東北證券日前發(fā)布的最新2008年中期證券投資策略報(bào)告認(rèn)為，下半年股市運(yùn)行的核心區(qū)間預(yù)計(jì)為2585-3931點(diǎn)，市盈率在17-25倍為合理估值。具體到行業(yè)配置上，報(bào)告認(rèn)為下半年行業(yè)整體性投資機(jī)會不大，投資策略應(yīng)更傾向于選擇主題投資和自下而上的選股方式。具體可圍繞四條市場主線進(jìn)行，報(bào)告還列出了下半年可能影響A股的八大或有事件。
報(bào)告分析，根據(jù)對2008年上市公司業(yè)績增速在18%-22%的預(yù)測，以及一二級市場均衡和AH股同價(jià)的偏保守的測算，估值水平取17倍市盈率，則合理估值的下限為2500點(diǎn)左右，而依據(jù)中國經(jīng)濟(jì)長期向上的研判以及我國較高的儲蓄率、較低的資金成本的考慮，取1年期存款利率的倒數(shù)即25倍市盈率作為階段性估值上限，則22%左右的業(yè)績增速對應(yīng)的合理估值上限為3900點(diǎn)附近。
報(bào)告認(rèn)為，市場的極端底部區(qū)域也可能出現(xiàn)在2000—2500點(diǎn)，但隨著下半年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的階段性改善，在2500點(diǎn)—3900點(diǎn)區(qū)間內(nèi)的階段性反彈是投資者可以把握的投資機(jī)會，但投資者需要明確的反彈而非反轉(zhuǎn)，因而越往上漲越是減倉的良機(jī)。
“通脹的持續(xù)、經(jīng)濟(jì)增速的減緩、增長的持續(xù)性受到挑戰(zhàn)；外部失衡、投機(jī)資金的涌入。這些問題，一方面對上市公司業(yè)績產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)，直接影響上市公司的整體利潤，繼而對資本市場產(chǎn)生重大影響；另一方面，熱錢的大量融入，也給金融體系帶來風(fēng)險(xiǎn)。”報(bào)告指出。
具體到投資策略上，報(bào)告認(rèn)為，行業(yè)整體投資性機(jī)會不大，對于市場投資策略更傾向于選擇主題投資和自下而上的選股方式，進(jìn)行市場主線投資。報(bào)告建議圍繞四條主線展開：一是基于經(jīng)濟(jì)減速周期下的傳統(tǒng)防御性的市場主線，包括醫(yī)藥保健類、非周期性消費(fèi)品(食品飲料、大農(nóng)業(yè)等)、公用事業(yè)類、自主創(chuàng)新類；二是基于宏觀調(diào)控以及要素價(jià)格改革的市場主線，包括節(jié)能減排行業(yè)、新能源、新材料等行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(鐵路、城市軌 、電網(wǎng)建設(shè))，石油、電力、燃?xì)獾刃袠I(yè) ；三是基于行業(yè)整合的外延式增長的市場主線，如資產(chǎn)注入、央企整合等主題公司；四是基于市場過度反應(yīng)后進(jìn)行修正的市場主線，如一些公司治理良好、前期超跌反彈類股票。
報(bào)告還列出下半年影響股市的八大或有事件及其市場影響，主要包括：
一是未來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是上市公司業(yè)績好于預(yù)期，如果出現(xiàn)CPI大幅下降、上市公司業(yè)績好于預(yù)期等基本面的利好，則將對股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的利好，可能誘發(fā)大幅反彈。
二是平準(zhǔn)基金救市，這將表明政府對股市的支持力度，無疑也是重大利好，但該事件目前發(fā)生概率可能較小。
三是對大小非轉(zhuǎn)讓流通的進(jìn)一步規(guī)制，這將對市場產(chǎn)生利好，但是強(qiáng)制性的對大小非減持進(jìn)行價(jià)格、數(shù)量、時間、收益上的限制，有違市場法治原則，可能性不大；另外，大非的自動增加鎖定期類似于給予中小股東又一次“對價(jià)”的機(jī)會，如能擴(kuò)大將是利好。
四是融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新品種。推出 融資融券將為市場提供流動性，首先推出融資業(yè)務(wù)預(yù)期將是大概率事件，將利好券商股和高流通性的股票；但是股指期貨的推出可能又將挪后。
五是要素價(jià)格改革，這將對中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成長期利好。目前成品油的調(diào)價(jià)已開了例 對股市而言，短期內(nèi)將是利好指數(shù)但對其他中下游企業(yè)偏空。
六是再融資限制。對上市公司再融資的限制，短期內(nèi)對市場資金面利好，但是屬于權(quán)宜之計(jì)，并不構(gòu)成長期利好，發(fā)生概率較高；倒是對惡意融資作出明確的規(guī)定，將是利好市場信心。
七是美聯(lián)儲加息、油價(jià)回落。美聯(lián)儲下半年加息將是大概率事件，如果能如期使得油價(jià)回落并促進(jìn)對美出口，將是利好事件；但如果國內(nèi)通脹維持高位，則美國加息又為管理層治理混合型通脹提供了加息的可能，利空股市。
八是創(chuàng)業(yè)板推出，長期而言對于資本市場以及經(jīng)濟(jì)利好；但是短期內(nèi)對于主板市場而言不僅面臨流動性的直接壓力，而且可能導(dǎo)致資本更多的進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，進(jìn)一步壓低主板估值水平。（侯捷寧）
|
