今年以來股市大幅反彈,一些投資者預(yù)計,由于“二級債基”能將最高20%的倉位投資股票二級市場,因而其收益水平將高于“一級債基”等其他債券基金品種。但出人意料的是,截至5月底,今年以來41只“二級債基”中有13只收益為負(fù),跑輸了其他債基品種。
三因素拖累二級債基
統(tǒng)計顯示,截至5月底,共有13只“二級債基”今年以來的凈值增長率為負(fù)值,占到了41只“二級債基”的三成。如果從全體債券基金看,共有39只債基今年以來沒有取得正收益,取得相對較好業(yè)績的債券基金,多是一些“一級債基”。
從債券基金的投資范圍來看,“一級債基”可以參與一級市場新股申購,持有可轉(zhuǎn)債因轉(zhuǎn)股所形成的股票以及股票派發(fā)或可分離交易可轉(zhuǎn)債分離交易的權(quán)證等資產(chǎn)?!岸墏眲t可以投資于公開發(fā)行上市的股票以及證監(jiān)會允許基金投資的權(quán)證等其它金融工具。簡單來說,“一級債基”不能直接在二級市場買股票;“二級債基”則可以,只是該部分投資比例不能超過20%。
這樣一來,很多投資者會疑惑不解:在股市大幅反彈背景下,“一級債基”不能直接投資股票二級市場,“二級債基”卻可以動用20%倉位買賣股票,怎么“二級債基”反而不如“一級債基”呢?
有基金經(jīng)理表示,之所以虧損主要有三個原因。首先是基金在2008年底時買入的債券組合久期過長,今年以來這些債券收益大跌;其次,由于今年股市向好,部分債券基金遭遇贖回,考慮到回籠資金的便利,債券基金大多優(yōu)先賣出了短期限品種,這樣剩下的就更是長期限品種了;此外,一些新基金為了實施“保面值策略”,參與股票市場投資的力度不夠,造成虧損。
相反,今年以來取得相對較好業(yè)績的債券基金,多是一些“一級債基”,并且在可轉(zhuǎn)債和信用債上配置得較早、較重。如截至5月底,華富債券基金的A類、B類今年以來收益率都在7.5%以上,位列債基首位,作為一只“一級債基”能戰(zhàn)勝“二級債基”孰為難得。據(jù)該基金經(jīng)理曾剛介紹,他們2008年底就較早介入了轉(zhuǎn)債和信用債,且配置較重。今年以來,僅南山和新鋼兩只轉(zhuǎn)債對基金凈值的貢獻(xiàn)就達(dá)4%左右,并且由于對于震蕩市把握得當(dāng),因而分享了此輪上漲的成果。
二級債基下半年可能反超
不過,給債基帶來豐厚收益的可轉(zhuǎn)債,目前卻面臨著持續(xù)縮水的窘境。隨著年初以來股市持續(xù)反彈,部分可轉(zhuǎn)債觸及提前贖回條款,柳工、海馬、赤化等轉(zhuǎn)債要么已發(fā)布提前贖回公告,要么已停止交易,轉(zhuǎn)債品種日益減少,存量也僅100億左右。
對于下階段的行情,曾剛認(rèn)為,總體上轉(zhuǎn)債還有一定上漲幅度,但已進(jìn)入風(fēng)險性收益階段。另外,轉(zhuǎn)債品種的減少確實會給操作帶來一些困難,不過提前贖回也會帶來局部機(jī)會。同時,隨著IPO將重啟,新的品種也會陸續(xù)發(fā)行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,鑒于目前股市狀況,可轉(zhuǎn)債溢價率普遍較高,未來“油水”已不多,此前落后的債基更應(yīng)該去把握信用債和新股申購方面的機(jī)會。下半年如果A股市場繼續(xù)震蕩上行,那么“二級債基”的業(yè)績可能會明顯超過“一級債基”。
打新股有望增厚收益
對于IPO重啟,業(yè)內(nèi)人士預(yù)計將給全體債券基金帶來新的投資機(jī)會。
曾剛預(yù)計,從本次IPO征求意見稿的改革方向看,詢價機(jī)構(gòu)在中簽率上的優(yōu)勢將會減弱,而2008年網(wǎng)下新股申購的收益之所以明顯高于網(wǎng)上申購,主要就是因為前者的中簽率高出后者6-10倍。
他認(rèn)為,新股的上市首日漲幅可能逐步下降,市況較差時不排除破發(fā)的可能,這也將考驗投資者對新股的研究判斷能力。不過,目前資金面寬裕,IPO對回購利率的影響不會太大,融資打新股的資金成本將低于2008年。整體而言,IPO將帶給債券基金新的投資機(jī)會,尤其對于小規(guī)模債基的提升效應(yīng)更為明顯,預(yù)計申購新股在下半年能使債券基金獲得1%-2%的凈值增長幅度。
曾剛表示,債券基金下半年配置的基礎(chǔ)仍是信用債。但其中一部分信用債因評級略低,不具備質(zhì)押式回購的資格,不能融資用于新股申購,將承受一定的減持壓力。而對那些已經(jīng)建立了信用債內(nèi)部分析體系,并重點配置了中高等級信用債的債券基金來說,壓力則要小許多。這種差別也將對未來信用債的要素選擇和配置策略產(chǎn)生影響。
|