央行3月12日在公開(kāi)市場(chǎng)操作中發(fā)行了09年第八期央票，值得注意的是，本期央票發(fā)行在當(dāng)前寬松貨幣政策為主基調(diào)的大環(huán)境下，卻創(chuàng)出了3月期央票近10個(gè)月來(lái)的最大單期發(fā)行量。而08年下半年以來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作狀況則顯示，過(guò)去幾次準(zhǔn)備金率下調(diào)之前，貨幣當(dāng)局均有提前加大流動(dòng)性回籠的舉動(dòng)。此間觀察人士表示，在貿(mào)易順差大幅下降、物價(jià)水平快速走低以及高財(cái)政赤字預(yù)算的宏觀背景下，央行短期內(nèi)或即將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
上周四央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中共發(fā)行3個(gè)月期央票700億元，為該期限央票自去年5月份以來(lái)的最大單期發(fā)行量，而在此之前，央行剛剛在春節(jié)后恢復(fù)了3月期央票每周發(fā)行的頻率。在當(dāng)前流動(dòng)性擴(kuò)大供給的大政策環(huán)境下，央行此舉無(wú)疑耐人尋味。2008年下半年以來(lái)，央行曾經(jīng)有多次在下調(diào)準(zhǔn)備金率之前，都以擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)的資金回籠作為前奏。而此次公開(kāi)市場(chǎng)操作所出現(xiàn)的異動(dòng)，仍有極大可能是在為再次下調(diào)準(zhǔn)備金率進(jìn)行“鋪墊”。
兩會(huì)剛剛通過(guò)的政府工作報(bào)告中提出，今年全國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)M安排合計(jì)為9500億元，該赤字水平創(chuàng)出了新中國(guó)成立60年以來(lái)的最高年度紀(jì)錄。此間觀察人士表示，財(cái)政政策的超常規(guī)擴(kuò)張勢(shì)必要求寬松的貨幣政策繼續(xù)大步放松，而這其中最為有力的措施無(wú)疑就是存款準(zhǔn)備金率的繼續(xù)下調(diào)。
與此同時(shí)，來(lái)自貨幣當(dāng)局的表態(tài)，也為此給出了積極信號(hào)。全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)蘇寧在兩會(huì)期間就未來(lái)的貨幣政策取向表示，當(dāng)前貨幣政策調(diào)控空間仍然充裕，法定存款準(zhǔn)備金率還有很大下調(diào)空間。而如果市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性不夠的情況，央行完全可以通過(guò)降低法定存款準(zhǔn)備金率等手段來(lái)增加流動(dòng)性。
上周剛剛公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月我國(guó)的貿(mào)易順差出現(xiàn)急劇下滑。盡管對(duì)于國(guó)家外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，順差的縮小并不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，但在宏觀經(jīng)濟(jì)整體的貨幣供應(yīng)層面，由貿(mào)易順差大幅縮減帶來(lái)的外匯占款持續(xù)減少問(wèn)題，長(zhǎng)期來(lái)看勢(shì)必將對(duì)流動(dòng)性整體狀況產(chǎn)生較大的不利影響。而事實(shí)上，1月份外匯占款就已經(jīng)出現(xiàn)多年來(lái)首見(jiàn)的凈減少，當(dāng)月外匯占款減少超過(guò)200億美元，當(dāng)月全社會(huì)已經(jīng)從總體購(gòu)售匯行為逆轉(zhuǎn)為凈購(gòu)匯方向。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家就此認(rèn)為，就兩個(gè)月的貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)不排除有短暫貿(mào)易逆差的可能，而外匯占款持續(xù)減少將可能同步大幅抵沖當(dāng)前信貸放量在貨幣創(chuàng)造方面的影響。
另一方面，來(lái)自國(guó)泰君安的一份測(cè)算報(bào)告顯示，在1、2兩月信貸強(qiáng)力投放之后，目前商業(yè)銀行系統(tǒng)超儲(chǔ)率已從08年底的5.11%快速下降至2月底的3.8%附近水平。無(wú)論從外匯占款大大減速，還是從銀行系統(tǒng)進(jìn)一步保持信貸高速增長(zhǎng)的角度分析，目前央行都有很強(qiáng)的動(dòng)力下調(diào)準(zhǔn)備金率。
分析人士表示，在當(dāng)前通縮形勢(shì)初步浮現(xiàn)、流動(dòng)性擴(kuò)張仍為貨幣政策關(guān)鍵目標(biāo)的宏觀環(huán)境下，準(zhǔn)備金率下調(diào)已經(jīng)是勢(shì)在必行，并將有望成為常態(tài)。而就短期判斷，在貿(mào)易順差大幅下降、高財(cái)政赤字預(yù)算的共同推動(dòng)下，央行時(shí)隔3個(gè)月之后，或即將再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。（王輝）
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