1994年4月，北京發(fā)行王府井等四只新股，很多北京人也因此懷揣著發(fā)財(cái)夢想，懵懵懂懂地成了股票投資者。而我也有幸成了其中的一員，從此開始了自己的投資生活，算下來已經(jīng)有15年了。在這15年中，我經(jīng)歷了幾次跌宕起伏的市場波動，經(jīng)受住了市場的洗禮，有幸成為少數(shù)在市場獲得高收益的一分子。
而這些收益可以說是得益于我兩次投資理念的改變。
初入市場，我和很多投資者一樣，自以為不比別人傻，而且是名牌高校畢業(yè)，自然能夠戰(zhàn)勝市場，于是，在缺乏基本常識的情況下，不斷在市場上追漲殺跌。一年多的時間，先后買賣過二十幾只股票。我選股的第一原則就是聽別人推薦，第二就是買便宜貨，可是卻沒有任何收益。記得有一次6元買入四川金頂，9元賣出，沾沾自喜，不久發(fā)現(xiàn)四川金頂又回到了6元，以為撿了個大便宜，于是再次買進(jìn)，后來才知道那是四川金頂送股除權(quán)，結(jié)果該股除權(quán)后大跌，損失慘重。還有一次買入蘇常柴，大約有兩個月的時間不漲，終于按捺不住賣掉了，不想，第二天開始放量大漲，最后股價翻番；再有一次是買入馬鋼股份，就是因?yàn)樗慕^對價格很低，只有2元多一點(diǎn)，結(jié)果卻是越來越低，最低時僅僅1.1元，虧損超過50%。幾經(jīng)換手炒作，資產(chǎn)不僅沒有增長，反而虧損累累，最少的時候僅僅就只剩下初始投資金額的35%。當(dāng)時真是心灰意冷，不知道希望在哪里。
碰巧一個機(jī)會，讓我讀到了巴菲特的一本書，使我得到了一次投資理念上的洗禮，認(rèn)識到過去一年多的時間中的操作是一種典型的博傻行為，長期看一定是虧損的，而要獲得良好的投資收益，就一定要遵循價值投資的理念，尋找價值洼地。這是我第一次投資理念的轉(zhuǎn)變。我耐心地按照巴菲特的原則尋找價值股，而當(dāng)時我國的市場中價值投資這一理念還沒有得到廣泛認(rèn)可。幾經(jīng)分析，最終確定深發(fā)展、深科技和四川長虹三只股票為重點(diǎn)投資對象，于是不計(jì)盈虧陸續(xù)賣掉其他股票，買入這三只股票。接下來是漫長的等待，長期的橫盤。當(dāng)一種理念不被市場認(rèn)可的時候確實(shí)十分痛苦，然而這次我沒有再犯當(dāng)年的錯誤，堅(jiān)定信心，持有再持有，堅(jiān)信是金子就一定會發(fā)光。耐心的等待換來了市場觀念的轉(zhuǎn)換，1996年、1997年歷時兩年的一輪大牛市中，價值投資蜂起，我的這三只股票漲幅巨大，四川長虹的漲幅甚至超過了20倍。我在1997年底至1998年間將這三只股票陸續(xù)賣掉。它們?yōu)槲亿A得了第一桶金，我于是走進(jìn)了中戶室。
2003年，我在中國人民大學(xué)進(jìn)修，第一次接觸到了馬柯維茲的資產(chǎn)組合理論，該理論當(dāng)時剛剛獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。該理論的核心思想就是市場不可戰(zhàn)勝，不要追求超越市場。該理論嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)推導(dǎo)證明對普通投資人來說過于復(fù)雜，但是有兩點(diǎn)結(jié)論卻十分有用：一是配置15只不同行業(yè)的股票就可以回避非系統(tǒng)風(fēng)險；二是根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力確定自己的投資組合β值，就可以放心地等待自己預(yù)期的收益。這里所謂的β值，就是一只股票相對于大盤的波動范圍，而β值是根據(jù)該股過去幾年的波動計(jì)算的。于是，我決定將該理論在我的投資中進(jìn)行實(shí)踐，并根據(jù)自己的心理承受能力和我業(yè)余投資的特點(diǎn)，確定自己組合的β值為1.15-1.2之間，即比上海綜合指數(shù)波動范圍大15-20%。一旦確定自己組合的β值后就堅(jiān)決持倉不動，而且我又增加了一條，單只股票的市值如果因?yàn)樯蠞q超過了總資產(chǎn)的20%，要堅(jiān)決減倉甚至剔除。這一條為我回避了很多的風(fēng)險，例如2006年中清倉伊利股份，2007年底減倉萬科。2004年底，我的股票組合按照馬柯維茲理論調(diào)整完畢。2005年牛市開始，我的組合每年都跑贏指數(shù)10-20%，完全在自己的計(jì)劃之內(nèi)。到了2007年年中，我感覺市場過熱，將組合的β值調(diào)低到0.9，也就是要比市場波動小，如果市場繼續(xù)上漲，會比市場平均盈利水平低10%，不想市場果然大幅度下調(diào)，雖然2008年我也虧損累累，但是比市場跌幅小很多，并完全在自己的預(yù)期之內(nèi)。我的實(shí)踐證明馬柯維茲理論在我國這樣的新興市場同樣適用。2008年底，我認(rèn)為宏觀面已經(jīng)發(fā)生改變，再次將組合的β值上調(diào)到1.15?？上驳氖牵惠喆笮星椴黄诙?，我半年的收益水平已經(jīng)超越上海綜指10%。由于不需要每天關(guān)注市場，不需要經(jīng)常換股，我一年的換手率通常不到20%，一年的交易量甚至不及一個中戶一個月的交易量，2007年就被營業(yè)部客氣地請出了大戶室。
15年的投資經(jīng)歷告訴我，正確的投資理念直接決定投資收益的高低。對于大多數(shù)非職業(yè)投資者來說，不可能準(zhǔn)確把握市場的脈搏，但是學(xué)會并利用正確的投資理念并不難，難的僅僅是堅(jiān)持。對于大多數(shù)中小投資者來說，15只股票的組合太多，但我們可以把它適當(dāng)減少到3-5只，分布在不同的行業(yè)和地區(qū)，不貪心，如果平均每年有30%的回報(bào)，十年就是十倍，長期投資，必有豐厚的回報(bào)，而風(fēng)險卻在自己的掌控之下。
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