線，世界經(jīng)濟(jì)飽受美國(guó)次貸風(fēng)波的壓力，中國(guó)股市面臨前所未有的中長(zhǎng)期通脹背景，基金發(fā)行墮入歷史低谷。
回顧過(guò)去5個(gè)月的基金投資，無(wú)論是業(yè)績(jī)表現(xiàn)、倉(cāng)位安排、行業(yè)配置、個(gè)股選擇、乃至延伸到行業(yè)格局和市場(chǎng)號(hào)召力，唯有一個(gè)詞可以概括——洗牌。
洗牌一 去年英雄紛落馬
根據(jù)銀河證券基金研究中心截至5月28日的基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，去年排名在市場(chǎng)最前列的十只偏股型基金目前仍能處在同類型基金的業(yè)績(jī)前列（前1/4）的不足半數(shù)。其余的基金有的在行業(yè)中游徘徊，有的在行業(yè)底部掙扎。
“英雄紛落馬”的結(jié)局，再度驗(yàn)證了基金招募說(shuō)明書(shū)上的一句老話“過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)”。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年業(yè)績(jī)收益排名全行業(yè)前列的股票型基金如下：華夏大盤(pán)基金（以年收益226.14%列第一）、中郵核心優(yōu)選（以年收益191.51%排名第二），博時(shí)主題（以年收益189.9%名列第三）。易方達(dá)深證100ETF、光大保德信紅利、華夏紅利、東方精選、華寶興業(yè)收益、華安宏利、富蘭克林國(guó)海彈性市值。上述基金占據(jù)了同類基金前十的榜單。
而截至5月28日，上述基金進(jìn)入今年以來(lái)同類基金業(yè)績(jī)排名前1/4分位的比例，驟降至5家。
其中，進(jìn)入股票型基金排名前1/4的基金有兩家，分別是華夏大盤(pán)（排名第6）、國(guó)海彈性市值（排名第7）；進(jìn)入指數(shù)型基金前1/4的一家易方達(dá)深證100ETF；進(jìn)入偏股型基金前1/4的兩家：華夏紅利和華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)。
另外，剩余的5家中，光大保德信紅利、華安紅利在股票型基金的前1/2位內(nèi)，博時(shí)主題行業(yè)在股票型基金的前3/4位置處，而剩余兩家則直接落到了行業(yè)的尾部。
雖然這僅僅是區(qū)區(qū)五個(gè)月的表現(xiàn)，并不意味著今年全年的走向，更不能定論未來(lái)長(zhǎng)期的投資能力，但這確實(shí)給基金持有人敲了一下警鐘——對(duì)于基金業(yè)績(jī)的排名波動(dòng)要有充分心理準(zhǔn)備和寬容心態(tài)。
洗牌二 指數(shù)基金驟降溫
本報(bào)在今年初所做的基金業(yè)十大預(yù)言之一 —— “指數(shù)基金不如主動(dòng)基金”一語(yǔ)成讖。
根據(jù)，銀河證券基金研究中心基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)。截至5月28日，17只被動(dòng)指數(shù)基金的平均收益水平為-29.3%。業(yè)績(jī)水平在股票型和偏股型基金中居于后列。
其中，指數(shù)基金中業(yè)績(jī)最好的是華夏中小板股票ETF，今年以來(lái)虧損幅度也達(dá)到了22.43%。這個(gè)水平在股票型基金（主動(dòng)投資型）中只能列73名，屬于中等偏下水平。
而指數(shù)基金中虧損幅度較大的友邦華泰上證紅利ETF、華夏上證50ETF和華安上證180ETF則虧損幅度分別達(dá)到了32.44%~31.07%，均超過(guò)了主動(dòng)型股票基金的最后一名。
換言之，指數(shù)基金在今年以來(lái)的業(yè)績(jī)走向中，基本屬于行業(yè)墊底的狀況，這與去年情況恰好相反?；鹬芸谌ツ?1月份的統(tǒng)計(jì)曾經(jīng)顯示，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)前十家基金一度有半數(shù)被指數(shù)型基金所占據(jù)，前六名中就有3只指數(shù)基金。
值得注意的是，上述情況并不能說(shuō)明指數(shù)基金的運(yùn)作水平就差。恰恰相反，忠實(shí)的復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的變化（包括暴跌），說(shuō)明上述基金的運(yùn)作是符合契約的。
而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，真正值得反思的是，在當(dāng)初買入并持有指數(shù)基金的時(shí)候，是否對(duì)他們的精致波動(dòng)程度做好了充分的“心理準(zhǔn)備”。
洗牌三 ?；敬髶Q班
和去年相比更大的變化是往年在業(yè)內(nèi)頗有聲望的一些大牌公司，并沒(méi)有在今年以來(lái)的基金業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)中“顯山露水”。
根據(jù)基金研究中心所作的基金業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)，截至5月28日，成立滿一年的股票型基金，業(yè)績(jī)排名靠前的是：華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)、東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、金鷹中小盤(pán)精選、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)、興業(yè)全球視野、華夏大盤(pán)精選、富蘭克林國(guó)海彈性市值、華寶興業(yè)先進(jìn)成長(zhǎng)、嘉實(shí)理財(cái)通增長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀周期。
