張大偉 制圖
“我們終于有機(jī)會(huì)出貨了！”昨日，一家參與海通證券增發(fā)的公司代表格外興奮。借著券商板塊午后的強(qiáng)勢(shì)反彈，不少持有解禁后的海通證券限售股股東蜂擁出逃，全天成交較周一放大近14倍。
成交放大14倍
昨日，在大盤接連走低的弱市下，券商板塊午后突然異軍突起，板塊指數(shù)盤中最大漲幅達(dá)4%，宏源證券、中信證券、國元證券和東北證券等券商股盤中均沖高至5%以上。受到整個(gè)板塊走強(qiáng)的刺激，連續(xù)三個(gè)跌停的海通證券開始涌現(xiàn)出大筆買單，與此同時(shí)，苦于無法減持的海通證券股東們迫不及待地蜂擁出逃，在下午1點(diǎn)半至1點(diǎn)45分之間的短短15分鐘內(nèi)，該股的成交量為5400萬股，成交金額高達(dá)5.24億元。最終海通證券全天成交了8.31億元，較上一個(gè)交易日放大近14倍，換手率高達(dá)5.6%。
“排了三天隊(duì)，今天終于可以套現(xiàn)一點(diǎn)了。”交易結(jié)束后，一家參與海通證券增發(fā)的機(jī)構(gòu)感嘆，券商板塊的反彈，雖然帶來拋售良機(jī)，但仍有很多股份“出不了手”。交易數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，海通證券9.7元的跌停價(jià)位仍有166萬手賣單未成交。
到底釋放了多少拋壓
面臨幾個(gè)跌停板？還有多少限售股的拋壓？是誰在大宗交易平臺(tái)買入？最近幾日，海通證券無疑已經(jīng)成為市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)。
從成交量來看，此批限售股解禁后的3個(gè)交易日內(nèi)，海通證券分別在二級(jí)市場(chǎng)上成交了2285萬股、530萬股和8569萬股。此外，在前兩日該股地量跌停情況下，大宗交易平臺(tái)成為解禁股東們“逃生”的重要通道，近3個(gè)交易日，海通證券分別成交大宗交易16252萬股、2339萬股和40萬股。三天內(nèi)，海通證券兩個(gè)市場(chǎng)中的成交量合計(jì)為3億股，成交金額為14億元，占12.89億股限售股比例的23%。
這是否意味著，海通證券此批解禁的限售股中，已經(jīng)有超過兩成股份釋放了拋壓？
有業(yè)內(nèi)人士指出，這還要掌握主動(dòng)吃進(jìn)海通證券的買家意圖才能分析。“在市場(chǎng)普遍認(rèn)為還要跌停的情況下，此時(shí)誰會(huì)出手做這樣的賠本買賣值得探討。有可能買家認(rèn)為海通證券已經(jīng)跌到合理價(jià)位了，但也存在機(jī)構(gòu)對(duì)敲的嫌疑?！币晃蝗倘耸糠治觯笞诮灰灼脚_(tái)上的成交活躍，有些可能是部分機(jī)構(gòu)“做出來的”，是為了讓市場(chǎng)感覺到海通證券的買盤不斷涌現(xiàn)，已經(jīng)釋放了不少拋壓。
從交易數(shù)據(jù)來看，大宗交易平臺(tái)的“大鱷”平安證券深圳八卦三路營業(yè)部、中信證券北京北三環(huán)中路營業(yè)部、廣發(fā)證券北京建外大街營業(yè)部、中金公司上?；春Ｖ新窢I業(yè)部等多家大宗交易的常客現(xiàn)身于買入席位中。（記者 張雪）
投資遭遇滑鐵盧 雅戈?duì)柹虾ｋ娏Ω√?9億
一年前，雅戈?duì)柡蜕虾ｋ娏^對(duì)不會(huì)想到，認(rèn)購海通證券定向增發(fā)股份這樣的股權(quán)投資也會(huì)遭遇滑鐵盧。昨日，海通證券連續(xù)第三個(gè)跌停，令兩家上市公司在這筆投資上的浮虧總計(jì)超過了29億元。在將海通證券股權(quán)出手之前，雅戈?duì)柡蜕虾ｋ娏Φ臉I(yè)績并不受此影響，但兩公司凈資產(chǎn)已較三季度末縮水40億元。
2007年11月，雅戈?duì)柡蜕虾ｋ娏⑴c海通證券定向增發(fā)，以每股35.88 元的價(jià)格分別認(rèn)購1億股、7821.256萬股，限售期為12 個(gè)月，于2008年11月21日上市流通。2008年5月，海通證券實(shí)施每10股送3股轉(zhuǎn)增7股派現(xiàn)1元，除權(quán)除息后，雅戈?duì)柍止稍鲋?億股，上海電力持股增至15642.512萬股，持股成本變?yōu)槊抗?7.89元。海通證券昨日?qǐng)?bào)收于9.70元，按每股定向增發(fā)股份浮虧8.19元計(jì)算，雅戈?duì)柛√?6.38億元，上海電力浮虧12.81億元，兩公司共產(chǎn)生浮虧29.19億元。由于目前海通證券股價(jià)尚未止跌，兩公司的浮虧還有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。
