10月29日至11月10日，上證綜指連續(xù)上漲了8個交易日，但累計只上漲了7.36%。與剛公布的10月份靚麗經(jīng)濟數(shù)據(jù)相比，A股市場上漲已顯疲態(tài)。目前多數(shù)機構樂觀看待四季度行情，但快節(jié)奏的新股發(fā)行和再融資，不斷地消耗看似“寬?！钡墓墒匈Y金。值得注意的是，最近美股不斷創(chuàng)出反彈新高，但A股市場對此并沒有作出積極反應，這也從另一個側面反映出滬深股市有走弱的跡象。
“儲蓄搬家”意味什么
最新數(shù)據(jù)顯示，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%，比9月份加快2.2個百分點，為連續(xù)6個月同比增速加快；社會消費品零售總額同比增長16.2%，比上月加快0.7個百分點。10月份我國發(fā)電量同比增長17.1%，經(jīng)濟復蘇信號明顯。但是，對上述數(shù)據(jù)要辯證地看，規(guī)模以上工業(yè)增加值比預期高，與去年基數(shù)低有關，也與持續(xù)高增長的投資拉動有關；消費保持高增長與“十一”超長假因素有關；而10月出口同比下降13.8%，低于此前預計的同比下降10%。
今年10月份居民戶存款減少2507億元，而9月份則勁增7183億元。10月份M1同比增長32.03%，再創(chuàng)歷史新高，與M2的剪刀差擴大到2.61個百分點，顯示存款活期化趨勢急劇加速。雖然居民戶存款搬家將推動資本市場價格加速攀升，但歷史經(jīng)驗顯示，一旦出現(xiàn)月度居民戶存款減少，特別是出現(xiàn)居民戶存款連續(xù)數(shù)月減少或單月大幅減少，A股市場離階段性調整也就不遠了。
2007年4月、5月份，居民戶存款分別減少1674億元、2858億元，5月29日上證綜指沖高4335點后，急速調整至3404點才止跌，最大調整幅度接近22%；2007年7月份、8月份、9月份、10月份，居民戶存款分別減少82億元、383億元、100億元、5089億元，10月16日上證綜指沖高6124點，隨后開始調整直到1664點，最大調整幅度接近73%；2009年7月份、8月份，居民戶存款分別減少436億元、439億元，8月4日上證綜指沖高3478點后，一直調整到2683點，最大調整幅度接近23%。
2009年以來，A股市場的主要上漲動力來自于流動性充裕，這和2009年新增信貸大幅增長密不可分。10月份新增貸款僅2530億元，遠遠低于此前市場的預期。1月份至10月份，人民幣貸款累計增加8.92萬億元，同比多增5.26萬億元。預計11、12月份的信貸增長可能繼續(xù)趨緩，月度新增貸款3000億元左右。
應該說，在2009年年底之前，A股市場的資金并不像多數(shù)機構想象的那么充裕。2009年三季度末，所有偏股型基金平均倉位為81.35%。經(jīng)過10月份滬深股指的大幅上漲，偏股型基金的倉位再次逼近其歷史最高持倉水平。目前投資者申購新發(fā)基金或老基金的熱情并不高。近期藍籌股欲振乏力的走勢，反映出公募基金的后續(xù)資金并不充足，保險等主流機構的倉位也較重。
重點觀察“兩低”股
最近非主流資金很活躍，兩低(絕對價位低、流通市值低)股繼續(xù)受到短線資金追捧，可見，近期非主流資金是股市做多的主要力量，兩低股票走勢的強弱就成為我們判斷A股市場走勢強弱的一把尺子。一旦兩低股票走勢變弱，必然導致滬深股市的調整。2639點以來，上證綜指一直運行在以2639點與2712點為下軌，斜率較緩的上升通道之中，最近5個交易日一直受上軌的壓制。如果短期內不能擺脫上軌束縛，要小心可能出現(xiàn)的技術性調整。
在投資機會方面，當前黃金價格已有效突破了1000美元/盎司大關，預計未來金價有望繼續(xù)向上運行，并在1050-1350美元/盎司的區(qū)間作寬幅震蕩。黃金股業(yè)績有望得到進一步改善，這將有助于降低公司股票估值過高的風險。考慮估值水平、公司每股黃金儲量、黃金資產(chǎn)注入預期以及未來發(fā)展前景，可以繼續(xù)關注山東黃金、中金黃金、紫金礦業(yè)等三大黃金股。（徐一釘）
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