股指期貨“彌月”，有人歡喜有人愁。4只期指合約在21個(gè)交易日里成交總額達(dá)3.34萬億元，中金所收到了3.34億元的“滿月紅包”(傭金收入)。而就在這一個(gè)月里，股市卻急跌了近20%，滬深兩市的股票市值蒸發(fā)了3.64萬億元，7000萬投資者人均蒸發(fā)5萬元以上。是什么因素導(dǎo)致此輪股市的急跌？股指期貨與股市走勢(shì)之間究竟有沒有關(guān)聯(lián)？
從此輪股市開始下跌的時(shí)間點(diǎn)來看，恰恰就在4月16日股指期貨上市這一天，難道是巧合？顯然不是，股票市場(chǎng)從來沒有無緣無故的巧合。遺憾的是，最近“巧合論”甚囂塵上，說什么“這一輪股市大跌是由國務(wù)院調(diào)控房地產(chǎn)引起的，無關(guān)股指期貨”。還有人莫名其妙地為股指期貨“喊冤”，說“只有2萬戶的股指期貨投資者撼動(dòng)不了20萬億市值的股票市場(chǎng)”。
殊不知，這2萬戶平均每個(gè)交易日成交金額達(dá)1600億元，且正不斷地超越現(xiàn)貨市場(chǎng)。一旦正規(guī)軍進(jìn)入，試想將會(huì)是一個(gè)什么樣的局面。
說房地產(chǎn)調(diào)控政策是此輪股市暴跌“元兇”，實(shí)在有些言過其實(shí)。為何調(diào)控政策沒有讓該跌的房?jī)r(jià)下跌，反而讓沒太多理由大跌的股市暴跌？難道樓市打噴嚏股市就得感冒？顯然不是這樣一個(gè)邏輯，況且從實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至股市有一個(gè)過程，現(xiàn)在宏觀調(diào)控政策還未悉數(shù)落地，房?jī)r(jià)依然高企，股價(jià)就開始暴跌，這只能說明要么股市被高估，要么另有原因，而目前大部分的股票估值相對(duì)比較理性，此時(shí)遭遇期貨、現(xiàn)貨雙重做空顯然另有原因；再者，在目前中國投資渠道有限的情況下，樓市與股市之間往往具有蹺蹺板效應(yīng)，一旦樓市遇政策調(diào)控，在實(shí)際利率為負(fù)的情況下，炒樓資金自然會(huì)流入股市，在短時(shí)間內(nèi)不但不會(huì)助跌股市反而會(huì)助漲股市；進(jìn)一步說，就算樓市調(diào)控政策將泡沫化的房?jī)r(jià)打壓了下來，也不影響正常企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，除非這些企業(yè)在泡沫化經(jīng)營(yíng)；更蹊蹺的是，中國股市就是一個(gè)資金推動(dòng)型的投機(jī)市，往往與基本面背道而馳，現(xiàn)在立即重歸基本面效應(yīng)，快速、過度反映基本面似乎很難解釋。顯然，房地產(chǎn)調(diào)控政策并非“元兇”。
當(dāng)然，也不乏有人想借機(jī)放大房地產(chǎn)調(diào)控，達(dá)成做空股指再在期指上獲利的目的。從滬深300的權(quán)重構(gòu)成來看，金融地產(chǎn)行業(yè)的股票共59只，合計(jì)權(quán)重近40%，超過總權(quán)重的1/3，是滬深300指數(shù)的“定海神針”。在這一輪下跌過程中，“定海神針”恰恰領(lǐng)頭下跌，結(jié)合股指期貨主力合約的走勢(shì)來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的操作行為與股指期貨之間有著緊密的聯(lián)動(dòng)。顯然不排除有人在故意放大利空效應(yīng)，從而在期指獲利。
就股指期貨市場(chǎng)本身而言，股指期貨推出前權(quán)重股未漲，推出后卻急跌，這與日本、韓國、中國香港和中國臺(tái)灣等地的情形截然相反。正由于中國的公募基金和券商、QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)等機(jī)構(gòu)暫時(shí)無法從事股指期貨業(yè)務(wù)，所以他們就沒有積極性在股指期貨推出前去炒作權(quán)重股，而只是在股指期貨推出前后順勢(shì)減倉、做空，這也加劇了股票市場(chǎng)的波動(dòng)。另一方面，普通投資者對(duì)股指期貨的態(tài)度也是造成股市劇烈波動(dòng)的因素之一。很多普通投資者對(duì)于股指期貨帶來的不確定性，或采取了主動(dòng)減倉觀望的態(tài)度，或以快進(jìn)快出的方式來應(yīng)對(duì)，這些行為也變相加劇了股市波動(dòng)。
基本面因素不得不提，比如央行存款準(zhǔn)備金率的收緊和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)的飆漲，讓市場(chǎng)對(duì)加息和流動(dòng)性緊縮的預(yù)期大增，從而對(duì)股市產(chǎn)生了抑制作用；再比如希臘債務(wù)危機(jī)會(huì)不會(huì)給全球經(jīng)濟(jì)造成二次探底，中國對(duì)歐盟的出口會(huì)不會(huì)大幅下降，都是造成人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)悲觀的原因
總而言之，壓垮駱駝的絕對(duì)不是一根稻草。(蘇培科)
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