而偏股混合型基金中，排名靠前的是：長(zhǎng)城久恒、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、華夏紅利、華夏藍(lán)籌核心(LOF)、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)、富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)、信誠(chéng)四季紅、中銀收益、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)、中銀中國(guó)(LOF)。
這其中，我們可以發(fā)現(xiàn)，相應(yīng)的整體業(yè)績(jī)靠前的是華夏、華寶興業(yè)和興業(yè)基金公司。而過(guò)去2~3年在行業(yè)表現(xiàn)突出的若干家大公司都沒(méi)有基金躋身其間。即便有些公司管理的資產(chǎn)和基金個(gè)數(shù)都非常多。
與去年末的排名相比，躋身同類基金前列的基金公司的家數(shù)有所減少。這個(gè)情況在前1/4列中更加明顯。
上述情況顯示，基金公司的投資風(fēng)格和整體投資決策在今年業(yè)績(jī)排名中有較大作用。尤其是，一些大型基金公司今年出現(xiàn)了整體性的業(yè)績(jī)滑落，上述情況顯然和其內(nèi)部相對(duì)集中的投資決策模式、以及階段性決策失誤有關(guān)。
這亦是部分公司悄然滑落的重要原因。
洗牌四 小基金收益超額
除此以外，相關(guān)的基金統(tǒng)計(jì)還顯示，今年以來(lái)，基金規(guī)模和業(yè)績(jī)排名出現(xiàn)了極強(qiáng)的相關(guān)性。小基金的運(yùn)作業(yè)績(jī)明顯有較大的超額收益。
就以截至5月28日，股票型基金和偏股型性基金為例，業(yè)績(jī)排名靠前的：華寶興業(yè)多策略增長(zhǎng)、東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、金鷹中小盤(pán)精選、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)、興業(yè)全球視野、華夏大盤(pán)精選、富蘭克林國(guó)海彈性市值、華寶興業(yè)先進(jìn)成長(zhǎng)、嘉實(shí)理財(cái)通增長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀周期、以及長(zhǎng)城久恒、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、華夏紅利、華夏藍(lán)籌核心(LOF)、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)、富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)、信誠(chéng)四季紅、中銀收益、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)、中銀中國(guó)(LOF)均為行業(yè)規(guī)模中等以下的基金。
而與之相反，一些大型基金的排名整體在行業(yè)下游，股票型基金后五名的基金平均規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)200億元。這個(gè)情況恰恰是對(duì)去年諸多大規(guī)模持續(xù)營(yíng)銷、宣稱具備“大基金管理能力”的說(shuō)法的一種質(zhì)疑。
一些業(yè)內(nèi)人士表示，大基金整體運(yùn)作業(yè)績(jī)落于行業(yè)之后可能有諸多原因。
首先，作為大規(guī)模基金，天然的配置策略會(huì)傾向于大行業(yè)、大公司。而今年年初恰恰是大型公司和金融地產(chǎn)交運(yùn)等大市值行業(yè)引領(lǐng)了市場(chǎng)下跌，導(dǎo)致大基金受池魚(yú)之殃。
其次，大基金在作倉(cāng)位變動(dòng)或是組合調(diào)整時(shí)的交易成本非常昂貴，對(duì)市場(chǎng)也影響巨大，很多基金由此天然地執(zhí)行穩(wěn)定倉(cāng)位的投資策略。交易上的這種現(xiàn)實(shí)困難，可能導(dǎo)致基金經(jīng)理思維的慣性，也讓大基金在面臨市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)突變時(shí)，顯得尤其笨重和遲鈍。
其三，在運(yùn)作管理大規(guī)?；鹕?，基金積累的經(jīng)驗(yàn)尚不足夠，導(dǎo)致了部分基金操作上的失誤。事實(shí)上，回顧一季度的運(yùn)作可以發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性的困難和相對(duì)穩(wěn)定的投資策略并不是個(gè)別大基金的致命傷。相反在市場(chǎng)困難時(shí)候的“盲動(dòng)”、“亂動(dòng)”可能造成了更大的凈值損失。
當(dāng)然，上述四類洗牌可能是行業(yè)規(guī)律的必然。說(shuō)到底，當(dāng)市場(chǎng)從高歌猛進(jìn)到不斷回落，基金業(yè)從高速發(fā)展進(jìn)入到正常調(diào)整，這樣的新階段、新?tīng)顩r時(shí)必然會(huì)要求行業(yè)中的個(gè)體作出調(diào)整，基金業(yè)績(jī)會(huì)洗牌、基金公司會(huì)洗牌、基金業(yè)格局可能也面臨著洗牌。
從這個(gè)意義上說(shuō)，洗牌只是開(kāi)始。(周宏)
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