美國(guó)PMI繼續(xù)回落
7月1日美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，6月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人(PMI)指數(shù)為56.2。PMI指數(shù)衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、出口訂單和進(jìn)口等八個(gè)范圍的狀況。通常以50為臨界點(diǎn)，高于50被認(rèn)為是制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)，低于50則意味著制造業(yè)的萎縮，非常接近40時(shí)，則有經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮。
國(guó)信證券表示，6月份美國(guó)PMI繼續(xù)回落并低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍高于擴(kuò)張臨界值50。庫(kù)存回升較新增需求加快，預(yù)示下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。分項(xiàng)指標(biāo)中除庫(kù)存指標(biāo)外全面下滑，其中消費(fèi)庫(kù)存上升較快、價(jià)格指標(biāo)大幅回落，今年二至三季度經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將自一季度的高位有所回落，經(jīng)濟(jì)暫時(shí)出現(xiàn)供大于求的局面，企業(yè)面臨二次去庫(kù)存的壓力，四季度動(dòng)能的恢復(fù)關(guān)鍵取決于就業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的后續(xù)增長(zhǎng)。
新訂單/庫(kù)存比可以看作是PMI指標(biāo)較好的一個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，6月份該比值重新由1.4回落至1.28，接近長(zhǎng)期均值。歷史統(tǒng)計(jì)表明，新訂單/庫(kù)存比低于1.2時(shí)，PMI指數(shù)通常出現(xiàn)下滑，廠商在面對(duì)新訂單減少而庫(kù)存增加的形勢(shì)下對(duì)于未來(lái)制造業(yè)的狀況也不會(huì)持續(xù)樂觀。
世界經(jīng)濟(jì)面臨二次探底風(fēng)險(xiǎn)
民族證券最新研究報(bào)告顯示，世界經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇，但幾大經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)出很大的差異性，經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
總體上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度遠(yuǎn)不及新興經(jīng)濟(jì)體。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，經(jīng)濟(jì)狀況也出現(xiàn)了明顯的分化。由于需求大幅回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁；受累于疲軟的財(cái)政狀況，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入停滯；以中國(guó)為首的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但值得注意的是，歐洲債務(wù)危機(jī)以及其余主要發(fā)達(dá)國(guó)家的高負(fù)債、高赤字將給世界經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)顯著的負(fù)面影響。
從內(nèi)在聯(lián)系來(lái)看，歐洲債務(wù)危機(jī)實(shí)際上2008年全球金融危機(jī)的延續(xù)和深化。為了擺脫困境，各國(guó)政府主要采取了兩種措施，一種以美國(guó)為代表，給金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性，同時(shí)用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置換金融機(jī)構(gòu)的不流動(dòng)資產(chǎn)；第二種是實(shí)施巨額財(cái)政刺激方案，這一措施為大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體所采用。這兩中措施都耗費(fèi)了大量的財(cái)政資源，導(dǎo)致許多經(jīng)濟(jì)體財(cái)政收支愈加失衡，歐元區(qū)內(nèi)金融危機(jī)前不遵守財(cái)政紀(jì)律的國(guó)家的財(cái)政狀況更是難以為繼。投機(jī)資金的瘋狂炒作，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的推波助瀾，歐元區(qū)政府的后知后覺，共同促成了本次歐洲債務(wù)危機(jī)。
全球金融市場(chǎng)狀況仍不穩(wěn)定，歐洲銀行業(yè)危機(jī)一觸即發(fā)。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)的借貸成本高昂，主要貨幣信貸市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，部分國(guó)家銀行業(yè)面臨流動(dòng)性危機(jī)，全球金融市場(chǎng)將在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大幅波動(dòng)，并且負(fù)面因素將占主導(dǎo)。在遭受財(cái)政緊縮負(fù)面影響的同時(shí)，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安也將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生不利影響。世界經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)將在今年下半年逐漸顯示出來(lái)。
