近期無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市場(chǎng)，企業(yè)盈利的復(fù)蘇預(yù)期正成為繼流動(dòng)性之后推動(dòng)市場(chǎng)上漲的新動(dòng)力。隨著A股進(jìn)入中報(bào)密集發(fā)布期，我們建議在這一階段，投資者應(yīng)該關(guān)注二季度盈利改善明顯的行業(yè)及板塊，短期可選擇業(yè)績(jī)處于改善“蜜月期”的鋼鐵、化工、機(jī)械等中游行業(yè)；而從中長(zhǎng)期角度看，供需更為緊張的上游資源仍是首選。
業(yè)績(jī)成為新上漲動(dòng)力
目前業(yè)績(jī)正成為推動(dòng)全球股票市場(chǎng)繼續(xù)上漲的動(dòng)力。例如在美國(guó)市場(chǎng)上，受二季度業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期及部分向好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，連續(xù)兩周以來(lái)，美國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，道指、納指等都重新創(chuàng)下本輪上漲新高。
美國(guó)金融行業(yè)的盈利恢復(fù)最為明顯，隨著資產(chǎn)狀況好轉(zhuǎn)，加上營(yíng)收改善，金融業(yè)盈利整體優(yōu)于預(yù)期，高盛、摩根大通、美國(guó)銀行是其中的典型代表，其公布業(yè)績(jī)后的上漲顯著鼓舞了市場(chǎng)信心。同時(shí)，盈利改善也不僅僅局限在金融行業(yè)，我們還發(fā)現(xiàn)包括基礎(chǔ)材料（美國(guó)鋁業(yè)）、制造業(yè)（通用電氣）、IT（IBM、谷歌）及消費(fèi)（美泰）等在內(nèi)的各行業(yè)，均較一季度有好轉(zhuǎn)跡象。目前微觀層面越來(lái)越多超出預(yù)期的企業(yè)盈利，正成為美國(guó)企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)的標(biāo)志。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)二季度標(biāo)普500指數(shù)成分股公司單季每股盈利將達(dá)到14.6美元，環(huán)比增長(zhǎng)將達(dá)到40%。
在中國(guó)方面，隨著房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的強(qiáng)勁恢復(fù)，二季度數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于V型右側(cè)的快速恢復(fù)過(guò)程中。同時(shí)我們也觀察到，雖然近期流動(dòng)性對(duì)股市的推動(dòng)并未出現(xiàn)新的驚喜，但A股市場(chǎng)依舊保持強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)，背后重要的原因應(yīng)該是來(lái)自于上市公司利潤(rùn)的復(fù)蘇。預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)階段，企業(yè)盈利將成為影響市場(chǎng)的主要因素，投資者也需要注意抓住新階段市場(chǎng)的選股思路。
短期中游 長(zhǎng)期上游
我們認(rèn)為，投資者在目前階段的行業(yè)選擇上，可以關(guān)注估值尚處于合理區(qū)域，同時(shí)業(yè)績(jī)面臨上升拐點(diǎn)或提升的行業(yè)及個(gè)股。但是，針對(duì)目前市場(chǎng)中出現(xiàn)的“中游”還是“上游”的嚴(yán)重分歧，我們認(rèn)為隱含在背后的邏輯是對(duì)未來(lái)一年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的不同判斷。如果未來(lái)一年內(nèi)出現(xiàn)了“高增長(zhǎng)、低通脹”模式，中游行業(yè)的盈利改善空間毫無(wú)疑問(wèn)是最大的；反之，如果出現(xiàn)的是“高增長(zhǎng)、高通脹”，上游行業(yè)將在目前較高的盈利水平上出現(xiàn)更高的盈利水平。
要判斷未來(lái)出現(xiàn)哪一種情況，需要借助最基本的經(jīng)濟(jì)總量供需分析模型。具體又可以從政府投資、私人投資、國(guó)內(nèi)自主消費(fèi)和出口幾個(gè)總需求組成部分來(lái)看：
投資需求：6月份固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到33.6%，回顧歷史，這樣的增速已經(jīng)成為除了2004年外，過(guò)去十幾年的最高水平。同時(shí)從投資細(xì)分情況看，不僅僅是行政引導(dǎo)下的國(guó)有投資增長(zhǎng)迅速，目前民間投資正接過(guò)政府投資的“接力棒”，未來(lái)一旦外資開始恢復(fù)增長(zhǎng)，將進(jìn)一步推高投資上的需求。
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