據(jù)上海證券報報道，研判近期市場，指數(shù)判斷還是看流動性，但板塊選擇就要看基本面。市場在3000點上方開始強勢震蕩，成交量放大的同時，上漲的步伐開始放緩。不過，這種滯脹是否意味階段性調(diào)整的開始，還不能從技術(shù)面上獲得支持。地產(chǎn)、銀行、石化等權(quán)重指標板塊在攻克整數(shù)關(guān)口后，出現(xiàn)一定調(diào)整仍屬合理；其他板塊積極輪動，盡管這樣要消耗較大的量能，但保住了市場的強勢特征與向好預(yù)期，還是值得的。
強勢調(diào)整源自對經(jīng)濟數(shù)據(jù)和半年報預(yù)期
近期市場的強勢調(diào)整與二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和半年報預(yù)期有關(guān)。市場能承受3000點后的技術(shù)壓力，很大程度歸功于超市場預(yù)期的二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。近期市場會集中關(guān)注開始公布的二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，其超市場預(yù)期的結(jié)果會對短期市場形成較大支撐。從已公布的數(shù)據(jù)看，6月的信貸高達1.5萬億，大幅超出市場原來預(yù)期的1萬億，這樣上半年的信貸就投放了超7萬億的天量，市場的流動性繼續(xù)得到保證。今年上半年進出口總值同比下降23.5%，其中6月份進出口總值同比下降17.7%，但環(huán)比增長11.2%，這樣三駕馬車中最嚴峻的進出口也出現(xiàn)了較大改善?？梢灶A(yù)期，投資在較大的基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)保持較大的同比增長；穩(wěn)定的消費在連續(xù)3月的環(huán)比增長后，也將迎來同比增長。這樣二季度的GDP就可能接近8%的目標，給市場帶來驚喜。
如果說二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持了市場的強勢，那強勢中的調(diào)整可以部分歸因于對已開始公布半年報業(yè)績的擔憂。上半年經(jīng)濟回暖期，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于微觀公司業(yè)績將是普遍現(xiàn)象，上市公司業(yè)績的改善將滯后股價的上漲，帶來的估值壓力比較大。據(jù)我們統(tǒng)計，截止到7月9日，共有692家上市公司發(fā)布了2009年中期業(yè)績預(yù)告，其中94家預(yù)增，128家預(yù)減，99家略增，70家略減，33家扭虧，130家首虧，87家續(xù)虧，35家續(xù)盈，16家不確定?？梢杂孟矐n參半來描述。我們預(yù)計上半年的整體業(yè)績可能還是負增長。相對指數(shù)翻倍的漲幅，業(yè)績的落差比較大，在估值層面上制約了后市的上漲空間。
資金供求關(guān)系將逐步回歸均衡
流動性現(xiàn)在處在比較微妙的時候，對市場的總體影響比較敏感。包括6月份在內(nèi)的上半年貨幣數(shù)據(jù)，如信貸釋放的存量資金和貨幣發(fā)行釋放的增量資金都是超寬松的性質(zhì)，在今年保增長是第一要務(wù)的背景下，下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大，市場流動性也不會發(fā)生根本性的變化。但我們說現(xiàn)在流動性微妙，主要考慮以下兩點。一是隨著經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，貨幣政策相應(yīng)的結(jié)構(gòu)性微調(diào)在理論上有其必要性和可能性。我們近期在看到相關(guān)討論的同時，也關(guān)注到了央行在開始通過回購、央票等短期工具回收流動性，相關(guān)監(jiān)管部門在通過窗口指導(dǎo)增加信貸風險預(yù)警，這樣流動性的節(jié)奏和力度會得到一定的控制，市場利率開始回升體現(xiàn)了這些措施的效果。二是隨著經(jīng)濟與市場的好轉(zhuǎn)，資金需求端會比供給端發(fā)生更大的變化。主要體現(xiàn)在：經(jīng)濟好了，實體經(jīng)濟吸納資金的能力會增強，流入股市等虛擬領(lǐng)域的比例會減少；市場好了，股票的供應(yīng)會加大，如中國建筑放行顯示的IPO速度會加快，還有大小非減持近期明顯增多等等。所以，我們判斷，資金供給端發(fā)生微調(diào)的同時，資金需求將急劇增加，股市流動性最寬裕的時候已經(jīng)過去，資金供求關(guān)系會逐步回歸均衡，其對市場的影響部分靠經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)來對沖，部分靠市場本身來消化。
在流動性高位回落、基本面強勁回暖的背景下，業(yè)績與估值等因素對市場的影響會加大。在半年報和經(jīng)濟數(shù)據(jù)密集公布的近期，盤面主要通過風格轉(zhuǎn)換來體現(xiàn)這些因素的力度。我們看到：1、近期受益于上游成本下降、下游回暖帶動的鋼鐵、建材、工程機械等中游板塊表現(xiàn)較好，完全就是經(jīng)濟復(fù)蘇的路徑選擇；2、半年報業(yè)績預(yù)增集中的機械、醫(yī)藥、化工、信息技術(shù)板塊表現(xiàn)不錯，說明業(yè)績的影響在提升；3、智能電網(wǎng)、新能源、食品、商貿(mào)、軍工、航空等板塊在補漲，反映出估值的作用在加大。所以，近期的操作策略要加大基本面的分析，從經(jīng)濟復(fù)蘇、業(yè)績提升、價值低估等基本面因素來把握市場風格，選取板塊和個股。(民生證券研究所副所長)
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