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2012年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(全文)

2013年02月07日09:34 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信字號(hào)：T|T

關(guān)鍵詞：報(bào)告央行物價(jià)形勢(shì) 不確定因素中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告增產(chǎn) 農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 工業(yè)生產(chǎn) 勞動(dòng)年齡人口

二、市政債是城鎮(zhèn)化建設(shè)的重要融資工具

有了使用者付費(fèi)和財(cái)產(chǎn)稅等地方稅作為穩(wěn)定的未來(lái)收入，地方政府就可能負(fù)

債融資進(jìn)行城鎮(zhèn)化建設(shè)，這方面國(guó)際上一個(gè)典型做法就是發(fā)行市政債或類(lèi)似債務(wù)

工具。市政債大體可分為一般責(zé)任債券和項(xiàng)目收益?zhèn)罢咭缘胤秸愂諆?/p>

還，后者以項(xiàng)目收益為主償還，實(shí)際做法上二者區(qū)分并不嚴(yán)格，使用一般稅收、

財(cái)產(chǎn)稅和項(xiàng)目收益共同償債的混合債券較為普遍。市政債一般享有免稅待遇，所

籌資金限于社會(huì)公益項(xiàng)目或基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不得用于彌補(bǔ)政府經(jīng)常性支出，期限

上多為長(zhǎng)期建設(shè)債券。

從歷史上看，市政債和城市化進(jìn)程關(guān)系較為密切。美國(guó)南北戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束到第一

次世界大戰(zhàn)結(jié)束這段時(shí)間，市政債發(fā)行規(guī)模均超過(guò)國(guó)債，這一時(shí)期也是美國(guó)城市

化快速發(fā)展時(shí)期。日本二戰(zhàn)后50-70 年代，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)大大推動(dòng)了城市化進(jìn)程，

地方債在這一時(shí)期也大量發(fā)行。南美的巴西、墨西哥、阿根廷等國(guó)這方面雖有過(guò)

一些挫折，但經(jīng)過(guò)上世紀(jì)80 年代的財(cái)政整治，市政債對(duì)支持城鎮(zhèn)化建設(shè)仍發(fā)揮

了重要作用。上世紀(jì)90 年代以來(lái)，波蘭、俄羅斯、匈牙利等轉(zhuǎn)軌國(guó)家也大量發(fā)

行市政債支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。目前大國(guó)經(jīng)濟(jì)體中，無(wú)論是財(cái)政聯(lián)邦制還是單

一制國(guó)家，市政債或類(lèi)似地方債都在城市建設(shè)中得到廣泛運(yùn)用。

市政債的廣泛應(yīng)用并非偶然。與銀行貸款比，市政債是在金融市場(chǎng)上的公開(kāi)

融資行為，需要披露信息和獲得相應(yīng)的發(fā)債評(píng)級(jí)，債券價(jià)格可以及時(shí)反映地方財(cái)

力的穩(wěn)健狀況，既面臨較強(qiáng)的市場(chǎng)約束，也有助于激勵(lì)地方政府通過(guò)改善當(dāng)?shù)匦?/p>

用狀況降低融資成本。與一般公司債相比，市政債由地方政府或地方政府授權(quán)公

營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行，還會(huì)面臨相應(yīng)的財(cái)政紀(jì)律約束。此外，不少?lài)?guó)家發(fā)行市政債還要進(jìn)

行民意聽(tīng)證或經(jīng)地方議會(huì)審議，市政債也具有一定的民意約束。正因如此，盡管

市政債發(fā)展過(guò)程中有過(guò)一些波折，但就總體而言，違約風(fēng)險(xiǎn)明顯低于公司債或銀

行貸款。特別是上世紀(jì)80-90 年代以來(lái)，不少?lài)?guó)家出臺(tái)了一系列強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律和

監(jiān)管透明度的相關(guān)法案，市政債等地方債的償債主體、償債來(lái)源、違約處置責(zé)任

得到清晰界定，制度設(shè)計(jì)上有效隔離了地方債風(fēng)險(xiǎn)向中央財(cái)政的傳遞，降低了風(fēng)

險(xiǎn)的外部性，違約率大幅下降（美、日等通常不超過(guò)1%）。

協(xié)調(diào)推進(jìn)城鎮(zhèn)化是中國(guó)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的重大戰(zhàn)略選擇，蘊(yùn)含著巨大的內(nèi)需潛

力。推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程、加快完善城鄉(xiāng)發(fā)展一體化，需要在基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)和

保障性住房建設(shè)等方面進(jìn)行大量投資。這類(lèi)投資有幾個(gè)特點(diǎn)：一是資金需求量大，

二是建設(shè)周期相對(duì)較長(zhǎng)，投資回收周期往往更長(zhǎng)，三是有些投資部分甚至全部體

現(xiàn)為社會(huì)效益而非項(xiàng)目本身的直接收入效益。應(yīng)通過(guò)鼓勵(lì)民間投資、健全稅收體

系、完善多元化融資機(jī)制等，為城鎮(zhèn)化投資提供規(guī)范、穩(wěn)定、可持續(xù)的資金支持。

五、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率總體下行

2012 年上半年，銀行體系流動(dòng)性總體充裕，貼現(xiàn)、債券籌資等

市場(chǎng)化產(chǎn)品利率有所下行，帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)貸款利率穩(wěn)步下降。6 月份

和7 月份，中國(guó)人民銀行連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并小幅擴(kuò)大

利率浮動(dòng)區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)貸款利率進(jìn)一步下降，并于年末趨于穩(wěn)定。

12 月份，貸款加權(quán)平均利率為6.78%，比年初下降1.23 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.07%，比年初下降0.73 個(gè)百分點(diǎn)；

票據(jù)融資加權(quán)平均利率為5.64%，比年初下降3.42 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人

住房貸款利率穩(wěn)步下行，12 月加權(quán)平均利率為6.22%，比年初下降

1.4 個(gè)百分點(diǎn)。

從利率浮動(dòng)情況看，執(zhí)行下浮利率的貸款占比有所上升。12 月

份，一般貸款中執(zhí)行下浮利率的貸款占比為14.16%，比年初上升7.14

個(gè)百分點(diǎn)；執(zhí)行基準(zhǔn)和上浮利率的貸款占比分別為26.10%和59.74%，

比年初分別下降0.86 個(gè)和6.28 個(gè)百分點(diǎn)。

受?chē)?guó)際金融市場(chǎng)利率走勢(shì)及境內(nèi)資金供求關(guān)系變動(dòng)等因素影響，

美元存貸款利率總體波動(dòng)下行。12 月，活期、3 個(gè)月以?xún)?nèi)大額美元存

款加權(quán)平均利率分別為0.17%和0.51%，比年初分別下降0.14 個(gè)和

2.78 個(gè)百分點(diǎn)；3 個(gè)月以?xún)?nèi)、3（含3 個(gè)月）-6 個(gè)月美元貸款加權(quán)平

均利率分別為2.02%和1.96%，比年初分別下降1.83 個(gè)和2.35 個(gè)百

分點(diǎn)。

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