需要提醒投資者的是，雅戈?duì)柡蜕虾ｋ娏鶎⑺趾ＭㄗC券列入可供出售金融資產(chǎn)核算，在該資產(chǎn)被處置之前，其公允價(jià)值變動(dòng)只影響凈資產(chǎn)，不影響凈利潤。因此，若未將海通證券拋售，兩公司這筆股權(quán)投資的浮虧并不會(huì)在利潤表中體現(xiàn)，但資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)數(shù)字將被改寫，凈資產(chǎn)大幅度縮水。以海通證券昨日收盤價(jià)計(jì)，雅戈?duì)柍止墒兄禐?9.4億元，較三季報(bào)披露的賬面值42.04億元減少22.64億元；上海電力持股市值為15.17億元，較三季報(bào)披露的賬面值32.89億元減少17.72億元；若不考慮所得稅因素，兩公司凈資產(chǎn)合計(jì)縮水40.36億元。
海通證券去年最后一個(gè)交易日股價(jià)高達(dá)54.92元，較定向增發(fā)價(jià)高出53%，昨日收盤價(jià)卻又較去年年末收盤跌去65%。但值得慶幸的是，兩公司這筆股權(quán)投資的賬面值并未過山車似的上上下下，對(duì)凈資產(chǎn)的影響也相對(duì)小一些，這要拜估值計(jì)量方法所賜。對(duì)所持海通證券股權(quán)這一處于限售期的可供出售金融資產(chǎn)，雅戈?duì)柡蜕虾ｋ娏鶇⒄兆C券投資基金的做法，沒有簡單按股價(jià)來計(jì)量其公允價(jià)值，而是按估值公式，計(jì)量結(jié)果不僅取決于市價(jià)，還取決于初始取得成本、鎖定期及剩余鎖定期所含交易天數(shù)。兩公司根據(jù)估值公式計(jì)算出海通證券去年年末的每股公允價(jià)值為38元出頭，較其股價(jià)打了七折，為緩沖公司凈資產(chǎn)的劇烈波動(dòng)打下了基礎(chǔ)。（記者 初一）
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)感嘆：想“跑路”真難
海通證券連續(xù)三個(gè)跌停，打懵也急壞了重倉的六家保險(xiǎn)公司。曾經(jīng)的“香餑餑”如今成了急于出手的“燙山芋”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)紛紛選擇排隊(duì)“跑路”。然而，據(jù)本報(bào)記者采訪了解，除個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過大宗交易平臺(tái)成功拋售一部分海通股份外，其他中小保險(xiǎn)公司從二級(jí)市場(chǎng)拋售的股份還不到其持有量的10%。
“上周五上市流通后，海通證券連續(xù)三天都跌停，我們掛單是掛出去了，但跑的量不多。前天換手率才0.35%，我們想跑也跑不了。昨天好不容易排到隊(duì)，從二級(jí)市場(chǎng)上大概拋了5%-6%?！币患冶ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人無奈地對(duì)記者說。
在談到為何不借道大宗交易拋售海通時(shí)，另一家中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士直言不諱地表示：“要找到買家愿意接手才行，像我們這種小公司哪有渠道和門路啊，只能在二級(jí)市場(chǎng)排隊(duì)的份?！睋?jù)知情人士向本報(bào)透露，像這樣持有海通證券增發(fā)股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大概有六家，占總盤子的40%。
從海通證券此前公布的增發(fā)信息來看，共有太平洋、華泰和泰康三家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司參與認(rèn)購，分別持有8000萬股、1.3億股、8000萬股，成本價(jià)格為35.88元/股，太平洋的解禁時(shí)間為12月21日，后兩家為11月21日。在海通證券2008年年中推出分紅配股方案后，三家公司持股數(shù)增至5.8億股，成本價(jià)降至17.9元/股。而海通證券昨日收盤已跌至9.7元/股。
本報(bào)記者從多個(gè)渠道了解到，華泰資產(chǎn)管理公司并非參與增發(fā)的主體，大概有三家中小保險(xiǎn)公司通過其發(fā)行的產(chǎn)品，參與了海通的增發(fā)。而在泰康資產(chǎn)管理公司認(rèn)購的8000萬股中，也有另一家中小保險(xiǎn)公司都邦財(cái)險(xiǎn)通過傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品賬戶認(rèn)購了14萬股。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與海通增發(fā)，基本通過投連險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)以及傳統(tǒng)保險(xiǎn)這四種賬戶。