經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期影響海外股市
從處理金融危機(jī)的方法和過程來(lái)看，各國(guó)政府普遍采取積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策，現(xiàn)在看來(lái)，這些政策對(duì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇上效果明顯，但也有分析人士表示“凱恩斯主義”的經(jīng)濟(jì)刺激方案必然對(duì)后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重的副作用——政府過重的財(cái)政赤字或引發(fā)債務(wù)危機(jī)，流動(dòng)性過剩將導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的瘋狂上漲，同時(shí)產(chǎn)生嚴(yán)重通貨膨脹等。
世界經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)在2009年一季度后快速回升，這得益于世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，但在2010年二季度后，世界經(jīng)濟(jì)為了避免流動(dòng)性過剩導(dǎo)致惡性通脹的危險(xiǎn)，刺激政策將逐步退出，同時(shí)采取緊縮赤字的辦法來(lái)對(duì)付債務(wù)危機(jī)的惡化。這就導(dǎo)致下半年世界經(jīng)濟(jì)的增幅放緩。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的變化在股市這個(gè)“晴雨表”得到明顯體現(xiàn)，第二季度世界經(jīng)濟(jì)增速尤其中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩，再加上歐洲債務(wù)危機(jī)拖累世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，全球股市出現(xiàn)明顯回調(diào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第二季度美洲股市主要指數(shù)均出現(xiàn)超過3%的下滑，巴西BVSP指數(shù)區(qū)間漲幅-8.35%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅-6.48%、標(biāo)普500指數(shù)區(qū)間漲幅-4.44%、納斯達(dá)克指數(shù)區(qū)間漲幅-3.68%；歐洲股市受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，也表現(xiàn)不佳，英國(guó)富時(shí)100區(qū)間漲幅-7.55%、法國(guó)CAC區(qū)間漲幅-7.22%、德國(guó)DAX區(qū)間漲幅1.03%；亞洲部分地區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)較好，印度指數(shù)區(qū)間漲幅0.25%、泰國(guó)指數(shù)區(qū)間漲幅0.49%、韓國(guó)漢城指數(shù)區(qū)間漲幅1.13%、菲律賓馬尼拉指數(shù)區(qū)間漲幅5.28%、印尼指數(shù)區(qū)間漲幅5.48%等5類指數(shù)出現(xiàn)小幅上漲，但日經(jīng)225指數(shù)區(qū)間漲幅-9.87%、澳大利亞普通股指數(shù)區(qū)間漲幅-6.55%、新加坡海峽指數(shù)區(qū)間漲幅-1.97%、吉隆坡指數(shù)區(qū)間漲幅-0.43%等4類指數(shù)也出現(xiàn)了不同程度的下跌。
美國(guó)紐約ING投資管理公司資產(chǎn)配置部門負(fù)責(zé)人保羅·澤姆斯基認(rèn)為，隨著全球股市震蕩下挫，市場(chǎng)中的投資者出現(xiàn)兩種不同心態(tài)。一些投資者認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，上市公司盈利保持增長(zhǎng)，這使股票價(jià)格在過去幾個(gè)月大幅下挫之后顯得便宜；但也有投資者認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機(jī)、財(cái)政緊縮措施，加上各國(guó)可能退出在金融危機(jī)中實(shí)施的刺激經(jīng)濟(jì)措施，使世界經(jīng)濟(jì)存在“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)。
PMI預(yù)示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速或趨緩
2010年6月PMI指數(shù)為52.1%，比上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)51.3%，比上月上漲1.5個(gè)百分點(diǎn)，自2008年12月以來(lái)首次位于50%以上；除此之外，其余各分類指數(shù)均出現(xiàn)環(huán)比回落，其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，6月中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)特別是細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)不容樂觀。從歷史上看，每年5-7月PMI指數(shù)都呈現(xiàn)季節(jié)性下滑，雖然本月PMI環(huán)比降幅創(chuàng)歷史6月新高，但這與5月降幅較小有關(guān)。真正的問題來(lái)自于細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)。繼上月下滑4.5個(gè)百分點(diǎn)后，6月訂單指數(shù)較5月又下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅超越往年，終端需求疲態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)。
