當(dāng)三、四月份A、H股開始出現(xiàn)價(jià)格倒掛之時(shí)，多數(shù)市場(chǎng)人士還認(rèn)為只是市場(chǎng)急跌造成的個(gè)別現(xiàn)象。然時(shí)至今日，這種價(jià)格倒掛不僅沒有消失，反而正在成為近期市場(chǎng)的一個(gè)新的特征。
在A股市場(chǎng)發(fā)展17年多的歷史中，投資者習(xí)慣的是A股股價(jià)相對(duì)H股的溢價(jià)，也就是H股股價(jià)相對(duì)A股的“折價(jià)”。2006年、2007年A股市場(chǎng)的大牛市行情使得這種“折價(jià)”進(jìn)一步加大。但在今年1月22日A股對(duì)H股的溢價(jià)達(dá)到頂峰——升至創(chuàng)紀(jì)錄的113%后，隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)及全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，A股對(duì)H股的溢價(jià)范圍開始不斷收窄，目前A、H股的溢價(jià)已收窄至20%左右，價(jià)格倒掛現(xiàn)象也從三、四月份的個(gè)案逐步擴(kuò)大，有逐步增多的趨勢(shì)。
“A、H股股價(jià)倒掛現(xiàn)象增多表明投資者對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)在不斷提高?！币患胰萄芯繖C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人這樣表示。在過去兩年的牛市中，投資者對(duì)A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不斷降低，但隨著A股市場(chǎng)成為美國(guó)次貸危機(jī)的最大受害者，逐漸進(jìn)入熊市，市場(chǎng)則會(huì)反其道而行之，這也是A、H股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走低的主要原因。
雖然目前業(yè)界維穩(wěn)呼聲很高，但投資者對(duì)前景的悲觀看法難以改變。越是熊市，投資者對(duì)A股的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)會(huì)越高，A、H股之間的溢價(jià)指數(shù)就會(huì)越低，從而會(huì)有越來越多的H股股價(jià)反超A股?！霸谛苁兄校珹股對(duì)H股的溢價(jià)率會(huì)持續(xù)收窄，并不排除A股折價(jià)于H股?？偟目磥?，投資者可能正在提升A股的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。”中信建投投資策略分析師陳祥生說。
但也有樂觀的分析師表示，A、H股股價(jià)倒掛現(xiàn)象的不斷增多表明在經(jīng)過這輪大幅調(diào)整之后，A股市場(chǎng)的泡沫已基本被擠干，A股投資者價(jià)值正在逐步體現(xiàn)出來。這也意味著反彈行情已經(jīng)近在咫尺，只等適當(dāng)時(shí)機(jī)觸發(fā)。
早在去年年中股指創(chuàng)出歷史新高、A、H股溢價(jià)不斷放大之時(shí)，就有很多市場(chǎng)人士對(duì)之表示了憂慮。事實(shí)上，作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)，同一只股票在不同市場(chǎng)中的交易價(jià)格應(yīng)該是基本一致的。而隨著去年下半年股指的快速回落，相關(guān)人士就開始探討A、H股股價(jià)接軌問題。相當(dāng)部分市場(chǎng)人士認(rèn)為A、H股股價(jià)接軌將是一個(gè)必然，而以A股當(dāng)前的高市盈率和高估值，A股股價(jià)向H股靠攏也將是一種必然。由于香港市場(chǎng)較之A股市場(chǎng)來說更具有國(guó)際化、市場(chǎng)化特征，其對(duì)股票價(jià)格的判斷也更加客觀，因此當(dāng)A、H股股價(jià)接軌之時(shí)，也就是A股市場(chǎng)真正具有投資價(jià)值之時(shí)。
東北證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞認(rèn)為，雖然整體上看，目前A、H股溢價(jià)指數(shù)仍在20%左右，但A股市場(chǎng)中仍有相當(dāng)一部分績(jī)差股市盈率偏高，存在估值泡沫。不過，絕大多數(shù)藍(lán)籌股市盈率已經(jīng)與國(guó)際市場(chǎng)較為接近，已具備極大的投資價(jià)值。從目前股價(jià)倒掛的股票看，以金融股為代表的藍(lán)籌股占據(jù)了約三分之二的比重。作為藍(lán)籌股的典型代表，金融股A-H的順利接軌，從一個(gè)側(cè)面表明藍(lán)籌股的泡沫已基本被擠干，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值正在逐步顯現(xiàn)。
不過，袁緒亞也表示，投資者也不宜對(duì)目前這種A、H股倒掛過于夸大。除了A、H股市場(chǎng)在估值方法上存在不同外，市場(chǎng)在考量?jī)傻毓蓛r(jià)差異時(shí)還宜結(jié)合人民幣升值因素。如果未來人民幣繼續(xù)升值，則這種H股股價(jià)高A股股價(jià)的現(xiàn)象還會(huì)進(jìn)一步增多。
另一方面，作為更加國(guó)際化、市場(chǎng)化，更加開放的證券市場(chǎng)，香港市場(chǎng)H股股價(jià)開始高于A股定價(jià)，表明相對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者目前的悲觀心態(tài)，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更具有信心。中信金通證券投資顧問部副總經(jīng)理石正華表示，目前國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格開始大幅回落，國(guó)際資本市場(chǎng)開始回升，但A股市場(chǎng)表現(xiàn)仍不盡如人意，這表明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投資者的投資信心喪失嚴(yán)重。石正化認(rèn)為，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍難以樂觀，最大的問題仍是信心問題。（李俠）
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