漫畫/韓景豐
已有主業(yè)不景氣而手握巨額資金，上市公司紛紛尋找新的出路。當(dāng)大批上市公司前仆后繼涌向房地產(chǎn)時(shí)，小部分上市公司卻將視野放向了另一片天空——股權(quán)投資。
如果說(shuō)，前些年有些上市公司因偶然原因參股其他公司最后卻賺得盆滿缽滿，那么今天這些公司的投資行為已經(jīng)是有計(jì)劃的了。通過(guò)參與其他上市公司的定向增發(fā)、直接投資未上市公司、投資PE/VC，這些股權(quán)投資高手瞄準(zhǔn)了入股價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的巨大盈利空間。
參與定向增發(fā)
定向增發(fā)是股權(quán)分置改革以后才漸漸流行起來(lái)的一種增發(fā)方式，因其增發(fā)門檻較公開增發(fā)低等優(yōu)勢(shì)而受擬融資上市公司的鐘愛(ài)。
定向增發(fā)剛流行時(shí)，參與增發(fā)的往往是融資公司大股東、基金公司等金融機(jī)構(gòu)。在經(jīng)歷金融風(fēng)暴后，上市公司定向增發(fā)價(jià)格往往低廉，而且增發(fā)價(jià)格往往較二級(jí)市場(chǎng)還有“折扣”，迅速吸引了各路金融高手，一些上市公司也開始涉獵其中。
上市券商自然是活躍的一員，參與定向增發(fā)的事例并不鮮見(jiàn)。如西南證券2009年5月7日公告，公司擬以不超過(guò)7億元的自有資金擇機(jī)參與單只A股非公開發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)，有效期限為1年。
翻開一些公司非公開發(fā)行結(jié)果的公告，也常常能夠看到券商的影子。如金地集團(tuán)去年8月份公布的非公開發(fā)行結(jié)果顯示，中信證券以14元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了3000萬(wàn)股，限售期12個(gè)月。
保險(xiǎn)公司參與認(rèn)購(gòu)上市公司定向發(fā)行，雖然并不頻繁，但出手往往較重。如2007年民生銀行以7.63元/股定向發(fā)行23.8億股，募集資金181.6億元，中國(guó)人壽、中國(guó)平安各認(rèn)購(gòu)了6億股，并由此躋身前十大股東名單，原十大股東名單中的淡馬錫所屬亞洲金融控股有限公司和歲寶熱電被擠出十大股東行列。
最具有看點(diǎn)的是，表面上不具備優(yōu)勢(shì)的非金融類上市公司已經(jīng)成為定向增發(fā)的大買家。其中最耀眼的當(dāng)屬雅戈?duì)枴?009年以來(lái)，該公司先后參與了中天科技、首開股份、榮信股份、安泰集團(tuán)、浦發(fā)銀行、御銀股份、東方電氣、蘇寧電氣、中聯(lián)重科等9家公司的定向增發(fā)。而根據(jù)公司年報(bào)，公司2009年確定的定向增發(fā)重點(diǎn)跟蹤對(duì)象竟然高達(dá)98家。
雅戈?duì)柌⒉皇俏ㄒ荤娗槎ㄏ蛟霭l(fā)的上市公司。以風(fēng)神股份2008年年底披露的非公開發(fā)行結(jié)果為例，一共7名投資者參與認(rèn)購(gòu)，全部為非金融類公司，其中恒星科技、福星股份為A股上市公司。發(fā)行價(jià)格為5.03元/股，除大股東昊華化工限售期為36個(gè)月，其余公司的限售期均為12個(gè)月，已經(jīng)于去年12月28日上市，當(dāng)日公司股票的收盤價(jià)為15.95元，今年4月9日的收盤價(jià)為14.28元，相關(guān)公司獲利頗為豐厚。
看起來(lái)參與上市公司定向增發(fā)是穩(wěn)賺不賠的生意。不過(guò)金百靈投資分析師秦洪說(shuō)，如果股票市場(chǎng)不好，參與定向增發(fā)不一定能掙錢，如2007年參與海通證券定向增發(fā)的公司到2008年解禁時(shí)實(shí)際已經(jīng)虧損。
參股非上市公司
比認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)的投資回報(bào)率更高的股權(quán)投資方式是參股非上市公司，直接做私募股權(quán)投資（PE）。除了分享被投資公司成長(zhǎng)的果實(shí)外，更主要的目的是在這些公司登陸資本市場(chǎng)后在適當(dāng)時(shí)機(jī)以高價(jià)套現(xiàn)。
目前國(guó)內(nèi)具有直投業(yè)務(wù)的上市券商包括中信證券、華泰證券、海通證券、光大證券、廣發(fā)證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券、招商證券、宏源證券等。券商直投的經(jīng)典案例當(dāng)屬對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的培育。2009年11月20日，陽(yáng)普醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板，讓國(guó)信證券旗下直投國(guó)信弘盛浮出了水面。與此同時(shí)，得益于提前布局，中信證券直投子公司——金石投資參與的神州泰岳和機(jī)器人，以及海通證券直投子公司——海通開元投資的銀江股份也讓中信證券和海通證券成為創(chuàng)業(yè)板的贏家。
業(yè)內(nèi)人士稱，國(guó)際上有券商背景的PE比單純的PE要好做得多，比如高盛、美林等機(jī)構(gòu)在PE領(lǐng)域中能夠有所作為，就與其由券商承銷業(yè)務(wù)而帶來(lái)的項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)緊密相關(guān)。國(guó)內(nèi)券商都有直投部，由于起步較晚，還處于積累經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程中，但在未來(lái)很有可能超越鼎暉、弘毅等目前的龍頭私募投資機(jī)構(gòu)。
