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2011年10月14日14:43 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

開灤股份:集團(tuán)龐大的資源儲備為股份公司成長保駕護(hù)航

開灤股份 600997 煤炭開采業(yè)

投資要點我們于2011年9月21日調(diào)研了開灤股份,與公司管理層進(jìn)行了深入交流,主要觀點如下:焦化業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況有所改善,但仍難以實現(xiàn)整體性盈利。2011年上半年,遷安中化公司、唐山中潤公司、唐山考伯斯公司均已實現(xiàn)微利,而承德中灤煤化工公司受110萬噸焦炭新項目投產(chǎn)影響,上半年虧損1500萬元左右,拖累公司焦化業(yè)務(wù)盈利水平。

新增原煤產(chǎn)量較小,對業(yè)績增厚意義不大。公司上半年原煤產(chǎn)量為425萬噸,同比增長16萬噸;精煤產(chǎn)量158萬噸,同比持平。新增產(chǎn)量來源于介休倡源公司,開灤股份持股比例為41%。介休倡源公司所產(chǎn)煤炭為焦煤,但由于沒有洗選設(shè)備,其煤炭按熱值標(biāo)價出售,盈利能力低,2010年噸煤凈利僅為2.7元,因而新增產(chǎn)量對業(yè)績增厚意義不大。

折合噸原煤凈利提高9元/噸,源于肥精煤價格上漲和成本有效控制。

1)上半年肥精煤價格大幅上漲,成為公司業(yè)績增長的主要來源。上半年肥精煤均價為1378元/噸,同比漲幅為220元/噸。折合原煤計算,公司上半年均價為626元/噸,同比上漲62元/噸。

2)煤炭業(yè)務(wù)成本得到有效控制。2011年上半年公司主要產(chǎn)品肥精煤營業(yè)成本為842元/噸,同比上漲72元/噸,但環(huán)比下降2元/噸;期間費(fèi)用率下降2個百分點,煤炭業(yè)務(wù)成本整體得到有效控制。

公司未來看點:煤炭業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

1)蓋森煤礦——被忽略的新大陸,潛在盈利能力大幅超市場預(yù)期。公司持有蓋森煤礦51%權(quán)益,該煤礦可采儲量1.41億噸,規(guī)劃原煤產(chǎn)能300萬噸,精煤產(chǎn)能200萬噸,煤種為煉焦煤。由于海運(yùn)費(fèi)大幅降低,我們預(yù)計蓋森煤礦焦精煤稅后凈利為53美元/噸,完全達(dá)產(chǎn)可貢獻(xiàn)凈利潤約3.52億元。目前該礦井已完成礦井勘探工作,正在進(jìn)行礦井設(shè)計,預(yù)計2011-2012年試建試產(chǎn),2013年開工建設(shè),2014年投產(chǎn)。

2)集團(tuán)資源儲備豐厚,為股份公司未來成長保駕護(hù)航。我們曾在上一份報告中提示,集團(tuán)在產(chǎn)煤礦(除開灤股份外)盈利能力一般,在產(chǎn)煤礦注入僅有“產(chǎn)量增厚效應(yīng)”而缺乏“盈利增厚效應(yīng)”。但集團(tuán)除去在產(chǎn)煤礦44億噸的資源儲量,還擁有內(nèi)蒙古和新疆地區(qū)合計120億噸資源儲備,未來若注入開灤股份,或?qū)⒊蔀槠涿禾繕I(yè)務(wù)高速成長的有力保障。

投資建議:推薦。預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.77元、0.88元、0.98元,對應(yīng)2011-2013年P(guān)E為22.2倍、19.2倍、17.3倍?；谏w森煤礦潛在高盈利能力和集團(tuán)整體上市預(yù)期,給予“推薦”評級。（興業(yè)證券劉建剛）

返回頂部文章來源： 東方網(wǎng)

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