中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
二○○九年第二季度
中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組
2009年8月5日
內(nèi)容摘要
2009年上半年，在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃作用下，中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素不斷增多，企穩(wěn)向好勢(shì)頭日趨明顯。農(nóng)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，工業(yè)生產(chǎn)增速回升加快；消費(fèi)持續(xù)較快增長(zhǎng)，投資增速逐步加快。上半年，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)14萬億元，同比增長(zhǎng)7.1%；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比下降1.1%。
中國(guó)人民銀行按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，緊密圍繞“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的主要任務(wù)，認(rèn)真貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。適時(shí)適度開展公開市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持“區(qū)別對(duì)待，有保有壓”，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建、消費(fèi)等改善民生類信貸支持工作，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
總體看，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導(dǎo)。上半年，貨幣信貸總量快速增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，對(duì)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑趨勢(shì)、提振市場(chǎng)信心發(fā)揮了重要作用，有力地支持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。2009年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為56.9萬億元，同比增長(zhǎng)28.5%，增速比上年同期高11.2個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)、居民活期存款增加較多。各項(xiàng)貸款繼續(xù)快速增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款占比逐步上升，個(gè)人消費(fèi)貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長(zhǎng)34.4%，增速比上年同期高20.2個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，6月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8319元。
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國(guó)際國(guó)內(nèi)不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。但隨著應(yīng)對(duì)危機(jī)的一攬子計(jì)劃進(jìn)一步貫徹落實(shí)，國(guó)內(nèi)需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
下一階段，中國(guó)人民銀行將按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，繼續(xù)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏，注重貨幣信貸增長(zhǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持，處理好支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持信貸原則，處理好保增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，完善人民幣匯率形成機(jī)制。繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革，提高金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力和金融市場(chǎng)資源配置效率，維護(hù)金融穩(wěn)定。
目錄
第一部分貨幣信貸概況...............................1
一、貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)..........................................1
二、金融機(jī)構(gòu)存款增速上升，活期存款增加較多......................1
三、金融機(jī)構(gòu)貸款快速增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款占比大幅上升................2
四、銀行體系流動(dòng)性充裕..........................................6
五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)回落....................................6
六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定......................8
第二部分貨幣政策操作...............................9
一、適時(shí)適度開展公開市場(chǎng)操作....................................9
二、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo).............................10
三、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革.......................................11
四、積極參與國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)合作...............................12
五、深化外匯管理體制改革.......................................13
六、完善人民幣匯率形成機(jī)制.....................................13
第三部分金融市場(chǎng)分析..............................14
一、金融市場(chǎng)運(yùn)行分析...........................................14
二、金融市場(chǎng)制度性建設(shè).........................................22
第四部分宏觀經(jīng)濟(jì)分析..............................24
一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)...........................................24
二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析.......................................33
第五部分貨幣政策趨勢(shì)..............................46
一、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望...........................................46
二、下一階段主要政策思路.......................................47
專欄
專欄 1 中長(zhǎng)期貸款投向分析.......................................4
