國(guó)航、東航相繼“失手”航油套保。原本作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的套期保值，成了不少A股上市公司季報(bào)、年報(bào)的利潤(rùn)殺手。
一般情況下，當(dāng)企業(yè)對(duì)大宗商品價(jià)格或者匯率形成趨勢(shì)性看漲或看跌情形下，其傾向于鎖定部分產(chǎn)品或原材料的長(zhǎng)期價(jià)格。只有對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有著準(zhǔn)確的把握，才能使套期保值很好地服務(wù)于企業(yè)的微觀金融。但今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格走出“過(guò)山車(chē)”行情，讓很多套保企業(yè)始料未及。
國(guó)航日前的公告顯示，公司目前持有的套期保值合約于今年7月間訂立，期限最長(zhǎng)至2011年。合約訂立當(dāng)時(shí)，國(guó)際油價(jià)處于高位，高盛甚至曾預(yù)測(cè)國(guó)際油價(jià)甚至將達(dá)到200美元/桶的高位。可以想見(jiàn)，國(guó)航當(dāng)時(shí)持油價(jià)將繼續(xù)走高的觀點(diǎn)。當(dāng)國(guó)際油價(jià)跌至50美元/桶的低位時(shí)，國(guó)航的航油成本仍然鎖定在當(dāng)時(shí)的高位，公允價(jià)值浮虧在所難免。
國(guó)航對(duì)宏觀形勢(shì)的誤判導(dǎo)致如今的利潤(rùn)損失，但在國(guó)際原油價(jià)格處在140美元/桶的高位時(shí)能料到價(jià)格將跌至50美元/桶也不是一件容易的事情。一位業(yè)內(nèi)人士表示，一般而言，公司是按照原材料的用量規(guī)劃套期保值的比例。如果是純粹的套期保值，即使期貨市場(chǎng)虧了，現(xiàn)貨市場(chǎng)也會(huì)賺回來(lái)一部分，投機(jī)則另當(dāng)別論。事實(shí)上，國(guó)航套期保值合約占2008年度實(shí)際燃油采購(gòu)量的40%-60%。
值得注意的是，東航在其2007年年報(bào)中就曾披露，截至去年12月31日，東航已簽訂的2008年與2009年間到期的航油期權(quán)合約包括：“需以每桶50美元至95美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)航油約798萬(wàn)桶，并以每桶43美元至115美元的價(jià)格出售航油約230萬(wàn)桶。此合約將于2008年與2009年間到期。公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該合約鎖定的航油價(jià)格區(qū)間過(guò)于寬泛，有較濃的投機(jī)色彩。
據(jù)中金公司的一份研究報(bào)告顯示，包括紫金礦業(yè)、晨鳴紙業(yè)、深赤灣A等在內(nèi)的20多家上市公司參與過(guò)套期保值。其中，截至今年6月底，中國(guó)遠(yuǎn)洋的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約公允價(jià)值損失近2億元。
此外，特變電工、寶勝股份、江西銅業(yè)等上市公司則進(jìn)行了期銅的套期保值。江西銅業(yè)此前聲明：公司持有的期貨頭寸多空相抵后表現(xiàn)為凈多頭，但多頭頭寸形成的原因是為了鎖定公司銅冶煉及銅加工產(chǎn)品原料的成本，以等量的銅原料購(gòu)銷(xiāo)合同或銅桿線銷(xiāo)售合同等實(shí)物訂單為基礎(chǔ)，公司已采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。 |
