A股市場(chǎng)完成向上突破后順勢(shì)站上3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但藍(lán)籌股群體內(nèi)部分化意味著做多動(dòng)力有所削弱。不過(guò)我們認(rèn)為，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些的視角觀察，全球貨幣擴(kuò)張政策主基調(diào)并沒(méi)有改變，伴隨經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇的過(guò)程，將是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)震蕩向上的牛市過(guò)程，A股市場(chǎng)跨年度行情也將逐步展開(kāi)。
貨幣擴(kuò)張基調(diào)沒(méi)有改變
部分國(guó)家率先加息，意味著全球經(jīng)濟(jì)政策正逐步從危機(jī)中應(yīng)急式的“救市狀態(tài)”向“常規(guī)調(diào)控”過(guò)渡，貨幣政策急速擴(kuò)張周期步入尾聲。不過(guò)在我們看來(lái)，在美國(guó)政策尚未進(jìn)入收縮狀態(tài)之前，全球貨幣擴(kuò)張進(jìn)程仍會(huì)繼續(xù)，尤其是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)貨幣活性的提升作用，會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)。
臨近年末，市場(chǎng)對(duì)來(lái)年貨幣政策動(dòng)向十分敏感。近日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在談到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期時(shí)表示，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長(zhǎng)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟以及銀行信貸緊縮將對(duì)經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)造成障礙。通貨膨脹在一段時(shí)間將保持低位，預(yù)計(jì)美國(guó)將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持接近零的利率水平。
低利率擴(kuò)張政策使美元再度承壓，美元指數(shù)下探15個(gè)月低點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度成為資金追逐的對(duì)象。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的香港、日本等股市先后突破年內(nèi)新高，黃金、原油、大宗商品價(jià)格全線(xiàn)上揚(yáng)，實(shí)現(xiàn)新的突破。
國(guó)內(nèi)投資者視線(xiàn)更多聚焦在擬提前召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，因?yàn)檫@被認(rèn)為是管理層準(zhǔn)備提前釋放政策信號(hào)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期之舉?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需、防通脹”無(wú)疑將是本次會(huì)議的重點(diǎn)，而近日高層對(duì)宏觀政策將保持穩(wěn)定的頻繁表態(tài)，也意味著刺激政策退出時(shí)機(jī)還不成熟，積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的基本方向?qū)⒌玫奖３帧?/p>
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已顯供給壓力
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出愈加清晰的復(fù)蘇趨勢(shì)，以貨幣購(gòu)買(mǎi)力為代表的市場(chǎng)需求正在快速提升，部分受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大的行業(yè)甚至出現(xiàn)明顯的供給缺口。而這恰恰為充裕資金提供了最好的投資標(biāo)的。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)典型的案例當(dāng)屬汽車(chē)和房地產(chǎn)兩大行業(yè)。今年前10月國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)70%以上的增長(zhǎng)，火熱的銷(xiāo)售使得廠商供貨出現(xiàn)壓力，廠家環(huán)節(jié)轎車(chē)庫(kù)存銷(xiāo)售比達(dá)到2003年以來(lái)的歷史新低，市場(chǎng)上再次出現(xiàn)加價(jià)提車(chē)以及延期提車(chē)現(xiàn)象，部分車(chē)型甚至需要等待4-6個(gè)月時(shí)間。房地產(chǎn)市場(chǎng)也有類(lèi)似現(xiàn)象。在房?jī)r(jià)飆升的背景下，數(shù)據(jù)顯示，上海、北京、深圳、蘇州等地仍是明顯的賣(mài)方市場(chǎng)，一手房可售面積都處于2007年以來(lái)的最低位，尤其蘇州、上海市場(chǎng)，消化可售房源的預(yù)期時(shí)間都不足2個(gè)月。
在國(guó)際市場(chǎng)上，雖然鎳價(jià)今年的表現(xiàn)明顯落后于其他金屬，但國(guó)際鎳研究小組公布的9月份數(shù)據(jù)顯示，由于鎳礦產(chǎn)量急劇下降，而基本需求同比增加14%，全球鎳市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時(shí)，部分電子元器件、化工產(chǎn)品也都有類(lèi)似情況出現(xiàn)。
配置逐步轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)推動(dòng)”
如果我們認(rèn)同國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體正在或者已經(jīng)進(jìn)入見(jiàn)底回升的復(fù)蘇進(jìn)程，那么充裕流動(dòng)性在薄弱生產(chǎn)環(huán)節(jié)的突圍，仍將為市場(chǎng)提供眾多投資機(jī)會(huì)。
從目前市場(chǎng)的變化過(guò)程來(lái)看，各類(lèi)題材股(醫(yī)藥、新能源)和熱點(diǎn)行業(yè)(汽車(chē)、黃金、家電、白酒)的炒作，仍然具有典型的“短缺投資”特征。雖然部分行業(yè)不乏強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)回升(汽車(chē)、家電)支撐，但我們認(rèn)為，真正基于整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與上市公司業(yè)績(jī)回暖的業(yè)績(jī)推動(dòng)行情還沒(méi)有到來(lái)。這或許是以銀行、保險(xiǎn)、采掘、鋼鐵等為代表的主流藍(lán)籌品種，始終難以持續(xù)走高的重要原因。
從這個(gè)意義上講，只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策面不出現(xiàn)意外變化，未來(lái)市場(chǎng)仍然具備可以想像的較大表現(xiàn)空間。
因此，投資策略的選擇也相對(duì)清晰：首先，估值偏低、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的銀行、煤炭、鋼鐵、電力等藍(lán)籌品種，將是反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要載體，目前仍是理想的布局品種；其次，資金尋找“短缺投資”也會(huì)繼續(xù)成為市場(chǎng)的重要特征，相關(guān)中小市值品種仍有反復(fù)活躍空間；最后，鑒于明年政策轉(zhuǎn)向、刺激消費(fèi)的預(yù)期比較明確，行業(yè)需求將繼續(xù)獲得一定提升，具有業(yè)績(jī)支撐的家電、食品、汽車(chē)、商業(yè)等行業(yè)個(gè)股也有中線(xiàn)演繹空間。 （日信證券 徐海洋）
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