內(nèi)需為主導(dǎo)個(gè)股機(jī)會(huì)大
受國(guó)家加快鐵路項(xiàng)目建設(shè)和發(fā)展新型能源的影響，鐵路設(shè)備、新能源裝備行業(yè)景氣度可以維持；工程機(jī)械行業(yè)四季度內(nèi)銷與出口均出現(xiàn)了跳水，行業(yè)尚沒有復(fù)蘇的跡象，不過一季度開始國(guó)家大型項(xiàng)目將陸續(xù)開工，增值稅優(yōu)惠政策全面實(shí)施，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械行業(yè)景氣度不會(huì)繼續(xù)下降。
繼續(xù)關(guān)注以內(nèi)需為主導(dǎo)的投資機(jī)會(huì)，可以標(biāo)配鐵路設(shè)備、新能源裝備、工程機(jī)械行業(yè)，重點(diǎn)推薦的公司是三一重工、徐工科技、天馬股份、中國(guó)南車。(招商證券)
估值與需求博弈成今年行業(yè)策略主線
估值與需求的博弈是行業(yè)2009年的主線。2008年投資策略普遍忽視了行業(yè)景氣的突轉(zhuǎn)，2009年需求反轉(zhuǎn)的可能性不大，投資機(jī)會(huì)在于估值水平調(diào)整與需求變化之間的博弈。
行業(yè)需求短期有政策平滑，但長(zhǎng)期面臨增速下降。下一個(gè)10年固定資產(chǎn)投資增速可能減緩，從而帶來機(jī)械行業(yè)需求增速的降低，最終導(dǎo)致估值中樞水平的下移；但短期需求有大規(guī)模基建投資措施的平滑，不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。
原材料降價(jià)與存貨減值計(jì)提對(duì)盈利能力提升有限。原材料降價(jià)對(duì)低毛利率子行業(yè)利潤(rùn)提升效應(yīng)較大，但考慮存貨減值計(jì)提及應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備后，行業(yè)整體盈利能力提升有限。
估值調(diào)整與需求變化博弈中尋找投資機(jī)會(huì)。對(duì)未來10年固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測(cè)表明，長(zhǎng)期固定資產(chǎn)投資增速很可能在10%-20%的區(qū)間波動(dòng)，由此帶來機(jī)械行業(yè)需求增速的下降，最終引起行業(yè)整體估值水平的調(diào)整。我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)長(zhǎng)期估值水平的平均PE將在14-28倍之間波動(dòng)，2009年受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響為行業(yè)調(diào)整年，雖有國(guó)家出臺(tái)大規(guī)?；ㄍ顿Y措施有力地平滑了行業(yè)的調(diào)整，但效果仍有待觀察，在此之前出于謹(jǐn)慎的考慮，我們認(rèn)為行業(yè)估值水平將圍繞估值水平的下限14倍PE上下波動(dòng)。
但我們要充分估計(jì)經(jīng)濟(jì)的突然轉(zhuǎn)向，一是此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整是由金融危機(jī)引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的震蕩，并由國(guó)外傳導(dǎo)而來，如果美國(guó)金融危機(jī)來得快去得也快，那么出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎將會(huì)重新啟動(dòng)，帶動(dòng)總需求的增長(zhǎng)；二是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的調(diào)整仍有農(nóng)村市場(chǎng)可啟動(dòng)。但這兩個(gè)因素都將是非常緩慢的過程，預(yù)計(jì)到2009年二季度末形勢(shì)將會(huì)較為明確，如果外圍經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整出現(xiàn)突破口，我們將調(diào)高估值中樞水平至21-28倍PE。
投資策略上我們以需求明確的子行業(yè)為主，適當(dāng)考慮需求可能反轉(zhuǎn)的子行業(yè)。投資組合選取鐵路設(shè)備制造龍頭中國(guó)南車（601766）、穩(wěn)健應(yīng)對(duì)的工程機(jī)械制造商中聯(lián)重科（000157）以及下游行業(yè)應(yīng)用廣闊的重型數(shù)控機(jī)床公司華東數(shù)控（002248）。（財(cái)富證券）
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