專欄 2 金融機(jī)構(gòu)存款利率市場(chǎng)化程度提高...........................8
專欄 3 國(guó)外中央銀行零利率下量化寬松貨幣政策的實(shí)施效果及影響....28
專欄 4 加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，維護(hù)金融體系穩(wěn)定......................30
專欄 5 加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極應(yīng)對(duì)外需變化..........................35
表
表 1 分機(jī)構(gòu)人民幣貸款情況......................................3
表 2 2009年上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款各利率區(qū)間占比表............7
表 3 2009年上半年大額美元存款與美元貸款平均利率表..............7
表 4 國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資情況簡(jiǎn)表...........................14
表 5 金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)、同業(yè)拆借資金凈融出、凈融入情況表...........15
表 6 利率衍生產(chǎn)品交易情況.....................................16
表 7 2009年上半年主要債券發(fā)行情況.............................19
表 8 主要保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額及占比情況表.........................21
圖
圖 1 銀行間市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線變化情況.........................18
圖 2 我國(guó)出口增速與全球貿(mào)易出口增速比較.......................36
圖 3 同比和環(huán)比CPI變動(dòng)趨勢(shì)....................................39
圖 4 同比和環(huán)比PPI變動(dòng)趨勢(shì)....................................39
第一部分貨幣信貸概況
2009年上半年，貨幣信貸快速增長(zhǎng)，適度寬松貨幣政策得到有效傳導(dǎo)，金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度不斷加大，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
一、貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)
6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為56.9萬億元，同比增長(zhǎng)28.5%，增速比上年同期高11.2個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高3.0個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為19.3萬億元，同比增長(zhǎng)24.8%，增速比上年同期高10.6個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高7.8個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元，同比增長(zhǎng)11.5%，增速比上年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年，現(xiàn)金凈回籠578億元，上年同期為凈投放61億元。
上半年， M2和M1增速持續(xù)上升，總體呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，分別為1996年5月份以來和1995年5月份以來最高水平。其中， M1增長(zhǎng)明顯加快，6月末增速已提高到20%以上。
二、金融機(jī)構(gòu)存款增速上升，活期存款增加較多
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資金融機(jī)構(gòu)，下同)本外幣各項(xiàng)存款余額為58.1萬億元，同比增長(zhǎng)28.7%，增速比上年同期高10.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加10.1萬億元，同比多增5.2萬億元。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額為56.6萬億元，同比增長(zhǎng)29.0%，增速比上年同期高10.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加10.0萬億元，同比多增5.0萬億元；外匯存款余額為2081億美元，同比增長(zhǎng)16.0%，增速比上年同期高17.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加154億美元，同比少增33億美元。
從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款保持較高增長(zhǎng)水平，非金融性公司存款增長(zhǎng)明顯加快，企業(yè)活期存款多增較多。居民戶人民幣存款余額同比增速2009年以來一直保持在28%以上，6月末余額為25.4萬億元，同比增長(zhǎng)28.3%，增速比上年同期高13.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.2萬億元，同比多增9754億元。非金融性公司人民幣存款余額為27.6萬億元，同比增長(zhǎng)34.8%，增速比上年同期高14.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加5.9萬億元，同比多增4.2萬億元。上半年企業(yè)活期存款同比多增2.1萬億元，企業(yè)流動(dòng)資金儲(chǔ)備較為充足，總體上反映出企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期改善，有望逐步加大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投入。6月末，財(cái)政存款余額為2.5萬億元，同比下降11.0%，比年初增加6883億元，同比少增3351億元。
三、金融機(jī)構(gòu)貸款快速增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期貸款占比大幅上升
6月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為39.8萬億元，同比增長(zhǎng)32.8%，增速分別比上年同期和第一季度末高17.5個(gè)和5.8個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.7萬億元，同比多增5.0萬億元。6月末，人民幣貸款余額為37.7萬億元，同比增長(zhǎng)34.4%，增速分別比上年同期和第一季度末高20.2個(gè)和4.7個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。受中央投資項(xiàng)目分批下達(dá)落實(shí)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例下調(diào)等因素影響，第二季度人民幣貸款仍保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，新增2.8萬億元，同比多增1.7萬億元。分機(jī)構(gòu)看，國(guó)有商業(yè)銀行信貸份額下降，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行信貸份額提升。第二季度，國(guó)有商業(yè)銀行新增貸款占全部金融機(jī)構(gòu)新增貸款的比重比第一季度下降16.6個(gè)百分點(diǎn)，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行則分別提高4.5個(gè)和3.7個(gè)百分點(diǎn)。6月末外匯貸款余額為2954億美元，同比增長(zhǎng)8.1%，比上年同期回落40.6個(gè)百分點(diǎn)，但比第一季度末提升19.8個(gè)百分點(diǎn)，增速回升較快。外匯貸款比年初增加517億美元，同比少增36億美元，少增幅度較第一季度明顯收窄，主要是中長(zhǎng)期貸款和進(jìn)出口貿(mào)易融資增加較多。
