相對于銅，摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張，但2006年下半年銅庫存會大量增加，并會對銅價產(chǎn)生很大的影響。而如果換成相同的情況，鋁價受到的影響卻沒有這么大
一旦G3國家央行實行貨幣政策調(diào)控，這些國家對基本金屬的需求將很快降溫，而經(jīng)濟高速增長的中國就構(gòu)成了對基本金屬市場的支撐。
中國國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資、貨幣供應(yīng)量以及信貸增長在今年3、4月份強勁的增長，同時消費需求也在持續(xù)擴大。4月份經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的貿(mào)易盈余創(chuàng)下151億美元的月度紀錄。但是近期進口增速的下降暗示國內(nèi)需求正在有所調(diào)整，5月份工業(yè)產(chǎn)值增長了17.9%，環(huán)比增長2.2%，每季度增長率為30.4%。固定資產(chǎn)投資在5月份持續(xù)強勁增長，今年前5個月平均同比增長達到30.3%。
中國人民銀行也逐漸加入到貨幣緊縮的陣營，6月和7月份分別宣布將商業(yè)銀行存款準備金率提高0.5個百分點。但是這一措施對于給經(jīng)濟過熱降溫的作用并不大，中國央行已經(jīng)意識到，必須采取果斷措施來抑制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資的過快增長。存款準備金率的提高，同時也表示央行已經(jīng)對全球經(jīng)濟和金融市場的不確定性提高注意力。摩根大通預(yù)期中國央行在未來還將運用綜合的調(diào)控政策手段，包括最近的向商業(yè)銀行定向發(fā)行票據(jù)，以及人民幣升值來冷卻過熱的經(jīng)濟。
G3國家的緊縮政策同時也會影響到中國對基本金屬的需求。美國作為中國最大的貿(mào)易伙伴，美國消費的下降將影響到中國經(jīng)濟。同時中國經(jīng)濟表面上的強勁增長是由于過去9個月內(nèi)銀行貸款和固定資產(chǎn)投資的過度增長，并將造成生產(chǎn)制造也各個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，卻無法將成本的增加傳遞給產(chǎn)品價格上，因此就會擠壓企業(yè)利潤。
美國經(jīng)濟正在轉(zhuǎn)入慢速增長的軌道，未來一段時期年增長維持在2%~2.5%的水平。如果其他主要的經(jīng)濟體無法在此時崛起，那么對中國的出口行業(yè)以及整體經(jīng)濟的影響將是非常明顯的。過去的10年間，多次外部需求的下降曾經(jīng)使得中國的出口行業(yè)隨著全球經(jīng)濟的起伏而起伏。
居高不下的金屬價格激發(fā)替代產(chǎn)品的尋求，也會影響中國對金屬的需求。由于銅比其替代品鋁的價格昂貴很多，因此銅價已經(jīng)在過去的兩個月有所下跌。在高壓電轉(zhuǎn)換設(shè)備中使用鋁來代替銅已經(jīng)開始流行，但目前這種產(chǎn)品只應(yīng)用于出口市場。但是2500美元/噸的鋁價和7000美元/噸的銅價足以鼓勵企業(yè)尋找用鋁材料來代替銅的方法。
但并非供給狀況才是決定價格的唯一因素，否則我們?nèi)绾蝸斫忉?004年4季度的銅價的上揚呢？當時并沒有重大的罷工事件發(fā)生。同樣，目前G3國家的央行出臺了緊縮政策，同時基金的活動也開始減弱，使得需求得到緩解，整體市場的情緒將開始改變。但這只是假設(shè)而已。目前仍然有大量的資金不斷地涌入這個中等規(guī)模的資產(chǎn)類別，因此在基本面因素改變之前，未來幾個月基本金屬依然將被金融因素左右。但在下半年，我們應(yīng)適當?shù)目紤]與金融因素反作用的基本面情況。
基于上述背景，摩根大通并不認為基本金屬整體為牛市。相對于銅，摩根大通更加看好鋁。雖然銅的庫存遠比鋁緊張，但2006年下半年銅庫存會大量增加,并會對銅價產(chǎn)生很大的影響。而如果換成相同的情況，鋁價受到的影響卻沒有這么大。
短期內(nèi)，銅價可能會因為Escondida的罷工事件而上揚。但是回顧美國鋁公司在6月份發(fā)生的罷工事件，一旦這樣的事件再次發(fā)生，鋁價會因供給需求的失衡而立即受到關(guān)注。
未來電力價格使鋁的供給情況繼續(xù)保持充足狀態(tài)，但是長期來看，高能源價格會支撐鋁的成本。
|
