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2012年06月25日11:04 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

21、我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風(fēng)氣和波段操作方式，這些問題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現(xiàn)象，正確看待“打新”的投資風(fēng)險(xiǎn)？

答：我國的股市起步很晚，又是建立在IT技術(shù)高度發(fā)展的時(shí)候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對機(jī)構(gòu)入市限制較嚴(yán)，形成了以散戶為主的大眾投資市場。這與國外資本市場初始參與門檻較高，逐步從小眾市場發(fā)展成大眾市場，而且后來機(jī)構(gòu)投資者日益發(fā)達(dá)存在很大的差別，也形成了我國股市特有的投資文化。

截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達(dá)26.5%，但整個市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認(rèn)購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習(xí)慣影響，市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比2010年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。

中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)上交所抽樣計(jì)算，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內(nèi)有56.7%虧損?！鞍奄I新股當(dāng)做不該錯失的機(jī)會，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄?！?/p>

新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。目前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，加強(qiáng)了對炒新行為的監(jiān)管?！吨笇?dǎo)意見》要求證券交易所明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)，定期統(tǒng)計(jì)并公布新股交易的價(jià)格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況；要求證券公司加強(qiáng)開立證券賬戶的核查和管理；要求協(xié)會完善適當(dāng)性管理自律規(guī)則，維護(hù)新股交易正常秩序。

22、2010—2011年不同市場和指數(shù)的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報(bào)率的關(guān)系？為什么買入價(jià)格很重要？

答：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng)業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場總體情況為：創(chuàng)業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動態(tài)市盈率當(dāng)前只有10倍左右，這意味著現(xiàn)在投資的回報(bào)率在10%左右。

市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報(bào)率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報(bào)率就是5%；如果是25倍，回報(bào)率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報(bào)率可能就只有2.5%和2%，也就是說，按照靜態(tài)收益計(jì)算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認(rèn)定它是真正的高成長的公司。

即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍(lán)籌股指數(shù)買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平是現(xiàn)在的兩三倍。

23、如何改變“證監(jiān)會對股市漲跌負(fù)責(zé)”印象？

答：長期以來，我國股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當(dāng)前我國資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場約束機(jī)制不強(qiáng)、市場運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在一些問題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺政策相關(guān)聯(lián)，因此，很多投資者會形成“證監(jiān)會對股市漲跌負(fù)責(zé)”的印象。

事實(shí)上，股市有其內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律。作為監(jiān)管部門，證監(jiān)會的職責(zé)是維護(hù)市場公開、公平、公正原則，建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外，證監(jiān)會沒有任何自己的利益。

下一步，監(jiān)管部門將繼續(xù)推進(jìn)市場監(jiān)管的公開透明，健全股市內(nèi)在機(jī)制，減少不必要的行政干預(yù)，培育健康的市場文化。

24、中小投資者應(yīng)如何進(jìn)行理性投資和價(jià)值投資？如何看待新股的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？

答：對于中小散戶投資者來說，需要在評估自身優(yōu)勢、劣勢的基礎(chǔ)上，客觀判斷自己的知識準(zhǔn)備程度、風(fēng)險(xiǎn)識別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領(lǐng)域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級市場上有潛力的藍(lán)籌股進(jìn)行投資可能更為穩(wěn)妥。

資本市場對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發(fā)行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場不可或缺的組成部分。不可否認(rèn)，一些新發(fā)行股票的公司行業(yè)獨(dú)特，有較大的發(fā)展?jié)摿?，資本市場成為其高速成長的加速器。與此同時(shí)，投資者還要認(rèn)識到，投資股票應(yīng)當(dāng)更多地去看公司本身，與是否是新股沒有直接關(guān)系，投資新股也不能與盈利劃等號。

25、證監(jiān)會一直鼓勵價(jià)值投資，提倡關(guān)注藍(lán)籌股，但從目前的市場行情來看，多數(shù)藍(lán)籌股股價(jià)長期不動，我們應(yīng)該如何看待和選擇藍(lán)籌股？

答：證監(jiān)會鼓勵價(jià)值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當(dāng)，具備了長期投資價(jià)值，倡導(dǎo)理性投資遇到了比較好的時(shí)機(jī)。倡導(dǎo)關(guān)注藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資的理念?？儾罟刹淮_定性更強(qiáng)，只有經(jīng)驗(yàn)較豐富的投資者才適合風(fēng)險(xiǎn)較大的投資選擇。

說藍(lán)籌股是股市價(jià)值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮：

第一，從藍(lán)籌股自身特點(diǎn)來說：一是藍(lán)籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，普遍具有相對穩(wěn)定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時(shí)股利政策穩(wěn)定，股息率較高。二是藍(lán)籌股代表了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的方向，把握了時(shí)代發(fā)展的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股是全球股市歷史最悠久的藍(lán)籌股，其指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)變化整體反映了美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷。三是藍(lán)籌公司大市值與大流通盤的特點(diǎn)，使其股票交易相對不易被操控。

第二，從業(yè)績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報(bào)，其中，上證180指數(shù)成分股2011年年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業(yè)收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業(yè)收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業(yè)績表現(xiàn)高于滬市平均水平，且在2011年度整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績增速仍高于滬市整體水平。

第三，從分紅情況來看：上證180指數(shù)成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預(yù)案，其中143家公司支付現(xiàn)金紅利，擬派現(xiàn)總額達(dá)到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現(xiàn)金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩(wěn)定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

第四，從公司治理情況來看：以上證180指數(shù)成分股為例，多數(shù)上市公司在公司治理、規(guī)范運(yùn)作方面的表現(xiàn)較好，而優(yōu)秀誠信的管理團(tuán)隊(duì)，規(guī)范的公司運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的基石。

另外，根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)測，今年一季度藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點(diǎn)，說明價(jià)值投資理念正在回歸。

證監(jiān)會倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股，實(shí)際上倡導(dǎo)的是投資理念，不是簡單的針對哪一只股票。影響股價(jià)變動的因素有很多，藍(lán)籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機(jī)械地理解投資藍(lán)籌股的內(nèi)涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價(jià)值投資的原則，同時(shí)結(jié)合市場現(xiàn)狀、預(yù)期以及自身情況，具體分析后選擇。

同時(shí)，證監(jiān)會正在加速推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機(jī)制，推動中長期資金入市的步伐，為價(jià)值投資創(chuàng)造有利環(huán)境，為投資者獲取回報(bào)提供基本保障。建議廣大投資者堅(jiān)守大局觀，秉持從容心，建立自己的價(jià)值投資理念，尋找有價(jià)值的藍(lán)籌股。

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