據(jù)上海證券報，上證指數(shù)邁上2500點，意味著反彈行情步入了第二階段，雖然反彈尚未走到盡頭，但由于影響股市的變量因素更趨于復(fù)雜，因此，所謂的2500點新階段也就意味著這一階段的股市較之前復(fù)蘇階段更趨于曲折，股指可能會陷入步步為營的橫盤趨勢，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的景氣回升。
影響A股市場的最主要變量因素源自估值，2500點的A股估值已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫的征兆，雖然包含A股整體上市公司的滬深兩市靜態(tài)估值分別是20倍和22倍市盈率，與撇除巨額虧損股之后僅有十幾只成分股可以衡量的道指14倍市盈率靜態(tài)估值相比較，難言估值見頂，但深市中小板股指的估值已攀升至32倍市盈率，這意味著中小市值股票的估值已經(jīng)不便宜了，因此深圳交易所上周連續(xù)發(fā)表警示投資風(fēng)險的文章，按照以往的經(jīng)驗，投資者需引起高度的重視，及時調(diào)整操作策略，切忌重蹈“5·30”之前那樣的風(fēng)險。
“5·30”時最典型的風(fēng)險就是低價股價格雞犬升天，現(xiàn)階段市場雖然沒有出現(xiàn)當(dāng)時那樣低價股全面瘋狂的跡象，但隨著2元股的逐步消失，隨著借助題材的概念股價格出現(xiàn)連續(xù)漲停且累計價格翻番的周期已由數(shù)月縮短至數(shù)周，類似于“5·30”的征兆已初現(xiàn)端倪，根據(jù)以往的經(jīng)驗，如果投資者漠視監(jiān)管層揭示風(fēng)險的預(yù)警，仍將投資重點集中于題材股、低價股的炒作，極易遭遇滑鐵盧。股指1664點見底以來，領(lǐng)跑的是中小市值股，題材炒作的收斂會導(dǎo)致中小市值股行情降溫，因此股指邁上2500點之后的攀升斜率將趨于平緩。
但投資者亦不必再度陷入悲觀情緒中，通過與“5·30”之前的趨勢相比較，現(xiàn)階段股指下行空間十分有限，因為“5·30”之前的股指起點是2541點，而現(xiàn)在股指只是反彈至“5·30”之前的起點。從估值角度分析，當(dāng)時的2500點之際，上證指數(shù)估值已超過了30倍市盈率，而現(xiàn)階段仍然是2500點位置，上證指數(shù)估值卻處于20倍市盈率，目前還難言整體泡沫的風(fēng)險階段，這也從另一個側(cè)面佐證了股市下行空間十分有限。
綜合上述因素分析，當(dāng)股市再度邁上2500點之后，出現(xiàn)橫盤趨勢的概率極高，這一趨勢可能會接近2006年中期時股市的運(yùn)行特征，當(dāng)時股指從998點啟動，邁過1500點之后，逐步出現(xiàn)漲幅收斂的跡象，最終在1500點至1800點區(qū)間形成箱型橫盤趨勢，在此階段迎來了新股IPO的重啟?，F(xiàn)在也有可能重新演繹這個過程，在橫盤趨勢中等待景氣度的來臨，并有可能在2010年達(dá)到本輪反彈的高峰。
去年四季度和今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績都出現(xiàn)下滑的趨勢，但股指卻從1664點一路攀升至今，支撐向上趨勢的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和流動性的充沛，這就是逆周期的投資規(guī)律，所以，從1664點至今的上升過程可謂復(fù)蘇行情。二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司業(yè)績都有可能明顯回升，在此階段，股指反而會觸及復(fù)蘇行情頂部后沖高回落；三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回暖程度可能會略遜于二季度，股市又有可能探底回升，形成橫盤趨勢；四季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步回暖，并有可能維持至2010年上半年，如果景氣度回升，股指會擺脫橫盤走勢，出現(xiàn)一輪快速上揚(yáng)，此時樂觀的投資情緒會重返市場。從逆周期的投資規(guī)律分析，反彈高峰在此階段產(chǎn)生的概率極高，因為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程也會出現(xiàn)反復(fù)，2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)增速驟降，勢必會導(dǎo)致2009年經(jīng)濟(jì)快速反彈，但這并不意味著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能夠一蹴而就，因此，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出景氣征兆時，投資反而應(yīng)該謹(jǐn)慎。
不僅僅是A股市場，周邊股市反彈的節(jié)奏也與政策和流動性有關(guān)，我們可以觀察到上證指數(shù)2500點、道指8000點、恒指15000點幾乎都是在差不多時間內(nèi)攻克的，如果我們尋覓更能反映貨幣政策流動性趨勢的資產(chǎn)價格指標(biāo)，無疑是國際油價，未來股市和油價走勢將會有一段蜜月期，而這段蜜月期會維持到國際油價反彈至每桶60至80美元區(qū)間。原因在于，溫和通脹是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效手段，而國際油價又是通脹的先行指標(biāo)，但凡事皆有度，若國際油價再度飆升至每桶80美元以上，經(jīng)濟(jì)有可能產(chǎn)生滯脹或過熱的不良反應(yīng)，這會導(dǎo)致各國央行的貨幣政策重新轉(zhuǎn)向遏制通脹，此刻也有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)景氣回升而股市卻回落的逆周期現(xiàn)象。目前油價和股市同步反彈的蜜月期仍未結(jié)束。
上證指數(shù)2500點之后的新階段，橫盤走勢將考驗投資者的耐心和毅力，在此階段，投資者應(yīng)淡化指數(shù)重個股。舉例而言：科軟股借助“核高基”題材一飛沖天，盲目追漲無疑是刀口舔血?？萍疾渴窃谌ツ?1月11日出臺“核高基”產(chǎn)業(yè)扶持政策的，若以守株待兔策略先行潛伏，現(xiàn)在就是收獲的季節(jié)。同理，鎖定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期，股指橫盤的階段也是適合投資潛伏的區(qū)域，投資者應(yīng)耐心等待景氣時節(jié)的收獲。（姜韌）
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