據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，就正在征求意見(jiàn)的修訂版保薦《辦法》，業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，延長(zhǎng)持續(xù)督導(dǎo)期、實(shí)行信披跟蹤報(bào)告制度，使得保薦人長(zhǎng)期參與創(chuàng)業(yè)板上市公司治理，對(duì)處于發(fā)展初期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)將形成較大支持，從而有望使創(chuàng)業(yè)板成為具有較高治理水平、較高公司質(zhì)量的上市公司板塊。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，高質(zhì)量的保薦工作，對(duì)于提高創(chuàng)業(yè)型企業(yè)質(zhì)量很有幫助。
再融資品種浮出水面
根據(jù)修訂后的保薦《辦法》規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資的品種已經(jīng)浮出水面，創(chuàng)業(yè)板上市公司既可發(fā)行新股，又可發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。
“從規(guī)定看，至少增發(fā)和可轉(zhuǎn)債兩個(gè)再融資品種是明確的，定向增發(fā)自然也可以做?！敝袊?guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬解讀說(shuō)，在現(xiàn)有主板公司再融資“產(chǎn)品線”中，除上述品種外，還有配股、可轉(zhuǎn)債、可分離債、可交換債和公司債的發(fā)行沒(méi)有明確。相對(duì)而言，允許創(chuàng)業(yè)板公司配股的可能性較大，而在發(fā)債方面，由于現(xiàn)行規(guī)定對(duì)發(fā)行主體規(guī)模存在限制，因此創(chuàng)業(yè)板公司恐怕短期內(nèi)還無(wú)法選擇?！拔矣X(jué)得對(duì)于發(fā)債主體的限制還要保持，債券要還本付息，有安全性的考慮，要盡量具備一定的規(guī)模和主體資格?！眲⒓o(jì)鵬建議，短期內(nèi)不必對(duì)公司債《試點(diǎn)辦法》等進(jìn)行調(diào)整。
申銀萬(wàn)國(guó)投資銀行總部執(zhí)行副總經(jīng)理周冰則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司享有與主板公司一樣的再融資產(chǎn)品線應(yīng)該“沒(méi)有實(shí)質(zhì)障礙”，但在具體要求上可以差異化。她預(yù)計(jì)，后續(xù)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板公司的再融資，相關(guān)規(guī)定還有進(jìn)一步修改的可能。
李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板公司再融資產(chǎn)品線要隨創(chuàng)業(yè)板發(fā)育逐步完善和細(xì)化，“要從簡(jiǎn)單到復(fù)雜，今后創(chuàng)業(yè)板慢慢成熟的過(guò)程中，逐一展開(kāi)，如果一開(kāi)始搞得太復(fù)雜，容易亂。”
發(fā)行改革、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、IPO重啟孰先？
市場(chǎng)目前普遍關(guān)注發(fā)行制度改革、創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市和IPO重新啟動(dòng)三者之間的關(guān)系，鑒于發(fā)行制度改革是重啟IPO的前提條件，則創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與發(fā)行制度改革的關(guān)系，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行與主板重啟IPO的關(guān)系成為議論的焦點(diǎn)。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，安排好上述三項(xiàng)工作的先后次序，是“很高的藝術(shù)”。他建議，在完成發(fā)行制度改革的前提下，“如果中小板重啟IPO，可以排在創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市前；如果上海要先重啟IPO，則要排在創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市之后?！彼岢?，在當(dāng)前形勢(shì)下，可以考慮提早創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市時(shí)間，從既定的8月提前到7月，這樣在下半年，可以以每周5家左右的速度推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市，既能夠增加供給防止爆炒，并在年底前實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板150家公司發(fā)行上市的局面，奠定創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的基礎(chǔ)，也能為主板重啟IPO贏得時(shí)間?！爱?dāng)然IPO的重啟也應(yīng)該貫徹從小到大，從少到多的原則。如果是在大盤(pán)股上試驗(yàn)改革后的發(fā)行制度，風(fēng)險(xiǎn)比較大。”
投資者應(yīng)理性定位創(chuàng)業(yè)板
