而曾經(jīng)被市場(chǎng)認(rèn)為估值已經(jīng)相當(dāng)便宜的銀行股，受《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》的影響也在8月25日全線重挫。經(jīng)歷過2008年的大熊市，很多基金經(jīng)理都繃緊了風(fēng)險(xiǎn)這根弦。對(duì)于鋼鐵這樣鋼價(jià)猛漲、短期業(yè)績(jī)非常好的板塊，大家也對(duì)其持續(xù)性保持懷疑，抱著見好就收的心態(tài)，隨時(shí)準(zhǔn)備逃跑。于是，盡管不少基金經(jīng)理認(rèn)為鋼鐵股的市凈率已經(jīng)合理，下跌空間不大，但一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，基金減起這些流動(dòng)性較好的大股票依舊毫不手軟。
“流動(dòng)性的故事已經(jīng)告一段落，接下來要看業(yè)績(jī)的真實(shí)情況。而目前宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還沒有完全滲透到微觀的企業(yè)盈利上面來。所以大家都試圖從不確定性中找確定，但找到了又沒有足夠的數(shù)據(jù)提供支撐?！崩衔绶Q。
在此情況下，部分基金將目光投向了業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股，例如醫(yī)藥、科技等防御性品種在調(diào)整中明顯抗跌。田擎就表示，一些中下游行業(yè)特別是消費(fèi)和服務(wù)領(lǐng)域的個(gè)股未來的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)多一些。廣發(fā)穩(wěn)健基金經(jīng)理馮永歡和許雪梅也在中報(bào)中寫到，下一階段組合的一部分將堅(jiān)定跟隨復(fù)蘇背景下資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)向好的行業(yè)，尋找其中的龍頭品種進(jìn)行投資。組合的另一部分將依據(jù)自下而上的方式，尋找業(yè)績(jī)確定性高、估值合理或業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯的品種進(jìn)行投資。
贖回 無形的壓力
盡管絕大部分基金經(jīng)理都認(rèn)為下半年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)驟然收緊，但從近期的實(shí)際情況來看，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)銀行體系的信貸擴(kuò)張加以控制，上半年7萬多億的新增貸款規(guī)模絕無可能在下半年重現(xiàn)。
“從目前的情況來看，前期純粹賭流動(dòng)性的游資可能會(huì)離場(chǎng)，估計(jì)后期也不會(huì)再進(jìn)來。”田擎表示。沒有了大量新增信貸投放的支持，一些基金經(jīng)理將希望投向了2007年下半年曾帶給市場(chǎng)充沛流動(dòng)性的儲(chǔ)蓄活化?！皬膹V義的流動(dòng)性來看，推動(dòng)力將由信貸逐漸向存款活期化轉(zhuǎn)變，而兩者能否銜接好，將影響市場(chǎng)資金面的平衡?！奔螌?shí)基金首席策略分析師陳李認(rèn)為。
但無法回避的事實(shí)是，2007年吸引新基民跑步入市的誘惑來自前期巨大的賺錢效應(yīng)，而目前的點(diǎn)位對(duì)于很多當(dāng)時(shí)入市的基金持有人來說，還面臨著能否解套的問題。2008年底和今年上半年敢于買基金的個(gè)人投資者尚屬少數(shù)，直到今年七月份，單周基金新開戶數(shù)才突破10萬戶，而2007年全年基金新增開戶數(shù)超過700萬戶，平均下來單周新增開戶數(shù)達(dá)13萬戶。
數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年，上證綜指半年漲幅高達(dá)62.53%，創(chuàng)出1992年下半年以來最大的半年漲幅，但股票基金和混合基金整體凈贖回達(dá)504.68億份。在市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整后，橫亙?cè)诨鸾?jīng)理面前的問題不是儲(chǔ)蓄搬家，而是贖回。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，市場(chǎng)調(diào)整以來基金贖回量有所放大，尤其是在市場(chǎng)陷入恐慌性下跌的八月第一周，北京兩家大型基金公司均出現(xiàn)不同程度的凈贖回，某大型基金公司八月前兩周偏股型基金份額縮水近10億份，一家銀行系基金公司旗下偏股型基金更是全線凈贖回。
實(shí)際上，近期市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)大幅下跌，在一定程度上影響了基民的信心。一些持有人看到市場(chǎng)走勢(shì)不明，基金凈值經(jīng)過上半年的上漲開始接近2007年下半年的水平，落袋為安的心理漸顯。即使未來市場(chǎng)擺脫調(diào)整重拾升勢(shì)，大量基金凈值回到基民持有成本之上，同樣會(huì)造成巨大的贖回壓力。
更令基金經(jīng)理煩惱的是機(jī)構(gòu)持有人的波段操作。本輪調(diào)整的肇始就是某大型保險(xiǎn)公司巨額贖回基金，而到了3000點(diǎn)之下，這些保險(xiǎn)巨頭又翻身殺入。多家基金公司向中國(guó)證券報(bào)記者證實(shí)，中國(guó)人壽在2800點(diǎn)附近出資200億元申購(gòu)基金，本周二另一家大型保險(xiǎn)公司也攜30億元借基入市。25日，國(guó)壽財(cái)務(wù)部總經(jīng)理?xiàng)钫鞅硎?，下半年將加?qiáng)波段操作。“作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，在市場(chǎng)上每天幾十億元的頻繁進(jìn)出在所難免。”
對(duì)此，一些基金經(jīng)理頗有微辭，認(rèn)為機(jī)構(gòu)持有人的短期波段操作有違保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的長(zhǎng)期性。“機(jī)構(gòu)的巨額資金進(jìn)出肯定會(huì)對(duì)投資造成影響，我們也不得不跟著頻繁操作。而且它們的資金通常按申購(gòu)日凈值買入，但錢第二天才能投入市場(chǎng)，等于給自己抬了轎子，對(duì)普通投資者來講并不公平?！保ㄓ浾?余喆）
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