| 首批中小企業(yè)短期融資券今起發(fā)行 關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn) |
| 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn 2008 年 10 月 17 日 |
|
|
首批中小企業(yè)短期融資券將于今日開(kāi)始招標(biāo)發(fā)行。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)中小企業(yè)短融券發(fā)行和交易前景并不看好；從更深層次來(lái)說(shuō)，直接融資并不是解決中小企業(yè)融資難的好渠道。
信用風(fēng)險(xiǎn)“高于一切”
記者采訪發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)并不看好中小企業(yè)短期融資券，而理由主要集中在信用風(fēng)險(xiǎn)上。某基金業(yè)人士稱，現(xiàn)在整個(gè)金融市場(chǎng)情緒很差，風(fēng)險(xiǎn)回避意愿很強(qiáng)，這也導(dǎo)致債市瘋漲，不過(guò)中小企業(yè)短融券風(fēng)險(xiǎn)很高，“牛市中推出還差不多”。他表示，基金應(yīng)該不會(huì)購(gòu)買，而且之前相關(guān)監(jiān)管層傳達(dá)過(guò)要求基金嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)的精神。
某大型券商債券人士告訴記者，他直接回絕了主承銷商的詢價(jià)要求，還是不參與為好——“這么高的風(fēng)險(xiǎn)，出了事誰(shuí)來(lái)負(fù)這個(gè)責(zé)任，買它還不如買股票”。
來(lái)自多方面的約束限制了這類短融券的市場(chǎng)需求。申萬(wàn)研究所指出，保險(xiǎn)公司明確不能投資凈資產(chǎn)在15億以下的短融券；基金投資的可能性受到主體評(píng)級(jí)的限制；而銀行對(duì)短融券的投資多以是否給予授信額度作為標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)于中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)考核難度往往大于大企業(yè)，因此預(yù)計(jì)該類短融券將以一些授信銀行、當(dāng)?shù)爻巧绦小⑿庞蒙缫约暗谌劫Y金投資為主。
來(lái)自另一家券商的交易員猜測(cè)，一般機(jī)構(gòu)不會(huì)拿，最終有可能是主承銷商自己“兜著”。有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，銀行在買下這類債券后，有可能通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)售給普通投資者。他舉例說(shuō)，假定短融券發(fā)行利率為7%，經(jīng)過(guò)包裝后的理財(cái)產(chǎn)品“承諾”收益率為5.6%，要遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率。銀行在此過(guò)程中賺取了1.4%的差價(jià)，但將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去了，存續(xù)期間企業(yè)不出現(xiàn)問(wèn)題是皆大歡喜，出現(xiàn)問(wèn)題則普通投資者買單。這不由得讓人想起了此次全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索——次貸危機(jī)。
不僅如此，此前債市的井噴式行情讓信用定價(jià)陷入尷尬。中化集團(tuán)7年期無(wú)擔(dān)保中期票據(jù)發(fā)行利率只有4%，再考慮到市場(chǎng)溢價(jià)，收益率水平會(huì)更低。這讓從事債券承銷的投行人士頗傷腦筋：信用產(chǎn)品到底應(yīng)該如何定價(jià)？
如何破解中小企業(yè)融資難
早在業(yè)內(nèi)傳出中小企業(yè)發(fā)行短期融資券時(shí)，某大行中層管理人員向記者表示，其象征意義要高于其實(shí)際意義。目前機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)短融券普遍持“冷淡”態(tài)度似乎驗(yàn)證了上述判斷。
事實(shí)上，直接融資并不是破解中小企業(yè)融資難的好渠道。首先，無(wú)論是在中小板IPO還是發(fā)行中小企業(yè)債券，在凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上有一定要求，真正的小企業(yè)并不能進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。其次，直接融資中，企業(yè)要通過(guò)信息披露、審計(jì)、評(píng)估等方式來(lái)提升透明度，從總額上看這類費(fèi)用對(duì)不同類型企業(yè)來(lái)說(shuō)差別不大，而中小企業(yè)融資規(guī)模較小，單位融資成本相對(duì)較高。第三，中小企業(yè)信息透明度不高，與其他融資方相比，投資者往往需要更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這就要求企業(yè)要具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特征。但我國(guó)中小企業(yè)除了部分高科技企業(yè)外，大多是技術(shù)和市場(chǎng)都比較成熟的勞動(dòng)密集型企業(yè)，利潤(rùn)空間和成長(zhǎng)性有限，難以承擔(dān)高額的融資成本。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)需要大力發(fā)展與中小企業(yè)相對(duì)應(yīng)的金融中介，包括小額貸款公司、社區(qū)銀行等小銀行、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資等。就證券市場(chǎng)而言，應(yīng)該發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)甄別能力較強(qiáng)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，支持低信用等級(jí)證券市場(chǎng)的發(fā)展。（張曙東） |
