浙商證券研究所在其2009年中期策略會上表示，目前股市反彈的進度已經(jīng)大步超越了宏觀基本面復蘇的進程，而宏觀經(jīng)濟的運行還存在著許多不確定性，行情繼續(xù)向上拓展的步伐有賴經(jīng)濟復蘇腳步的更加確定和堅實。下半年上證綜指市盈率運行區(qū)間為20-30倍之間，市凈率運行區(qū)間為2.5-3.5倍，結(jié)合對全年上市公司盈利情況的預測，預計下半年上證綜指的運行區(qū)間在2300-3500點之間。
中國經(jīng)濟運行在V形右側(cè)
浙商證券認為，中國經(jīng)濟總量數(shù)據(jù)在向好的方向轉(zhuǎn)變，但是從結(jié)構(gòu)上來看，外冷內(nèi)熱的格局短期難以改變。投資增速超出市場預期，但主要是政府部門的投資，私人部門投資依然處于較低水平。消費的穩(wěn)健增長成為中國對沖全球經(jīng)濟危機的重要依靠，在政策的強大刺激之下，以汽車、家電等為代表的可選消費行業(yè)回暖趨勢明顯。出口仍然是拖累中國經(jīng)濟增速的關(guān)鍵因素。外貿(mào)數(shù)據(jù)的持續(xù)疲軟凸顯了目前中國宏觀經(jīng)濟總量樂觀下面的結(jié)構(gòu)性隱憂。
從總量來看，工業(yè)企業(yè)的收入和盈利狀況在緩慢改善，同比數(shù)據(jù)降幅在逐步收窄，預計工業(yè)企業(yè)利潤全年增速在-10%至-5%之間。從工業(yè)品出廠價格來看，PPI環(huán)比可能已經(jīng)見底，近兩個月已經(jīng)連續(xù)環(huán)比上升，這有利于工業(yè)企業(yè)利潤向好的方向轉(zhuǎn)變。就利潤分布結(jié)構(gòu)而言，上游的工業(yè)企業(yè)將在利潤分配中享受更大的份額，預計上市公司上半年業(yè)績同比增幅為-17.13%，業(yè)績同比降幅比第一季度(-25.1%)有所收窄，中性條件下，預計全年增速為13.05%。A股剔除金融后，預計上半年同比增幅為-24.35%，與第一季度(-41.42%)相比，盈利向好趨勢更為明顯。
下半年投資選擇確定性
浙商證券認為，下半年市場可能呈現(xiàn)高位震蕩的格局，伴隨著估值洼地的填平和補漲板塊的輪動，股指有可能再創(chuàng)反彈新高，但是上攻的力度將難以與上半年匹敵。市場將在震蕩中尋找供求博弈下的均衡，并等待和驗證實體經(jīng)濟復蘇的進程是否符合此前樂觀預期，而業(yè)績具有確定性的行業(yè)會受到更多的關(guān)注。
浙商證券認為，從經(jīng)濟復蘇的主線出發(fā)，投資者需要尋找有確定性的行業(yè)，建議關(guān)注房地產(chǎn)、交通運輸、輸變電設(shè)備等行業(yè)。
在外需難有較大起色的情況下，下半年以房地產(chǎn)為代表的私人投資與政府部門的投資雙劍合璧，為投資引擎提供更強大的動力。在低利率和居民積累的存量財富釋放的前提下，房地產(chǎn)的景氣將得以維持。同時，國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)將支撐內(nèi)航運輸，股市和樓市的財富效應都將推動商務和旅游需求的增長，進而推動交通運輸需求增加。從投資品來看，由于政府加大對鐵路、電網(wǎng)等基建投資的力度，受益的行業(yè)中輸變電行業(yè)最具確定性。鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩和電力行業(yè)的發(fā)電量負增長，一旦有更為確定的行業(yè)回暖數(shù)據(jù)支撐，這兩大行業(yè)補漲的機會比較大。
浙商證券同時認為，消費品行業(yè)上半年仍能保持4.76%的正增長，是少有的能在上半年保持同比正增長的大類行業(yè)。就消費品而言，兼具景氣回暖和估值洼地兩大特征，在大盤進入高位震蕩時，不失為好的防御選擇。
行業(yè)配置方面，浙商證券看好食品飲料行業(yè)中的白酒、啤酒、肉品子行業(yè)，對商品零售行業(yè)持推薦評級。醫(yī)藥行業(yè)上半年滯漲，但從業(yè)績來看，該行業(yè)仍是2009年增長最快的行業(yè)之一，而且其相對全部A股的溢價率也已經(jīng)大幅回落，低于行業(yè)平均溢價率，下半年對醫(yī)藥行業(yè)持推薦評級。金融服務行業(yè)各子行業(yè)都呈現(xiàn)景氣上升態(tài)勢。維持銀行業(yè)“推薦”評級。此外，在通脹預期下，投資者可關(guān)注資源品、房地產(chǎn)、保險等行業(yè)的投資機會。主題投資方面，看好區(qū)域振興規(guī)劃和新能源兩大主題。
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