政府官員有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的“高調(diào)”發(fā)言，令市場對于這個中國版的納斯達(dá)克盡快推出充滿遐想。但管理層對此尚存一些意見分歧與疑慮，臨門一腳何時踢出，仍難預(yù)料。
12月13日，國務(wù)院發(fā)展研究中心（下稱“國研中心”）金融研究所副所長巴曙松在廣州舉辦的亞太總裁與省市長國際合作大會上表示：“明年中國將在深圳推出創(chuàng)業(yè)板?！边@是近來關(guān)于創(chuàng)業(yè)板推出時間最明確的一個說法。
自12月以來，創(chuàng)業(yè)板何時推出一直是個熱點話題。12月初，在深圳舉行的第六屆中小企業(yè)融資論壇上，全國人大副委員長成思危、中國證監(jiān)會主席尚福林均針對推出創(chuàng)業(yè)板的問題，向外釋放“積極”信號。這被外界解讀為創(chuàng)投企業(yè)的利好，不僅引發(fā)了一輪媒體熱議，在隨后的半個月中，不少機構(gòu)、證券公司甚至紛紛向股民推薦有創(chuàng)投或與創(chuàng)業(yè)板題材相關(guān)的股票。
創(chuàng)業(yè)板，這個相當(dāng)于美國納斯達(dá)克功能的上市通道，在今年IPO頻頻造就新首富的背景之下，顯得格外誘人。就在上述會議上，巴曙松估計，如果在珠三角符合深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)都能上市，珠三角將可以產(chǎn)生1萬名億萬富翁。
雖然市場普遍對創(chuàng)業(yè)板的及早推出持樂觀態(tài)度，但《中國經(jīng)濟周刊》記者在對相關(guān)知情人士的采訪中了解到，針對創(chuàng)業(yè)板何時推出的問題，目前最高決策層還未形成統(tǒng)一、明確的時間表。此外，監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板的作用也依然存有一些“疑慮”。
時機成熟
“12月份對于推出創(chuàng)業(yè)板最振奮的消息就是成思危、尚福林的‘高調(diào)’發(fā)言了。”一位深圳投資者向《中國經(jīng)濟周刊》表示。
在12月初第六屆中小企業(yè)融資論壇上，成思危表示：“推出創(chuàng)業(yè)板市場是建設(shè)多層次資本市場體系的當(dāng)務(wù)之急，‘宜早不宜遲’?！鄙懈Ａ忠舱J(rèn)為：“加快創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)已經(jīng)成為多層次資本市場建設(shè)的重要任務(wù)。”他還首次在講話中表示創(chuàng)業(yè)板推出條件已經(jīng)比較成熟，同時首次披露創(chuàng)業(yè)板的定位與制度設(shè)計。
盡管政府官員在每年一屆的中小企業(yè)融資論壇上對創(chuàng)業(yè)板問題發(fā)表言論已經(jīng)司空見慣，如在一年之前的第五屆中小企業(yè)融資論壇上，尚福林就表達(dá)出“適時”推出創(chuàng)業(yè)板的愿望，但此次講話“基調(diào)明顯”，即中國推出創(chuàng)業(yè)板的條件已經(jīng)基本具備。隨后，《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》三大報均在顯著版面以較大篇幅予以報道，全國主要財經(jīng)媒體、都市報也紛紛轉(zhuǎn)載。
11月16日，國研中心金融研究所副所長張承惠向《中國經(jīng)濟周刊》透露：“針對創(chuàng)業(yè)板推出的問題，2006年國研中心金融研究所曾向國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)提交了一份報告，建議‘盡快’推出創(chuàng)業(yè)板，其時機已經(jīng)成熟?！?/p>
“從理論上說，創(chuàng)業(yè)板推出已不存在什么障礙了?！睆埑谢菡f，但出于一些現(xiàn)實考慮，目前還不清楚國務(wù)院會何時決定推出創(chuàng)業(yè)板。
爭議十年
從提出設(shè)立創(chuàng)業(yè)板到今天，已經(jīng)走過了近十年的時光，其間風(fēng)雨不斷，貫穿著唱衰與盛贊的博弈。
1998年，被選為全國人大常委會副委員長的民建中央主席成思危代表民建中央在當(dāng)年 “兩會”提交了《關(guān)于加快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)》提案，被列為政協(xié)一號提案，掀起了中國風(fēng)險投資的熱潮。
在同一年，成思危進(jìn)一步提出了創(chuàng)業(yè)板“三步走”的發(fā)展思路，即第一步是在現(xiàn)有法律框架下，成立一批風(fēng)險投資公司；第二步是建立風(fēng)險投資基金；第三步是建立包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風(fēng)險投資體系。
但是1999年，成思危在赴實地調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，一些國家的創(chuàng)業(yè)板炒作過熱，不少人只是為了“圈錢”而成立所謂創(chuàng)投企業(yè)的。
事實上，正是因為盲目“圈錢”和“追捧”，2000年和2001年，世界股市發(fā)生了深刻變革，特別是作為全球創(chuàng)業(yè)板典范的美國納斯達(dá)克遭遇高科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，香港創(chuàng)業(yè)板從1200點跌到最低100多點。這些“不應(yīng)景”的事例讓當(dāng)時決策層對中國推出創(chuàng)業(yè)板缺乏信心，于是創(chuàng)業(yè)板的推出進(jìn)程“戛然而止”。
據(jù)了解，在2001年，成思危還曾寫信給時任國務(wù)院總理朱镕基，提出不急于推出創(chuàng)業(yè)板，不能把風(fēng)險投資家應(yīng)該承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給股市投資者等觀點。
