隨著流動(dòng)性收縮沖擊逐步緩解，在維穩(wěn)政策呵護(hù)下，市場信心有所恢復(fù)。不過我們認(rèn)為，本周即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如果沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，市場總體將維持箱形震蕩走勢。
A股估值仍有支撐
“漲勢看勢，跌勢重質(zhì)”，經(jīng)歷前期下跌修正，當(dāng)前A股估值水平已趨于合理。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，前推12個(gè)月滬深300指數(shù)市盈率為22.18倍，2009年動(dòng)態(tài)市盈率19.87倍，而美國股市目前市盈率已上升至18.4倍，兩者已較為接近。由于港股近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，AH股溢價(jià)指數(shù)亦回落至116點(diǎn)，而7月初則高達(dá)148點(diǎn)。
雖然目前市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑仍存在較大爭議，但經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇之中卻是共識。已公布的8月份PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)擴(kuò)張階段，而上周公布的美國8月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為52.9%，為2007年6月以來的最高點(diǎn)，19個(gè)月以來制造業(yè)首次擴(kuò)張；8月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從減少24.7萬人下降至減少21.6萬人，為2008年8月以來最小降幅。這些數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)已開始走出嚴(yán)重衰退階段。
由此判斷，即使未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化的可能性亦較小，當(dāng)前的估值水平對股指仍有一定支撐。
等待超預(yù)期因素出現(xiàn)
由于貨幣政策的微調(diào)，下半年流動(dòng)性收縮已是大概率事件，當(dāng)流動(dòng)性盛宴終結(jié)之后，未來經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)蘇勢頭將成為后市大盤走勢的關(guān)鍵因素。
雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程目前來看并沒有發(fā)生太大的改變，但也未出現(xiàn)比市場預(yù)期更好的因素。本周即將公布的8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)值得關(guān)注，尤其是出口和地產(chǎn)投資相關(guān)的數(shù)據(jù)。7月份這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，是引發(fā)市場調(diào)整的重要因素之一。
目前來看，8月份全國各主要城市房屋銷量已出現(xiàn)“價(jià)漲量縮”態(tài)勢，比如受銀行信貸收緊對住房貸款擠壓及高房價(jià)影響，深圳二手房交易量7月份較6月份環(huán)比萎縮超三成，8月份較7月份又降25%。如果即將公布的8月份房地產(chǎn)新開工面積低于市場預(yù)期，則會(huì)進(jìn)一步打擊投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期，不排除市場會(huì)再次考驗(yàn)前期低點(diǎn)。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期但未超預(yù)期，大盤則可能圍繞2600－3200點(diǎn)展開箱體震蕩，繼續(xù)等待超預(yù)期的因素出現(xiàn)。
關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)
在震蕩行情階段，我們認(rèn)為三類板塊具有投資機(jī)會(huì)：
一是具有穩(wěn)定增長的行業(yè)，雖然沒有太多超預(yù)期的業(yè)績想象空間，但在經(jīng)濟(jì)增長情景未明朗之前，這些行業(yè)多數(shù)被機(jī)構(gòu)超配，比如醫(yī)藥生物、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易以及電力設(shè)備等行業(yè)。
二是盈利剛從底部復(fù)蘇的板塊，如與出口相關(guān)行業(yè)，由于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為強(qiáng)烈，下半年出口形勢將日趨好轉(zhuǎn)，因此，與出口復(fù)蘇的相關(guān)行業(yè)盈利修復(fù)會(huì)加快。
第三，震蕩市也為中小資金運(yùn)作主題投資類股票提供較好的市場氛圍，軍工、旅游、創(chuàng)投以及節(jié)能環(huán)保等主題概念，預(yù)計(jì)會(huì)受到短線游資青睞。（南京證券 周旭）
|
