維穩(wěn)不能回避股市之三大癥結(jié)
短短一個多月時間，新華社已發(fā)表了九篇維穩(wěn)評論，力度之大為中國股市歷史所罕見，但股指卻從2924點(diǎn)滑落到2605點(diǎn)，成交量創(chuàng)出20個月來的地量。全力維穩(wěn)為何事與愿違？因為迄今所有的維穩(wěn)輿論和舉措都沒有觸及股市的三大癥結(jié)。
一是前兩年股市規(guī)模發(fā)展過快過大。2005年6月998點(diǎn)時，股市市值僅2.3萬億，到了2006年年底2675點(diǎn)時就變成了8萬億，至2007年年底5261點(diǎn)時驟增到32.7萬億，兩年擴(kuò)容了15倍，是世界股市歷史上罕見的擴(kuò)容大躍進(jìn)。市場的新增資金非但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上，反而連存量資金都在不斷抽離。問題在于，有關(guān)方面從來沒有認(rèn)識到過度擴(kuò)容的不利之處，放緩擴(kuò)容節(jié)奏，讓股市休養(yǎng)生息。
二是大小非減持成為維穩(wěn)的沉重壓力。盡管一再宣稱大小非減持的實際數(shù)量僅是解禁數(shù)量的29.67%，因而大小非減持不是暴跌的主要原因，但市場卻眾口一詞地認(rèn)定“這是主要原因”。理由是，市場目前最恐懼的是不確定性，如解禁股中剩余的70.33%什么時候減持、以什么價格減持？剩余未解禁股何時解禁、何時減持、以什么價格減持？國有企業(yè)和民企大股東的最低控股比例是多少？這些不確定性不能確定，市場對大小非的恐懼自然難以消除。
三是源源不斷產(chǎn)生的新的大小非嚇退了市場做多的熱情。據(jù)中證登記公司的統(tǒng)計，至6月底，老的大小非尚存3000多億股，流通股為7000多億股，非流通股與流通股由股改前的7：3變成了3：7，照理說大小非問題解決得十分神速，對市場威脅會越來越小。誰知股改后上市的新股又形成新的大小非8000多億股，按現(xiàn)有新股發(fā)行制度，大小非減持永無盡頭。最令人恐懼的是新大小非的成本極低，數(shù)量巨大，沒有向流通股股東支付過對價，尤其是新小非一年后便可洶涌拋向市場，僅一個寧波銀行的小非一年就造就1000多個百萬富翁、100多個千萬富翁。他們憑什么以這么低的成本持股并在這么短的時間內(nèi)獲取如此暴利？其中的不公平問題、利益輸送問題引發(fā)了市場的強(qiáng)烈不滿，打亂了市場原有的估值體系和定價機(jī)制。
正是由于這三大癥結(jié)，導(dǎo)致今年指數(shù)下跌了58%，相當(dāng)多的投資者財富損失了60%—70%，仍然看不到任何一個實質(zhì)舉動，因而有希望的變失望，失望的變絕望。尤其是臨近奧運(yùn)會的一段時間里，不論是績優(yōu)股還是績差股，不論市盈率是20多倍還是10多倍，不管半年報業(yè)績是大幅增長還是下降，都莫名其妙地大跳水，普遍的虧損效應(yīng)像颶風(fēng)般地彌漫市場，使投資者信心極度低落，使以往判斷股市的行之有效的種種方法全部失靈，甚至連下跌浪數(shù)光了，大盤還照樣跌。市場只剩下一種簡單的行為——見利好、見反彈堅決割肉離場，見不到利好也割肉殺跌離場。
由此可見，在這種供求嚴(yán)重失衡的市道中談維穩(wěn)，絕不能回避股市的三大癥結(jié)，采取切實和有效的救市措施已刻不容緩。（李志林（忠言）華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長、博士）
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