表 1 分機(jī)構(gòu)人民幣貸款情況
單位：億元
注： ①政策性銀行包括：國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。其中，國(guó)家開發(fā)銀行已改制為股份有限公司，目前正處于過渡期，統(tǒng)計(jì)上仍納入政策性銀行。
②國(guó)有商業(yè)銀行包括：中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行。
③農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)包括農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社。
數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行。
從人民幣貸款投向看，居民戶貸款增長(zhǎng)穩(wěn)步提高，非金融性公司及其他部門貸款保持較快增長(zhǎng)。6月末，居民戶貸款同比增長(zhǎng)23.8%，增速比上年同期高2.7個(gè)百分點(diǎn)，比第一季度末高6.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.1萬億元，同比多增5990億元。其中，居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加6506億元，同比多增3918億元，增長(zhǎng)勢(shì)頭逐步加快，與近期房地產(chǎn)市場(chǎng)快速回升相關(guān)，個(gè)人住房貸款比年初增加4662億元，同比多增2835億元；居民戶經(jīng)營(yíng)性貸款比年初增加4101億元，同比多增2071億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長(zhǎng)37.0%，增速比上年同期高24.4個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加6.3萬億元，同比多增4.3萬億元，主要是中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資增長(zhǎng)較快。其中，中長(zhǎng)期貸款同比多增2.0萬億元，重大基建項(xiàng)目配套貸款得到及時(shí)有力落實(shí)；票據(jù)融資同比多增1.7萬億元，但增量占比自第二季度以來逐月快速下降，主要與金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度有關(guān)。
人民幣中長(zhǎng)期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。上半年，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國(guó)有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的人民幣中長(zhǎng)期貸款分別為1.6萬億元和4246億元，占新增中長(zhǎng)期貸款的比重分別為51.6%和13.7%，比上年同期分別高3.8個(gè)和7.7個(gè)百分點(diǎn)；投向房地產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期貸款為3501億元，占新增中長(zhǎng)期貸款的比重為11.3%，比上年同期低7.9個(gè)百分點(diǎn)。
專欄 1 中長(zhǎng)期貸款投向分析
2009年以來，金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)。6月末，主要金融機(jī)構(gòu)(包括政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行)中長(zhǎng)期貸款余額14.5萬億元，增長(zhǎng)36.3%，比上年同期高19.1個(gè)百分點(diǎn)。上半年，新增中長(zhǎng)期貸款3.1萬億元，同比多增2.0萬億元。
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長(zhǎng)期貸款投向第三產(chǎn)業(yè)的力度明顯加大，總體上符合產(chǎn)業(yè)調(diào)整要求。6月末，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款分別增長(zhǎng)17.0%、23.4%和44.6%，分別比年初增加177億元、6803億元和2.4萬億元，占全部中長(zhǎng)期貸款的比重分別為0.6%、22.0%和77.5%。
從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，新增中長(zhǎng)期貸款主要向擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，有利于促進(jìn)投資需求增加和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也有利于為進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)創(chuàng)造條件。基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)。6月末，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)42.4%，比上年同期高23.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增1.6萬億元，同比多增1.1萬億元，占全部中長(zhǎng)期貸款的51.6%。其中，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，分別新增8921億元和5249億元，占基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款的88.7%；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，新增1807億元，占基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款的11.3%。此外，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)顯著回升。6月末，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)22.7%，比上年末提高6.8個(gè)百分點(diǎn)。上半年，房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3501億元，是上年全年房地產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量的1.5倍。上半年地方政府投融資平臺(tái)中長(zhǎng)期貸款增加較多。
中長(zhǎng)期貸款投向在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)方面的變化，反映出金融機(jī)構(gòu)貫徹落實(shí)適度寬松貨幣政策，加大對(duì)與積極財(cái)政政策結(jié)合緊密的行業(yè)和部門的信貸支持。按照“有保有壓”的原則，通過加強(qiáng)行業(yè)信貸政策管理，對(duì)國(guó)家重大項(xiàng)目建設(shè)、符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)行業(yè)、企業(yè)傾斜；對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的行業(yè)實(shí)行貸款退出。近期固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目最低資本金比例調(diào)整政策出臺(tái)后，項(xiàng)目資本金加快落實(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放相應(yīng)增加。
總體看，當(dāng)前中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)，有利于拉動(dòng)需求和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。下一階段要在保持貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)，妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。中長(zhǎng)期看，要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
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