今年以來，A股市場流動性充裕，投資者對國家宏觀政策調控和經濟回暖的預期強烈，投資熱情高漲，滬深兩市成交活躍，股指震蕩上揚并不斷創(chuàng)出反彈新高。從信貸數據來看，一季度累計新增人民幣貸款達到了創(chuàng)紀錄的4.58萬億元，同比多增3.3萬億元，接近去年全年新增4.9萬億元的規(guī)模。這成為近期股指上漲的一大重要支撐，人們也普遍認為，A股市場“不差錢”。但與此形成鮮明對比的是，伴隨著股市回暖，不僅上市公司“大小非”減持在最近呈現出明顯增多的態(tài)勢，而且上市公司再融資的熱情也日益高漲，其中尤以現金增發(fā)為主，這或許表明上市公司的現金流并不寬松。
wind統(tǒng)計數據顯示，今年公布增發(fā)預案的上市公司呈現逐月遞增的態(tài)勢。截至5月15日，今年已有超過一百家上市公司公布了再融資預案，而去年同期僅有28家。與此同時，上市公司的擬再融資規(guī)模也隨之扶搖直上。今年以來，上市公司擬再融資總規(guī)模已達3000億元，去年同期則不到300億元。在已公布的再融資方案中，中國石油以1000億元的融資規(guī)模領先，緊隨其后的是浦發(fā)銀行和保利地產，擬募集資金均超過100億元。
從擬融資公司的情況來看，主要呈現以下三個特點：
1、在國際金融危機和國內經濟尚未得到根本性好轉的雙重影響下，上市公司現金流出現緊張。據wind統(tǒng)計數據，截至4月28日，剔除銀行、證券、信托等金融類上市公司后的1480家公司2008年經營性現金流凈額同比下降2.3%；剔除金融類公司后披露季報的1210家上市公司，經營性現金流雖然同比增長近2.5倍，但環(huán)比卻下降33%，而投資性現金流絕對值同比、環(huán)比都出現明顯下降。例如：中聯重科一季度末，經營性現金流量為-6.43億元，東方電氣更達到了-8.68億元。
另外，2008年以前，上市公司再融資都以資產注入為主，認購者將盈利能力強、質量高并且與上市公司業(yè)務關聯比較密切的資產以雙方接受的價格出售給上市公司，使上市公司的經營業(yè)績得到有效提升。然而，受國際金融危機的沖擊，企業(yè)大部分資產的質量及價格均有所下降，資產注入的融資方式已逐漸被現金認購所替代。一些上市公司為了保持經營正常運轉，或在本企業(yè)所在行業(yè)內部進行低成本收購擴張，越來越喜歡現金增發(fā)，因此在擬融資公司中選擇現金認購的上市公司超過了80家。
2、很多行業(yè)的上市公司面臨資金短缺困境。從行業(yè)分布看，106家披露再融資預案的公司分布在20多個行業(yè)中，其中房地產、電力、制造業(yè)等資金密集型行業(yè)占到了一半以上。這反映出由于市場需求低迷，制造業(yè)、電力及房地產行業(yè)普遍面臨資金短缺的困境。
另外，隨著國家4萬億經濟刺激方案的不斷落實，出于加快募集資金項目建設的需要，上市公司也表現出迫切的融資需求。此外，由于今年以來國家實行寬松的貨幣政策導致銀行信貸規(guī)模增長很快，造成銀行資本充足率迅速下降，因而通過股權融資及發(fā)債成為銀行補充資本金的重要途徑，如浦發(fā)銀行通過了超過300億元的籌資方案以滿足“10%的股份制銀行資本充足率”標準。按照這一思路，民生銀行、招商銀行等國內股份制銀行的核心資本充足率均低于7%，這客觀上造成這些公司也有一定的融資需求。
3、再融資形式以定向增發(fā)為主。在今年已公布再融資預案（包括定向增發(fā)、公開增發(fā)、配股、發(fā)債）的106家上市公司中，有85家選擇了定向增發(fā)。日前，酒鋼宏興預計向大股東100%定向增發(fā)11.72億股，成為今年以來增發(fā)股份最多的上市公司。定向增發(fā)已成為再融資的主流。這是由于A股市場在經歷了2008年的大幅調整后，目前尚處于恢復階段，受市場波動困擾，目前市場資金在公開認購增發(fā)股票上比較謹慎。而采取定向增發(fā)的方式，其增發(fā)對象主要集中于控股股東和機構投資者，由于企業(yè)與機構投資者溝通充分，增發(fā)價格合理，最有可能得到大股東及機構投資者的青睞，順利完成再融資計劃。
而作為資金流入實體經濟的一個重要通道，再融資成為不少公司做大做強、解決經營性現金流壓力的基本方式。根據歷史情況分析，多數已完成再融資（特別是重組融資、整體上市）的上市公司獲得了寶貴的資金和優(yōu)良資產，保持了可持續(xù)發(fā)展的動力，為投資者帶來了良好回報。但在股指處于高位時，由于增發(fā)價較高經常會套牢參與的投資者，另外，企業(yè)融資規(guī)模過于龐大，也會造成市場恐慌，股價下跌。（興業(yè)證券天鑰橋路營業(yè)部盛海）
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