吳曉求 IPO重啟不應(yīng)與指數(shù)掛鉤
中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳曉求表示，本次新股發(fā)行制度改革充分考慮到中小投資者利益，有利于中小投資者參與新股申購。
吳曉求認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革的方向是正確的，其中有兩大特點(diǎn)值得肯定。一是網(wǎng)上網(wǎng)下申購分離，單一主體不能同時在網(wǎng)上和網(wǎng)上進(jìn)行申購；二是對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限，單一網(wǎng)上申購賬戶原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。這兩大新特點(diǎn)能夠有效克服機(jī)構(gòu)投資者在新股申購方面的優(yōu)勢地位，切實保護(hù)了中小投資者的利益。
吳曉求還建議，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高網(wǎng)上申購的比例。吳曉求說，“網(wǎng)上網(wǎng)下規(guī)模數(shù)量比例的確定問題仍需完善。中小投資者沒法參與網(wǎng)下申購，所以對網(wǎng)上申購要適當(dāng)傾斜?！?/p>
吳曉求稱，IPO重啟不應(yīng)與指數(shù)掛鉤，而應(yīng)該按照正常發(fā)行規(guī)則走。把IPO重啟當(dāng)作市場調(diào)控的砝碼是錯誤的，不能認(rèn)為指數(shù)越低，重啟IPO的風(fēng)險越大。是否重啟IPO不在于指數(shù)，而在于新上市的企業(yè)是否具有成長性，是否能夠公開透明進(jìn)行信息披露。
吳曉求認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革要堅持市場化取向，在多少點(diǎn)位下重啟IPO，本身就是無法論證的命題。企業(yè)應(yīng)該成為決定新股發(fā)行的主體，成熟一家就發(fā)一家。
吳曉求還表示，應(yīng)以本次IPO重啟為契機(jī)，以后不應(yīng)再作暫停IPO的決定。
對于IPO重啟與創(chuàng)業(yè)板推出誰先誰后的問題，吳曉求認(rèn)為不要特意關(guān)注，而應(yīng)按照規(guī)則辦事。
吳曉求認(rèn)為，中小股可以考慮優(yōu)先發(fā)行，好的大盤股也可以考慮。吳曉求建議，通過多種方式拓寬市場資金渠道，擴(kuò)大資金供給，力求做到供給增加和需求增加相匹配，以化解IPO重啟帶來的恐慌。
吳曉求說，雖然目前信貸流動性非常充裕，，但從嚴(yán)格意義上說，這部分資金是不準(zhǔn)進(jìn)入股市的，接下來可以考慮進(jìn)一步開放海外資金進(jìn)入等增加市場流動性的方式。（張歡 周翀）
金巖石打破“新股不敗”神話
國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石認(rèn)為，新股發(fā)行體制改革相關(guān)方案有三大亮點(diǎn)，將打破機(jī)構(gòu)投資人“新股不敗”的神話。
首先，相關(guān)方案解決了“打新股”市場中大資金占優(yōu)勢這一痼疾。在現(xiàn)行發(fā)行制度下，機(jī)構(gòu)投資人能夠利用交易規(guī)則不平等漏洞，短期內(nèi)調(diào)動大量資金，在一級市場獲利后迅速撤離，從而制造了機(jī)構(gòu)投資者“新股不敗”的神話。而新的管理辦法通過“單一賬戶設(shè)限千分之一”的簡單規(guī)定，妥善解決了原來難題。在這方面，當(dāng)初對機(jī)構(gòu)“麻袋賬戶”等的賬戶清理工作順利完成，為這次改革奠定了良好基礎(chǔ)，使機(jī)構(gòu)投資者不大可能開設(shè)多個賬戶進(jìn)行申購。
其次，網(wǎng)上網(wǎng)下分開申購，明確了分類，有利于提高信息的透明度。在網(wǎng)上申購的是一般投資人，對其信息披露的要求相對較低，而網(wǎng)下申購的一般是機(jī)構(gòu)投資人，對其信息披露的要求就比較高。而通過網(wǎng)上網(wǎng)下的分開申購，提高了打新股市場的信息透明度。
再者，新的管理辦法對網(wǎng)下申購提出了資金、信息和行為的約束。尤其在行為約束方面，機(jī)構(gòu)投資人必須實報實買，不能虛報、高報而不買。以信息披露為前提的行為約束，也進(jìn)一步克服了大機(jī)構(gòu)投資人特殊的信息優(yōu)勢。
對IPO重啟會否影響股市走勢，金巖石表示，市場可能借這一消息作為調(diào)整的借口，但市場內(nèi)在上升趨勢仍未改變。（張歡 周翀）
我國新股發(fā)行體制的發(fā)展與演進(jìn)
1997年7月1日前，IPO定價由發(fā)行人與承銷商協(xié)商確定，報中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。中國證監(jiān)會以市盈率上限方式控制發(fā)行價。新股全部向公眾投資者發(fā)行。
1999年至2001年上半年，發(fā)行市盈率管制逐步放松，開始嘗試詢價機(jī)制。發(fā)售方式上則引入了法人配售，開始試點(diǎn)市值配置。
2001年下半年至2004年，監(jiān)管部門重新對發(fā)行市盈率進(jìn)行嚴(yán)格管制。市值配售全面推行。
在發(fā)售方式上，一定發(fā)行規(guī)模以上的公司可選擇網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下配售。網(wǎng)下發(fā)行自2001年11月至2002年5月采用累計投標(biāo)方式申購，2002年5月后，所有公司發(fā)行的新股均采用市值配售，2006年新老劃斷后恢復(fù)為資金申購；2004年底詢價制度推出之前，網(wǎng)下放行則一直采用法人配售的方式。
2005年以來，新股發(fā)行遵循詢價制度。
2005年后，根據(jù)法律調(diào)整和市場環(huán)境的變化，監(jiān)管部門對新股發(fā)行體制進(jìn)行了重大改革，推出了詢價制度，采用向基金公司等六類機(jī)構(gòu)投資者累計投標(biāo)詢價的方式確定新股發(fā)行價格，監(jiān)管部門不再對新股價格進(jìn)行核準(zhǔn)，僅在必要時進(jìn)行適度的指導(dǎo)。
在發(fā)售方式上，詢價制度實施后至新老劃斷前，新股發(fā)行仍然采取市值配售方式。2006年新老劃斷后，取消了市值配售，代之以網(wǎng)下詢價配售與網(wǎng)上資金申購相結(jié)合的發(fā)行方式。網(wǎng)下網(wǎng)上均為資金申購。（商文）
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