另外，中國平安旗下的平安信托認(rèn)購的近8000萬股海通證券中，是否有平安集團(tuán)的資金，目前還無法得到證實(shí)。據(jù)知情人士透露，與華泰資產(chǎn)管理公司的方式相同，平安信托也是通過發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品參與海通證券增發(fā)的。
值得一提的是，據(jù)一位消息靈通人士向本報(bào)透露，在上述提及的相關(guān)機(jī)構(gòu)中，除產(chǎn)品賬戶資金外，還有內(nèi)部員工借道認(rèn)購了海通證券，認(rèn)購門檻大概在100萬元左右。知情人士稱，“當(dāng)時(shí)公司認(rèn)購海通證券時(shí)，也給了員工參與的機(jī)會(huì)，沒想到會(huì)跌成這樣?！?/font>
通過投資海通證券，市場(chǎng)人士看到更多的是去年以來保險(xiǎn)資金抱團(tuán)投資的隱憂。知情人士告訴記者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在海通證券等股票投資上的虧損已經(jīng)引起了保監(jiān)會(huì)的注意，尤其是中小保險(xiǎn)公司參與其中的激進(jìn)心態(tài)。其中一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因投資海通及大規(guī)模發(fā)售投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品等問題，已陷入償付能力不足的窘境，其最新上報(bào)的營業(yè)部擴(kuò)張計(jì)劃也遭監(jiān)管部門否決，該公司資產(chǎn)負(fù)債等情況已經(jīng)被監(jiān)管部門納入特別監(jiān)測(cè)范圍。該公司目前正試圖通過引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者，來彌補(bǔ)資本金的短缺。（記者 黃蕾）
券商限售股解禁序幕拉開
“也許，海通證券只是一個(gè)引子。”業(yè)內(nèi)人士指出，海通證券拉開了券商限售股解禁序幕，由于證券行業(yè)的強(qiáng)周期性，券商股以后可能成為大小非減持的重點(diǎn)。
在12.9億股限售股解禁后，12月份海通證券還面臨兩批合計(jì)22億股的限售股解禁。同月，長江證券5.94億股股權(quán)分置限售股份于12月27日上市流通，太平洋證券2.24億股首發(fā)原股東限售股份于12月28日上市流通。2009年，國金證券、宏源證券等上市券商的限售股也將先后解禁?？梢哉f，海通證券拉開了券商股的解禁序幕。那么其他上市券商的限售股解禁后，是否會(huì)出現(xiàn)和海通證券相似的走勢(shì)呢？記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，雖然新入股證券公司的股東在5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但以前入股的大小非問題不容忽視。
“由于證券業(yè)公司經(jīng)營周期性的特征非常明顯，券商的股東難以成為真正的戰(zhàn)略投資者，而部分上市券商股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，在這樣的特殊時(shí)期，券商股的解禁壓力較其他行業(yè)公司相比，就顯得格外突出?！遍L江證券研究所分析師劉駿表示，借助2007年的牛市，證券公司的高分紅，不少老股東已經(jīng)全部收回了投資成本，在上市所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)下，老股東拋售的意愿非常強(qiáng)烈。因此，海通證券只是券商股非流通股解禁浪潮的開始。
至于如何化解這一問題，業(yè)內(nèi)人士表示，積極促進(jìn)證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大盈利來源才是解決的根本良策。長江證券劉駿表示，證券公司只有獲得持續(xù)經(jīng)營能力，才能更具備長期投資價(jià)值，同時(shí)對(duì)于上市證券公司的股東資格也應(yīng)有更加嚴(yán)格的限制，為未上市和其他上市公司做出表率。
此外，市場(chǎng)也應(yīng)該更加合理地評(píng)估證券公司的價(jià)值。劉駿認(rèn)為，由于經(jīng)營周期的波動(dòng)性，證券股的股價(jià)對(duì)政策和市場(chǎng)因素敏感，股價(jià)的價(jià)值評(píng)估不適合傳統(tǒng)的PE估值方法，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)理性考察證券股的投資價(jià)值，同時(shí)應(yīng)看到證券公司仍處于成長階段的起點(diǎn)，短期的市場(chǎng)低迷不改長期趨勢(shì)，像海通證券這樣的優(yōu)質(zhì)券商仍具備長期投資價(jià)值。（記者 張雪）
