隨著創(chuàng)業(yè)板塵埃落定，短期擾動(dòng)主板運(yùn)行因素逐漸趨弱。伴隨投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心增強(qiáng)及通脹憂慮，資金可望加速流入股市，推動(dòng)A股市場震蕩上行，并演繹出跨年度行情。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增強(qiáng)市場信心
近期各主要經(jīng)濟(jì)體公布的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐在加快。美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)10月份制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)(PMI)升至55.7%，高于9月份的52.6%，為2006年4月以來最高水平。同時(shí)，9月份二手房銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長6.1%，營建開支環(huán)比增長0.8%，均好于預(yù)期。英國10月份PMI指數(shù)由上月49.9%彈升至53.7%，創(chuàng)下兩年來最高增幅。歐元區(qū)10月份PMI也上升至50.7%，創(chuàng)下自去年2月以來的最高水平。上述數(shù)據(jù)顯示，美國、歐洲兩大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇力度在增強(qiáng)。
中國10月份PMI指數(shù)為55.2%，比9月份上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，升勢有所加快。從分項(xiàng)指數(shù)來看，反映需求的指數(shù)變化幅度更明顯，新訂單指數(shù)達(dá)到58.5%，比上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)急升至52.8%，比上月上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，為去年4月以來的最高值。10月份PMI數(shù)據(jù)反映中國經(jīng)濟(jì)仍處于上升通道中，并有加速跡象。
政策收縮窗口尚未來臨
雖然數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況好于預(yù)期，而且澳大利亞央行再次提高基準(zhǔn)利率，但我們認(rèn)為，年內(nèi)中國、美國、歐洲的央行追隨澳洲央行加息的可能性較小。三季度美國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期主要依靠政府強(qiáng)勁的汽車補(bǔ)貼、住房補(bǔ)貼等刺激經(jīng)濟(jì)政策，而隨著“舊車換現(xiàn)金”計(jì)劃結(jié)束，9月份美國個(gè)人消費(fèi)開支下降0.5%，為9個(gè)月來最大降幅。
另外，由于就業(yè)市場吃緊，個(gè)人消費(fèi)信心依然低迷。因此，近日美國財(cái)長表示，目前政府首要任務(wù)是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)造就業(yè)，而真正經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不是依靠政策主導(dǎo)，而必須依賴私人部門的重新崛起。同時(shí)，需要防范銀行業(yè)過度謹(jǐn)慎，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無法獲得足夠信貸支持。此言表明，美國政府尚無意退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，并改變寬松貨幣政策。
相較其他經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)目前的表現(xiàn)無疑是強(qiáng)勁的，這也使得政策重心從前期的“保增長”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“通脹預(yù)期管理”，而管理通脹預(yù)期的新調(diào)控目標(biāo)使得貨幣政策可能轉(zhuǎn)向不時(shí)成為擾動(dòng)市場走勢的一大負(fù)面因素。但我們認(rèn)為，對(duì)于流動(dòng)性收縮的擔(dān)憂目前仍只是停留在心理層面之上，實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)或要到明年二季度。
首先，CPI四季度末有可能由負(fù)轉(zhuǎn)正，但短期仍將在可控范圍之內(nèi)，實(shí)際通脹壓力并不明顯；其次，今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長主要貢獻(xiàn)來自于投資，對(duì)GDP貢獻(xiàn)了7.3個(gè)百分點(diǎn)，而且國有部門投資占主導(dǎo)。隨著明年政府投資的效用逐漸遞減，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭能否延續(xù)將面臨較大的不確定性，在這種背景之下，貨幣政策不可能貿(mào)然轉(zhuǎn)向；另外，中國出口部門剛略有起色，如央行先于美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，必然加大人民幣升值壓力，不利于出口部門恢復(fù)。
綜上所述，今年第四季度至明年一季度，A股市場有望迎來較佳的投資窗口期，一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢逐步明朗，國內(nèi)上市公司盈利能力加速提升，另一方面，全球?qū)嶋H通脹水平仍處于低位，各主要國家的央行尚有足夠的空間觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的變化，使得去年底以來的寬松貨幣政策得以延續(xù)。
因此，我們認(rèn)為，A股市場有望演繹出跨年度行情，而市場熱點(diǎn)將從多方面展開。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下盈利已出現(xiàn)拐點(diǎn)且當(dāng)前估值仍低于歷史平均水平的行業(yè)適合中線布局，如銀行、地產(chǎn)等；另外，迎合全球產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向的主題投資將不斷活躍，如低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的智能電網(wǎng)、新能源等，而出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)伴隨四季度國內(nèi)出口改善，也存在交易性機(jī)會(huì)。（南京證券 周旭）
|