雖然存在這些唱衰的聲音，但兩年之后，推出創(chuàng)業(yè)板聲音再起。2003年3月5日，十屆全國人大一次會議上，作為全國人大代表，主管金融工作的廣東省副省長宋海向大會提交了《關(guān)于盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場的議案》。該議案不僅迅速獲得來自廣東的一大批代表聯(lián)合簽名，也引起了與會許多經(jīng)濟學(xué)家以及會外市場人士的強烈反響。一場創(chuàng)業(yè)板是否應(yīng)該在中國盡快設(shè)立的討論再次白熱化。
全國政協(xié)委員、經(jīng)濟學(xué)家林毅夫在當(dāng)年“兩會”期間表示，對目前的中國而言，創(chuàng)業(yè)板不過是一種“羅曼蒂克的幻想”。國研中心金融研究所副所長張承惠也向《中國經(jīng)濟周刊》坦承，他當(dāng)時投下了堅決的“否決票”。
“當(dāng)時反對的理由很多，國研中心金融研究所還向國務(wù)院提交了一份報告闡明反對的理由?！?張承惠說。
一位知情人士向記者回憶說：“當(dāng)時政府官員、學(xué)者反對創(chuàng)業(yè)板的各種聲音很大，主要集中在：投資者會過分炒作創(chuàng)業(yè)板形成泡沫、創(chuàng)業(yè)板推出對于還未成氣候的主板A股市場形成資金分流、世界范圍內(nèi)推出創(chuàng)業(yè)板成功的案例比例不高等等。”
記者發(fā)現(xiàn)，從創(chuàng)業(yè)板市場20世紀(jì)70年代誕生以來，雖然出現(xiàn)了美國納斯達(dá)克、英國AIM市場、韓國科斯達(dá)克市場等成功案例，但也出現(xiàn)過德國創(chuàng)業(yè)板關(guān)閉、日本創(chuàng)業(yè)板整合的窘境和失敗的教訓(xùn)。
曾在香港證監(jiān)會、中國人民銀行工作，現(xiàn)任匯信資本有限公司董事總經(jīng)理葉翔向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“決策層對創(chuàng)業(yè)板推出小心翼翼并不是沒有原因的。比如現(xiàn)在的香港創(chuàng)業(yè)板就不是很成功，即使世界范圍內(nèi)成功的比例也很小。”
不過，葉翔認(rèn)為內(nèi)地市場提出創(chuàng)業(yè)板還是非常適合的。他表示：“香港對于財富累積比較傾向于房地產(chǎn)和金融市場，而對于實業(yè)，特別是工業(yè)企業(yè)的投入產(chǎn)出并不十分看中，而內(nèi)地現(xiàn)在的情況完全不同，各種新興企業(yè)、高科技企業(yè)方興未艾，所以政府應(yīng)該提供好的融資平臺?！?/p>
據(jù)張承惠介紹，2006年國研中心有一個重點課題，研究“企業(yè)如何才能創(chuàng)新”。在該課題中，張承惠主要負(fù)責(zé)研究企業(yè)創(chuàng)新中的融資問題，研究結(jié)果表明“中國資本市場相對于企業(yè)創(chuàng)新的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，融資渠道對于企業(yè)創(chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠”。
在今年第六屆中小企業(yè)融資論壇上，尚福林也表示了類似觀點，他認(rèn)為，一大批新經(jīng)濟、新技術(shù)、新材料、新能源，以及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)茁壯成長，對創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)提出了迫切的要求。
與此同時，國內(nèi)主板市場由熊轉(zhuǎn)牛，擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板會分流主板資金的想法也基本不被提及，甚至出現(xiàn)了相反的觀點。中國證監(jiān)會廣東監(jiān)管局局長侯外林向《中國經(jīng)濟周刊》(國內(nèi)郵發(fā)代號2-977)坦言，創(chuàng)業(yè)板推出其實對于解決流動性過剩問題是個很好的事。
監(jiān)管層的憂慮
今年8月22日,《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》（草案）獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，這意味著籌劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板將擇機推出。但這是否意味著創(chuàng)業(yè)板的推出已進(jìn)入坦途期呢？
11月24日，管理層在杭州召開有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的會議，就發(fā)行等方面細(xì)節(jié)進(jìn)行探討。據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，與會者在“發(fā)行審核程序、投資主體以及企業(yè)準(zhǔn)入門檻等幾個主要問題上存在分歧”。
除此之外，《中國經(jīng)濟周刊》進(jìn)一步了解到，目前管理層還對創(chuàng)業(yè)板推出是否會對創(chuàng)新產(chǎn)生反作用表示出很大的憂慮。
“上個月（11月），我曾與管理層討論過目前創(chuàng)業(yè)板推出還存在什么障礙，其中創(chuàng)業(yè)板推出之后，企業(yè)高管、科研人員的暴富是否會打擊他們進(jìn)一步創(chuàng)新的動力和積極性，成為主要擔(dān)心的問題?！比~翔向《中國經(jīng)濟周刊》介紹說，“管理層擔(dān)心他們一旦有了錢之后會選擇出外度假、過著安逸的生活，而不是選擇留在中國進(jìn)一步致力于創(chuàng)新，那么創(chuàng)業(yè)板的意義也就不存在了，創(chuàng)業(yè)板也會很快垮掉?！保ㄓ浾?談佳?。?/p>
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