終端需求下滑傳導(dǎo)至生產(chǎn)的下滑后，廠商將會(huì)削減原材料購(gòu)買量，因此其庫(kù)存也會(huì)趨于下降；但與此同時(shí)，下游產(chǎn)成品庫(kù)存卻因?yàn)樾枨笙禄霈F(xiàn)積壓。目前經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)這樣的情況，原材料庫(kù)存指數(shù)已過高點(diǎn)，但產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)還在上升，6月甚至達(dá)到51.3%，為2008年10月以來(lái)的新高。因此未來(lái)原材料去庫(kù)存將引領(lǐng)庫(kù)存周期向下，生產(chǎn)指數(shù)也會(huì)受到影響。預(yù)計(jì)7月PMI指數(shù)將繼續(xù)跌勢(shì)，并且環(huán)比降幅將略大于歷史平均值(1.4%)。
中信證券分析師也做出經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步回落的表述。他表示，6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)52.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，PMI的回落主要包含兩個(gè)因素，一是季節(jié)因素的影響，估計(jì)約為1個(gè)百分點(diǎn)，往年6月PMI相對(duì)5月下降約一個(gè)百分點(diǎn)；二是宏觀調(diào)控的效果正在逐步體現(xiàn)，特別是房地產(chǎn)調(diào)控和淘汰落后產(chǎn)能的滯后影響，經(jīng)濟(jì)增速逐步回落。從以中小企業(yè)為樣品的匯豐PMI指數(shù)看，6月為50.4%，相對(duì)5月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)，這也反映出經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張速度在進(jìn)一步放緩。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)投資機(jī)會(huì)分化
股市做為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”當(dāng)然會(huì)提前反應(yīng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在三季度增速可能出現(xiàn)下滑，上市公司業(yè)績(jī)也可能在今年第三季度出現(xiàn)滯漲，市場(chǎng)估值水平可能進(jìn)一步下降，下半年市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)將出現(xiàn)新的選擇。
尋求在當(dāng)前宏、微觀環(huán)境下業(yè)績(jī)可能超預(yù)期增長(zhǎng)的上市公司，只有業(yè)績(jī)提升才能在市場(chǎng)整體估值水平不變或回落的過程中推動(dòng)股價(jià)上漲。上市公司業(yè)績(jī)提升可能源自企業(yè)和行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的業(yè)績(jī)內(nèi)生性成長(zhǎng)，也可能來(lái)源于并購(gòu)重組等資產(chǎn)整合帶來(lái)外生性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
金元證券表示，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及股指期貨和融資融券等金融創(chuàng)新推出，市場(chǎng)近期仍有調(diào)整壓力，但下跌的過程同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)釋放和安全邊際增加的過程。在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大背景下，受益于政策的高成長(zhǎng)品種有望獲得超額收益，未來(lái)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可適量關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域振興和國(guó)企整合等政策友好型品種。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅下滑，財(cái)政和貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，則可關(guān)注一些調(diào)整充分的強(qiáng)周期性品種。目前倉(cāng)位不宜過重，但若下跌趨勢(shì)改變，可逐步增加倉(cāng)位。
渤海證券認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變中與經(jīng)濟(jì)演變形勢(shì)相吻合，并將迎來(lái)景氣提升的產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。由此出發(fā)“自上而下”選股，身處其中的企業(yè)勢(shì)必保持較好的成長(zhǎng)性。具體行業(yè)如下：其一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中具有強(qiáng)烈真實(shí)需求支撐的相關(guān)行業(yè)，如包括醫(yī)藥、商業(yè)零售以及食品飲料等在內(nèi)的大消費(fèi)概念將受需求的推動(dòng)出現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展，而新能源、高端機(jī)械制造和TMT也將受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和下游需求的拉動(dòng)而呈現(xiàn)出巨大機(jī)會(huì)；其二，長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的節(jié)能減排相關(guān)行業(yè)。
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