創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的專(zhuān)家委員能否有效覆蓋創(chuàng)新行業(yè)、技術(shù)和模式？對(duì)這個(gè)擔(dān)心，李大霄回答說(shuō)，盡管創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)包括了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的判斷也確實(shí)考驗(yàn)發(fā)審委，但從投資者的角度來(lái)說(shuō)，絕對(duì)不能把投資成敗寄托在發(fā)審委身上?！皠?chuàng)業(yè)板發(fā)審委的設(shè)立，是因應(yīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審工作的權(quán)利和責(zé)任，而投資風(fēng)險(xiǎn)和收益卻是投資者自行承擔(dān)的。”因此，投資者要理性定位創(chuàng)業(yè)板，“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)總體高于主板企業(yè)，千萬(wàn)不要在承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又以更高價(jià)格介入創(chuàng)業(yè)板，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)性及由此帶來(lái)的收益，理性定位投資，是成功與否的關(guān)鍵?！?/p>
單設(shè)發(fā)審委是改善“生產(chǎn)關(guān)系”
針對(duì)證監(jiān)會(huì)單設(shè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委，劉紀(jì)鵬評(píng)價(jià)說(shuō)，在資本市場(chǎng)中，如果“生產(chǎn)力”是發(fā)行，那么發(fā)審委就是“生產(chǎn)關(guān)系”，一方面，生產(chǎn)關(guān)系的改善會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)力，另一方面，多層次的生產(chǎn)力又需要多層次的生產(chǎn)關(guān)系與之相適應(yīng)。
“多層次的發(fā)審體制對(duì)于我國(guó)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是必要的。統(tǒng)一監(jiān)管下的多層次資本市場(chǎng)體系，不僅包括資質(zhì)體系，也包括管理和核準(zhǔn)體系。既然是統(tǒng)一監(jiān)管，多層次的發(fā)審體制不僅在多層次資本市場(chǎng)體系發(fā)展之中有充分的回旋余地，而且在不同的發(fā)審機(jī)構(gòu)之間也會(huì)形成積極的分工協(xié)調(diào)，調(diào)整起來(lái)也不難，發(fā)審委之間不會(huì)惡性競(jìng)爭(zhēng)。我想這一點(diǎn)，市場(chǎng)是會(huì)逐步理解的?！眲⒓o(jì)鵬說(shuō)。（周翀）
劉紀(jì)鵬：“創(chuàng)業(yè)板投資者門(mén)檻30萬(wàn)”不可信
據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬昨日表示，“交易結(jié)算資金達(dá)到30萬(wàn)元的投資者方可參與創(chuàng)業(yè)板交易”的說(shuō)法并不可信，創(chuàng)業(yè)板合格投資者恐怕應(yīng)滿(mǎn)足開(kāi)戶(hù)時(shí)間一年以上，并經(jīng)過(guò)券商組織的相關(guān)測(cè)試等條件，同時(shí)，也不排除對(duì)保證金額度提出相關(guān)要求。
劉紀(jì)鵬在接受本報(bào)中國(guó)證券網(wǎng)“上證第一演播室”訪談時(shí)說(shuō)，盡管不排除正在制定的創(chuàng)業(yè)板投資者準(zhǔn)入規(guī)章對(duì)投資者保證金額度做出規(guī)定的可能，但他本人并不支持通過(guò)保證金規(guī)模界定投資者是否“合格”。“即便以5、6萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)界定，至少也有50％－60％的投資者將被擋在創(chuàng)業(yè)板外”，劉紀(jì)鵬說(shuō)，如果通過(guò)保證金限定投資者，可能會(huì)影響市場(chǎng)參與的公平性。同時(shí)，由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的盈利情況做出了明確規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，是成長(zhǎng)期而非創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)，這一點(diǎn)明顯區(qū)別于一些境外市場(chǎng)?！凹热缓芏囡L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在上市前就加以控制了，所以考慮我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司的風(fēng)險(xiǎn)，不能簡(jiǎn)單地按海外無(wú)門(mén)檻或低門(mén)檻的創(chuàng)業(yè)板那樣去考慮，設(shè)立資金門(mén)檻的問(wèn)題還應(yīng)再加以考慮?！?/p>
他認(rèn)為，設(shè)定投資者開(kāi)戶(hù)時(shí)間的條件是合適的，開(kāi)戶(hù)時(shí)間一年以上，至少確保了投資者具有一年以上的股市投資經(jīng)驗(yàn)；而通過(guò)券商組織的測(cè)試，不僅可以起到投資者教育的作用，讓券商切實(shí)履行義務(wù)，同時(shí)也有助于券商落實(shí)銷(xiāo)售適用性的原則，使產(chǎn)品匹配投資者的偏好和承受能力。此外，劉紀(jì)鵬建議可通過(guò)交易單位設(shè)置來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，例如，可規(guī)定創(chuàng)業(yè)板交易每手200股、300股等。
劉紀(jì)鵬強(qiáng)調(diào)，無(wú)論創(chuàng)業(yè)板合格投資者門(mén)檻如何設(shè)置，投資者自行決策投資并享受收益、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，“買(mǎi)者自負(fù)”的原則仍是根本。（周翀）
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