一季度A股市場領漲全球股市，在充裕流動性支撐下，市場活躍度顯著提升。雖然經過持續(xù)反彈后，A股估值已經處于相對較高位置，但逐步走強的權重股有望對市場形成支撐。
漲幅：一季度領漲全球
縱觀2009年以來的全球股市，A股可謂“一枝獨秀”。一季度上證綜指連漲三月，季度漲幅為30.34%，深證成指漲幅更是達到38.49%；同期，美國道瓊斯指數下跌13.30%，歐洲三大股指的跌幅也全部超過11%；亞太地區(qū)其他股市除韓國上漲外，日本、澳大利亞等股市也均下跌，香港恒指下跌近7%。
分析人士認為，A股一季度表現遠強于海外股市的原因有二：一是我國自2008年年底開始實施的大規(guī)模經濟刺激政策，有效提振了投資者對宏觀經濟的預期；二是整個一季度國內信貸投放的力度都比較大，對市場資金面構成強力支撐。
但值得注意的是，一季度的大幅上漲使A股的整體估值處于相對較高位置。從橫向比較看，據湯森路透統(tǒng)計顯示，截至3月31日，歐美股市的動態(tài)市盈率在9-14倍左右，而全部A股動態(tài)市盈率為17倍；在市凈率方面，歐美股市多在2倍以下，而A股在3倍左右。由此可見，A股估值在全球股市中已經處于相對較高的水平。此外，雖然從縱向比較看，目前市場19倍的市盈率(以上年三季報年化業(yè)績?yōu)榛A)處于近三年市場平均估值水平(21倍)之下，但如果考慮到業(yè)績的下降趨勢，市場實際估值水平并不算低。
不難看出，如果目前的反彈行情延續(xù)，市場來自估值方面的壓力將越來越大，特別是當上市公司一季度業(yè)績差于預期的時候。
活躍度：資金結束“冬眠”
一季度A股體現出明顯的活躍態(tài)勢，這從兩市成交量、換手率以及新增股票、基金開戶數等指標明顯上升可見一斑。
成交量。作為最直接反映市場活躍度的重要指標，一季度A股市場成交量明顯提升。統(tǒng)計顯示，一季度滬深兩市共成交了94388億元，較2008年四季度增加了八成多，其中，2、3月份較1月份明顯放大了1.5倍左右。
換手率。據WIND資訊統(tǒng)計，全部A股日均換手率在2008年長期處于1%-2%之間，去年四季度是1.94%，而2009年一季度為2.94%，且在股指兩次上攻2400點時突破4%這一重要水平線。
新增股票、基金開戶數。2008年8月份至當年年末，滬深兩市每周新增A股賬戶數維持在10萬戶-36萬戶之間，平均每周新開19.7萬戶；進入2009年，尤其是從2月2日開始，A股開戶數持續(xù)快速增加，一度達到一周新增近50萬戶的水平，一季度每周平均增加28.2萬戶，較去年四季度明顯提升。同時，2009年以來基金開戶數也保持快速增加勢頭，一季度每周平均新增3.6萬戶，較去年四季度的周均2.4萬戶明顯增加。需指出的是，3月份基金開戶數連續(xù)四個星期逐級增加，最后一周甚至新增了6.8萬戶，創(chuàng)一年來的新高。
一季度市場活躍度提升與流動性改善關系密切。統(tǒng)計顯示，M1同比增速在1月創(chuàng)出歷史次低點6.68%后，于2月反彈至10.87%，2月M2同比增速也在5年后重新回到20%之上。推動M1、M2快速見底回升的根本原因在于我國實施了積極的貨幣政策，一季度前兩個月新增人民幣貸款達到創(chuàng)紀錄的2.69億元，3月仍有望達到1萬億元以上的水平。在逆周期調控的背景下，預計資金面仍有望保持充裕格局，這就使得短期市場活躍度仍有望延續(xù)。
風格轉換：從題材到藍籌
就具體品種而言，一季度市場呈現出明顯的風格轉化特征，即從題材股向藍籌股過渡。
一季度行情分為兩個上漲階段：第一階段是1月5日-2月16日，第二階段是3月4日-3月31日。分別統(tǒng)計各類風格指數在這兩個階段的表現。第一階段，從業(yè)績角度看，微利股、虧損股指數分別上漲了46.74%與42.91%，漲幅均大于績優(yōu)股指數(41.04%)；從股本規(guī)模角度看，中盤指數上漲45.37%，漲幅大于大盤指數(35.89%)和小盤指數(33.52%)。而在第二階段，市場風格開始發(fā)生變化：一方面，績優(yōu)股指數上漲19.76%，在風格指數中處于階段漲幅第一的位置；另一方面，大盤指數的漲幅為16.51%，高于中盤指數的14.84%。
從上述統(tǒng)計不難看出，在一季度，市場完成了從追捧績差股向重新關注績優(yōu)股的轉變，并且顯現出了青睞大盤股的傾向，藍籌股開始重掌市場話語權。
分析人士認為，導致一季度市場風格變化的主要原因之一在于：大盤藍籌股前期上漲幅度較小，而業(yè)績具備更強的穩(wěn)定性，因而在估值方面能提供更高的安全邊際。
從這一角度看，進入二季度后，市場運行風格在初期發(fā)生改變的可能性較小。截至3月31日，活躍指數的市盈率是31.4倍(TTM)；而大盤股、績優(yōu)股的市盈率分別為16.4、13.3倍，估值顯著低于市場19倍的整體水平。再與歷史平均水平相比，據WIND資訊統(tǒng)計，2006年8月至今，活躍指數成分股市盈率均值為40.9倍，而大盤、績優(yōu)指數成分股市盈率均值分別為28.5、29.4倍，大盤藍籌股的估值較其歷史均值有更多的折價空間。
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