非金融類上市公司中，除了雅戈?duì)?，德美化工、魯信高新、廣電網(wǎng)絡(luò)等公司也在做PE。德美化工投資了三家公司——天原集團(tuán)、奧克股份、湖南尤特爾。天原集團(tuán)已經(jīng)在中小板上市，4月9日上市首日漲幅達(dá)92%。奧克股份也于3月份拿到了創(chuàng)業(yè)板通行證。另一家參股30%的湖南尤特爾生化主營(yíng)業(yè)務(wù)生物酶，用于食品、飼料、啤酒、紡織等行業(yè)，今年預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持40%以上的增長(zhǎng)。2009年廣電網(wǎng)絡(luò)以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)茁壯網(wǎng)絡(luò)130萬(wàn)股，每股10元，共計(jì)投資1300萬(wàn)元，占增資后茁壯網(wǎng)絡(luò)1.555%的股權(quán)。其他三家增資方為天威視訊和兩家非上市有限網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商。上市以后通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出是廣電網(wǎng)絡(luò)與天威視訊此次投資的共同特點(diǎn)。
與金融類公司相比，非金融類公司只要有資金和項(xiàng)目就能做PE，進(jìn)入門檻較低。分析人士認(rèn)為，非金融類上市公司開展PE業(yè)務(wù)可能是由于自身的主業(yè)增長(zhǎng)空間有限，不會(huì)產(chǎn)生超預(yù)期的業(yè)績(jī)，而PE業(yè)務(wù)能夠讓有限的資金發(fā)揮更大的效益。如雅戈?duì)栐瓉?lái)的主業(yè)紡織服裝屬于非常成熟的行業(yè)，難以出現(xiàn)高成長(zhǎng)。
雅戈?duì)柖貏⑿掠顚?duì)記者說(shuō)，非金融類上市公司盡管原先的主業(yè)不是股權(quán)投資，但是在投資的過(guò)程中可以借助有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量。雅戈?duì)枏?008年開始就在上海組建了一個(gè)專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，并逐漸理順了操作思路。公司由凱石投資提供咨詢服務(wù)，而且這種服務(wù)是排他性的。與私募相比，公司在投資非上市公司時(shí)沒(méi)有贖回壓力，更關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展。
非金融類上市公司興致勃勃涉足PE，不過(guò)中能興業(yè)投資咨詢有限公司的鄭偉征卻潑了一盆冷水。他提醒，盡管項(xiàng)目投資成功后，回報(bào)率很高，但是真正成功卻很難。因?yàn)楹芏嗌鲜泄静⒉痪邆溥@種投資能力，缺乏項(xiàng)目鑒別力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。只是這些公司具有一些先天的優(yōu)勢(shì)，比如能夠拿到投資項(xiàng)目。他建議，上市公司應(yīng)當(dāng)在自己的能力范圍內(nèi)做事。
西南證券研究員王大力也認(rèn)為，PE的投資收益率高達(dá)10倍、20倍，高回報(bào)也有高風(fēng)險(xiǎn)，培育一個(gè)項(xiàng)目需要更長(zhǎng)的時(shí)間和更高的專業(yè)水平，如果沒(méi)有成功，則前期投資將全部泡湯。
投資PE/VC
如果說(shuō)參股一家非上市公司是把雞蛋放在一個(gè)籃子里，風(fēng)險(xiǎn)比較大，一些上市公司干脆投資PE/VC公司，希望在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，坐享行業(yè)成長(zhǎng)盛宴。
雅戈?duì)柲陥?bào)顯示，公司與科技部科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金管理中心、無(wú)錫新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)和上海尚理投資有限公司共同發(fā)起設(shè)立了無(wú)錫領(lǐng)峰創(chuàng)業(yè)投資合作基金，并出資參與綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金。
而創(chuàng)投概念中的明星當(dāng)屬電廣傳媒。公司3月31日公告稱，公司決定設(shè)立華豐達(dá)晨投資基金管理有限公司，從股權(quán)投資的角度加強(qiáng)對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的投資，挖掘有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的資本價(jià)值，分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的收益。此前電廣傳媒已先后設(shè)立達(dá)晨財(cái)信、達(dá)晨財(cái)智、達(dá)晨財(cái)富、達(dá)晨銀雷、天津達(dá)晨創(chuàng)富等多個(gè)創(chuàng)投管理平臺(tái)，經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，公司已經(jīng)有效打造起達(dá)晨系創(chuàng)投品牌。而達(dá)晨投資的多家公司已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)獲取項(xiàng)目難度較大時(shí)，投資有項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)的創(chuàng)投不失為一種較好的曲線投資方式。雅戈?duì)杽⑿掠畋硎?，如果公司能夠自己取得?xiàng)目，一般會(huì)自己做，投資創(chuàng)投是因?yàn)橐恍╉?xiàng)目不能獨(dú)自運(yùn)作。
（責(zé)任編輯：關(guān)婧）
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