長債巨量拋盤
持續(xù)從緊的貨幣政策和不斷上調(diào)的通脹預(yù)期，終于鑄成了壓倒中長債市場的最后一根稻草——6月26日，銀行間市場上演了對中長期債券瘋狂的巨量拋盤。
是日下午，上汽財(cái)務(wù)公司出人意料地點(diǎn)擊了郵儲銀行銀行雙邊報(bào)價(jià)中的15年期的買盤，該買盤報(bào)價(jià)收益率為4.84%。旋即，這筆價(jià)值3000萬元的交易成交。隨后，上汽財(cái)務(wù)再次大筆出手，又一筆價(jià)值2000萬元的單也緊跟賣出。
如此巨量拋盤，不僅震驚了郵儲銀行，也震驚了整個(gè)債市。
令市場震驚的原因，一是郵儲銀行4.84%的收益率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格約10個(gè)BP，如此的低價(jià)，沒有人想到依然會有機(jī)構(gòu)愿意賣出；二是即使有人賣出，也沒有人想到賣家出手會如此“闊綽”。因?yàn)閺睦碚撋险f，長債多為保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)長期持有，交易異常清淡。
某證券公司債券交易員告訴記者：“這個(gè)舉動簡直引爆了整個(gè)市場，當(dāng)天下午就跟打仗似的，緊接著就出現(xiàn)了恐慌性的拋盤?！?/p>
首先做出反應(yīng)的是“被點(diǎn)”的郵儲銀行。它開始飛快加入“點(diǎn)盤”行列，去點(diǎn)別人的“買盤”，竭力拋出手中頭寸。一些敏銳的雙邊報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)看到情勢緊急，慌忙“撤出買單”，避免“被點(diǎn)”，而另一些反應(yīng)遲鈍的機(jī)構(gòu)則被“趁機(jī)點(diǎn)盤”。
于是，惡性循環(huán)開始，被點(diǎn)的機(jī)構(gòu)慌亂加入“點(diǎn)盤”行列，拋出頭寸，大戰(zhàn)由此拉開。而收益率也被巨幅拉升。
6月26日，二級市場30年期國債收益率從4.7696%，上漲到4.8266%；27日，收益率躥升到4.9064%，30日則上漲至4.9168%。
在30年期國債的引領(lǐng)下，其它期限的中長期債券都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。其中，10年期國債從25日的4.4582%，漲到26日的4.5182%，27日上漲到4.558%，30日則微調(diào)至4.5285%。
經(jīng)過兩天鏖戰(zhàn)，債市已脆弱不堪。
銀行間市場常年期國債指數(shù)從6月初的1160點(diǎn)，下跌到26日的1142點(diǎn)，27日該指數(shù)收盤繼續(xù)跌勢，收于1140點(diǎn)。30日，收益率依然高位盤整，長債指數(shù)略有回調(diào)至1144點(diǎn)。
通脹預(yù)期助推債市波動
來勢洶涌的行情，讓不少交易員感覺“找不到方向”，一周20多個(gè)BP的收益率暴漲拋空了此前所有的市場預(yù)期。
某交易員告訴記者：“我現(xiàn)在也沒想明白，上汽財(cái)務(wù)為什么要賣那么大單，愿意接受那么低的價(jià)格?！彼氲降囊粋€(gè)可能的原因就是，“機(jī)構(gòu)太缺錢了，要騰挪頭寸”。
這似乎是一種可能。
30日，不少大行的交易員在自己的MSN簽名檔上，掛出的依然是“不出錢”的信號。某交易員告訴記者，從本輪股市行情下跌以來，這種狀況已經(jīng)持續(xù)了很長一段時(shí)間。
而央行的數(shù)據(jù)也顯示，全國性商業(yè)銀行正在面臨資金緊張困境。其融出資金占市場整體融出比率正在急速下降，從4月中旬的峰值——75%左右，急速下跌至45%左右，而融入資金占比則由10%左右，上升到約30%。
但這種資金趨緊的狀況并不足以解釋中長債急轉(zhuǎn)直下的行情。令人思索的是，在中長債行情大跌之時(shí)，并沒有引爆中短期債券同樣的回應(yīng)。中短期債券和浮息債券本該是先知先覺的品種，卻并沒有出現(xiàn)巨幅震蕩。
中信證券(22.17,-1.75,-7.32%,吧)債券分析師胡航宇認(rèn)為：“這說明，這次的波動在很大程度上跟通脹預(yù)期的重新修訂有關(guān)?！?/p>
自6月19日發(fā)改委宣布上調(diào)電、油價(jià)格以來，市場對今年CPI指數(shù)的上調(diào)就提上了日程。中國銀行(3.98,-0.07,-1.73%,吧)、中信證券等不少研究團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為，本次價(jià)格上調(diào)對CPI的整體影響大約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，并將全年通脹預(yù)期上調(diào)0.5%至7.3%。
近日，世界銀行也大幅提高對我國今年通脹率的預(yù)測，由4.8%上調(diào)至7%，原因是工資上漲和原材料成本增加可能對物價(jià)產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而央行行長周小川上周五釋放的加強(qiáng)反通脹力度的言論，進(jìn)一步強(qiáng)化了眾多機(jī)構(gòu)對通脹上調(diào)的預(yù)期。
不少債券分析員認(rèn)為，與短債側(cè)重加息因素不同，長債對于通脹預(yù)期最為敏感，本輪通脹預(yù)期的提高，是導(dǎo)致中長債價(jià)格急跌的最根本原因。在當(dāng)前機(jī)構(gòu)通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，中長債的價(jià)格很難拉升。本報(bào)記者 杜艷
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